东吴电新比亚迪新车订单爆发价格战触底新车周期带动量利双升强烈看好

观点重申：#DM5订单超预期、全年销量预期上修至380万辆+。 公司Q1销量62万辆，Q2预计近100万辆，5月底推出搭载DM5的秦L及海豹06，定价9.98万，油耗降低至2.9L/100km，订单爆发超预期，第三方统计累计新增订单已超8万辆，公司单月订单超30万辆，后续宋LDM-i等新车将陆续推出，全年销量上修至38【东吴电新】比亚迪：新车订单爆发+价格战触底，新车周期带动量利双升，强烈看好 观点重申：#DM5订单超预期、全年销量预期上修至380万辆+。 公司Q1销量62万辆，Q2预计近100万辆，5月底推出搭载DM5的秦L及海豹06，定价9.98万，油耗降低至2.9L/100km，订单爆发超预期，第三方统计累计新增订单已超8万辆，公司单月订单超30万辆，后续宋LDM-i等新车将陆续推出，全年销量上修至380万辆，同增27%，超年初360万辆预期。 #Q2单车盈利环比增长、全年单车盈利有望超预期。Q1受降价及产能利用率影响，单车盈利6700元；目前看价格端，公司五代DM秦L较年初秦PLUS荣耀版定价高2万，且订单表现超预期，公司已实现电比油低，后续再降价必要性较小；销量端 ，公司在新车周期加持下，Q2销量预计环增55%+，公司一季度末固定资产2300亿+，规模效 应提升带动单车折旧摊薄预计0.3w左右，再考虑Q2荣耀版降价充分反应，及部分在建工程转固，预计Q2单车盈利有望提升至8000元+，下半年新车陆续发布，DM-i5.0预计逐步替代4. 0，叠加出海及高端化持续推进，全年单车盈利有望同比持平，远好于Q1增收不增利的预期。#24年出海预计50万辆、25年进一步翻倍增长、本土化加速对冲关税影响。Q1出海近10万辆，24年预计50万辆左右，主要出口欧洲、南美和东南亚，预计占比各1/3，25年出海预期100万辆，实现翻倍增长。 海外工厂方面，泰国基地规划15万辆，预计6月底投产，巴西基地规划15万辆，预计明年上半年投产，匈牙利基地规划15万辆，预计明年年底投产，预计将有效规避关税影响，出海单车净利有望达2万+，对单位盈利提升显著。 投资建议：预计24-26年归母净利352/424/510亿元，同增17%/20%/20%，对应PE分别为20/17/14x，给予24年26xPE，目标价314.6元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期。