比亚迪2023Q3业绩预告点评：利润表现大超预期，价格战下再创佳绩
比亚迪股份发布2023Q3业绩预告，预计2023Q3单季度公司实现归母净利润95.5-115.5亿元，同比+67%-101.99%，环比+39.88%-69.19%，业绩表现超预期。销量同环比上行，利润大超预期：比亚迪电子同期预告2023前三季度股东应占溢利28.36-31.16亿元，中位数表现测算口径，扣除比亚迪电子投资收益表现（预计三季度单季度7.2亿元），预计汽车事业部实现利润 97亿元，Q3实现销量82.4万台，对应单车利润1.18万元，相比二季度0.87万元，去年三季度0.99万元继续上行。在价格战白热化背景下，比亚迪展现了极强的盈利韧性，优异的成本管控充分对冲 ASP下行，单车利润再创新高。预计盈利能力表现超预期主要得益于三大因素：1）规模效应：三季度单季销量完成82.4万辆，环比二季度增长17.1%，同比增长53.0%，规模效应与折旧摊销进一步释放。2）出口占比提升：三季度乘用车出口7.12万辆，边际增长3.56万台。同比+323%，环比+100%，盈利能力边际提升。3）成本侧释放单车利润：碳酸锂降价预计贡献显著利润，碳酸锂三季度平均23.7万元/吨，二季度平均24.1万元/吨。此外，公司积极协同供应商降本增效，参与供应链管理，进一步释放成本空间。 展望后续，驱动因素边际优化，环比上行趋势存续：展望四季度，我们认为单车价值量上行趋势有望维持延续，一方面，四季度销量翘尾，汽车销售同环比高增有望延续，另一方面，规模效应驱动单车利润持续释放，成本侧有望持续下行，在车市利润整体承压的背景下，比亚迪实现价量再度齐升，实现卓越成长动能。 盈利预测与估值：我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年公司实现营收6,165.8/8,020.7/9,941.2亿元，2023-2025年实现归母净利润为321.8/440.5/569.5亿元，对应2023年10月17日收盘价PE分别为20.3/14.8/11.5倍，叠加前期调整充分，当前位置给予底部重点推荐。 风险提示：原材料价格波动、价格战超预期、需求不及预期等。
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