宏观大类及商品月报：强势美元以及假期效应

核心观点

• 宏观：美元持续走强，对全球风险资产造成压力；全球制造业面临挑战，服务业表现稳定；美国经济具韧性，但中国稳增长政策传导需时间。
• 中观：去库周期延续，顺周期需求仍偏弱，设备行业领跑，计算机、医药等行业具韧性。
• 微观：春节假期对农产品、工业品、黄金等板块有季节性影响，节后市场或呈现修复性行情。

关键数据

• 全球制造业PMI：12月欧美制造业PMI均下跌，新兴市场承压。
• 美国经济数据：11月非农超预期，CPI维持稳定，失业率略有抬升。
• 中国经济数据：12月制造业PMI淡季回落，基建投资、制造业投资偏强，地产销售改善。
• 美联储政策：12月降息25BP，但上调未来政策利率预期和通胀预期，显示谨慎乐观态度。
• 国内政策：资本市场、化债、稳地产等多管齐下，财政、货币双管齐下，政策拐点明确。

研究结论

• 大类资产配置：关注美联储降息预期机会，国内政策显著发力提振市场预期，美国大选尘埃落定，特朗普政策或推升通胀、强美元、利好黄金。
• 商品市场：去库周期延续，顺周期需求面临下行压力，春节假期前后工业品库存周期性变化，农产品、工业品、黄金等板块有季节性表现。
• 股指期货：市场情绪回落，等待节后修复性行情，期指基差回升，建议运用03合约进行空头配置，多头投机可选择下月02合约。
• 航运市场：运力压力较大，2月合约聚焦1月最后两周运价情况，远月合约面临运价下行和谈双重压力。

1月关注事项

• 国内稳增长预期及验证
• 特朗普宣誓就职
• 海外衰退预期和美联储降息预期