24年顺利完成目标，25年聚焦供需适配

2024年度公司预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%。茅台酒与系列酒双轮驱动，顺利完成年初目标规划。茅台酒营业收入约1458亿元，同比+15.18%；系列酒营业收入约246亿元，同比+19.24%。24Q4预计实现营业总收入约506.77亿元，同比+12.01%；茅台酒营业收入约447亿元，同比+13.62%；系列酒营业收入约52亿元，同比+3.40%。2024年度生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比-1.58%；系列酒基酒约4.81万吨，同比+12.02%。聚焦解决“供需不适配”问题，2025年茅台酒国内市场计划投放量略有增长，适度增加1L装公斤茅台投放量，减少500ml珍品茅台酒投放量；开发750ml和400ml茅台酒。系列酒方面，2025年目标增速不低于14%，茅台1935将以500-800元价格段精耕重点区域，计划打造“三个百亿事业部”。渠道方面，“自营体系”提升核心竞争力，“社会经销体系”提升协同力。盈利预测2024-2026年EPS分别为68.23元、75.30元、83.14元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍。维持“买入”评级。风险提示：经济复苏不及预期，普茅和蛇年生肖酒批价大幅波动风险。