周度回顾
- 本周(1230-0103)有色板块整体震荡偏弱,沪市铝表现最佳,锡、铜、锌、镍、铅依次减弱。
- 主要逻辑:国内政策真空期,官方PMI不及预期,市场风险释放,风险偏好下行;海外风险偏好下降,美国股市调整,比特币ETF流出,美元指数高位运行。
- 尽管周五出现分化反弹,但整体仍处偏弱趋势。
下周观点
- 宏观方面:国内政策空窗期,临近春节及特朗普上台不确定性增加,多头离场明显;国内PMI不及预期,权益市场偏弱,风险偏好下行;海外美股调整,比特币ETF流出,美元指数走强。
- 微观方面:供需双弱,需求季节性走弱,节后需求不确定性增加,现货升水和结构走弱。
- 周四周五品种分化,锡相对偏强,但补跌风险存在;铜铝快速下跌后略有企稳,但震荡偏弱未改。
- 推荐策略:短期震荡偏弱,长期等待低点买入。
- 下周关注:美国就业数据,中国货币信贷数据。
- 风险提示:全球需求不及预期,美元超预期走强。
行业分析
铜
- 宏观:CME利率期货预期上半年仅5月降息25bp,国内PMI待提振,美国PMI强于预期。
- 供应:12月国内精铜产量同比增9.6%,11月废铜进口同比-5%,产量同比-15%。
- 需求:周度精铜制杆开工率环比下行8.5%,12月电池片产量环比改善,30城地产销售数据环比改善。
- 库存:全球显性库存44.8万吨,周度累库0.6万吨;国内库存13.3万吨,周累库0.6万吨。
- 估值:TC周度5.8美金,粗铜加工费低位维持;现货进口盈利360元,精废价差1120元,广东升水120元。
- 持仓:海外基金净多继续小幅下降。
氧化铝
- 供给:12月铝土矿产量同比+16.11%,环比+2.85%,海外铝土矿价格108美元/吨,11月中国进口量环比+0.49%。
- 库存:截至1月3日,中国铝土矿到港量周度环比+16.68%,全球主要港口发运量周度环比-4.25%,氧化铝库存370.3万吨,持续去库。
- 估值:氧化铝成本-3.2元/吨,利润-41.2元/吨,基差1140元/吨,0-3月差1762元/吨。
- 持仓:周度持仓量环比-21.35%,成交量环比+99.34%。
铝
- 供应:11月国内产量同比增加3.3%,国内在产产能4388万吨,周度不变。
- 需求:周度开工率60.4%,环比下行0.7%。
- 库存:全球可见库存112.0万吨,周度去库4.1万吨,国内去库0.2万吨。
- 估值:氧化铝现货价格走弱,冶炼亏损1620元;进口现货亏损2560元,海外现货升水走强,佛山铝锭升水155元。
- 持仓:LME净多持稳,国内持仓偏低。
锌
- 供应:11月精矿产量同比-9.4%,进口+45%;12月精炼锌产量-12.6%,11月进口量-32%。
- 需求:镀锌管、氧化锌开工率回落,锌合金回升。
- 库存:七地库存6.45万吨,LME库存23万吨。
- 估值:国内TC1950元/吨,进口TC-20美元/干吨;国内基差月差结构中高位,LME小幅Con。
- 持仓:沪锌投机度走弱,LME投资基金净多3.3万手。
- 风险:国内挤仓风险高位,期货库存仅1200吨。
铅
- 供应:中国铅矿11月产量+1.3%,进口量-1.5%;废蓄价格微降,再生原料宽松度下滑。
- 需求:本周蓄电池开工率73.1%,环比-1.6%;汽车、摩托产量稳定,汽车销售情况环比走弱。
- 库存:国内五地库存5.3万吨,LME库存24.2万吨。
- 估值:再生铅综合盈利200元/吨,精废价差-75元/吨;精矿进口窗口略微打开。
- 持仓:国内投机度回落,海外投资基金净空1.8万手。
锡
- 供应:11月进口矿同比-56%,锡矿紧张延续;11月精炼锡同比增3.5%,再生增15.7%,两省周度开工环比降1.2%。
- 需求:韩国半导体出口略下行,费城半导体指数高位震荡,国内关注消费补贴。
- 库存:全球库存11847吨,周度去库506吨。
- 估值:加工费低位再下500元,现货进口亏3712元,升水550元,伦敦con220美金。
- 持仓:LME净多走弱,国内持仓和投机度偏低。