周度回顾
本周(0519-0523),金属市场震荡分化,波动不大。沪市金属中铜表现相对较强,铝、锌、铅、镍、锡依次减弱。主要受以下因素影响:
- 穆迪下调美国主权债务评级,市场风险偏好承压。
- 美国和日本发债情况不理想,美债和日债收益率快速上行,引发市场对流动性冲击的担忧。
- 特朗普威胁对欧盟加征50%的关税,市场再度承压。
- 美元持续走弱,紫金卡莫阿项目暂停部分井下采矿,铜在基本金属中相对偏强。
下周观点
- 宏观环境:国内经济数据符合预期,关注后续财政政策落地;海外方面,美国主权信用评级被下调,特朗普准备对欧盟加征关税,美债和日债拍卖不及预期导致收益率飙升,市场担忧流动性冲击。
- 微观方面,紫金卡莫阿项目暂停部分井下采矿,市场担忧供给紧张,铜价周五夜盘上行;Comex铜价对LME铜价价差有望再度拉大。
- 氧化铝:几内亚矿产政策收紧供应,短期持续偏强,但远期供应过剩预期依然存在,市场逐渐走出近强远弱格局。
- 电解铝:供应紧张延续,但宏观整体氛围下有需求走弱预期,短期震荡运行。
- 锌:供应环比大量增长,依然是板块内偏空配置品种。
- 锡:矿供应逐步恢复,在宏观压力性整体价格预期区间震荡偏弱。
推荐策略
风险偏好走弱,但叠加弱美元,预期有色金属震荡分化运行。
下周关注
- 美国 PCE 数据
- 中国 PMI 数据
- 美联储议息会议纪要
风险提示
行业分析
铜
- 宏观:CME 利率期货预期 25 年 9 月和 12 月降息,概率走低。
- 供应:4 月国内精铜产量同比增 14%,进口铜材同比 -0.45%;废铜产量同比 -22%。
- 需求:周度精铜制杆开工率环比下行 2.6%。
- 库存:全球交易所库存 43.9 万吨,周度去库 1.8 万吨;国内库存 20.1 万吨,周度库存不变。
- 估值:TC 周度 -44.3 美金,铜矿紧张格局延续;现货进口亏损 330 元,精废价差 860 元;LME 0-3back 31.1 美金,国内 back 840 元,进口升水 93 美金。
- 持仓:海外基金净多微增,国内持仓微降。
氧化铝
- 供给:4 月铝土矿产量同比 +7.82%,环比 -2.50%;海外铝土矿价格 74 美元/吨,4 月中国进口量同比 +45.25%。
- 库存:截至 5 月 23 日,氧化铝库存 381.3 万吨,持续去库。
- 估值:截至 5 月 23 日,氧化铝成本周度环比 +69.2 元/吨;氧化铝美金价格 370 美元/吨,4 月净出口 25.22 万吨;基差 -5 元/吨,0-3 月差 8 元/吨。
- 持仓:周度持仓量环比 +23.46%,成交量环比 +36.37%。
铝
- 供应:4 月国内产量同比增加 3.5%,国内在产产能 4413 万吨,周度变化不大。
- 需求:周度开工率 61.4%,环比下行 0.2%;4 月铝材出口同比 -0.38%。
- 库存:全球库存 94.3 万吨,周度去库 3.4 万吨。
- 估值:氧化铝价格上行显著,冶炼盈利 3400 元;进口现货亏损 1010 元,佛山现货贴水 25 元;国外 con 6.6 美金,国内结构 back 135 元。
- 持仓:LME 净多微增,国内持仓下降,伦敦注销占比下降。
锌
- 供应:4 月精矿产量同比 -6.6%,3 月进口 +47.2%。
- 需求:压铸锌开工率回落。
- 库存:七地库存 8.04 万吨,LME 库存 15.6 万吨。
- 估值:国内 TC 3500 元/吨,进口 TC 45 美元/干吨;现货升水回落,月差 425 元 Back,LME Con 低位。
- 持仓:沪锌投机度回落,LME 投资基金净多 8000 手。
铅
- 供应:中国铅矿 4 月产量 +11%,进口量 +22.1%。
- 需求:本周蓄电池开工率 72.6%,环比 +7.9%。
- 库存:国内五地库存 5.0 万吨,LME 库存 29.4 万吨。
- 估值:再生铅综合盈亏 -550 元/吨,精废价差 50 元/吨;精矿进口窗口维持打开;0-3 月差 5 元/吨 Back,现货小幅贴水。
- 持仓:国内投机度走强,海外投资基金净空 1.06 万手。
锡
- 供应:4 月进口矿累计同比 -4%,佤邦复产明朗化。
- 需求:焊料开工率修复,集成电路和半导体相关数据改善。
- 库存:全球交易所库存 12998 吨,周度累库 304 吨。
- 估值:加工费低位,现货进口亏 9100 元,升水 700 元,伦敦 con 135 美金。
- 持仓:LME 净多微增,国内持仓和投机度回落。