基本金属周报：消费淡季内外库存增加，铜价承压震荡下行

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 消费淡季内外库存增加，铜价承压震荡下行 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 近期LME库存再度重现6月初大增现象，LME现货contango处于一年以来低位，上期所库存亦有增长连续迹象，现货市场铜价小幅升水，低于去年同期水平，显示现货供应充裕。随着前期检修的一些冶炼厂检修完毕，预计7月电解铜产量比6月略微增长。据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据，2015年全球铜矿产能约为2259.9万吨，同比增长近5.1%，2015~2018年平均增速将达到6.3%。铜的供应增速预计超过需求增速，价格长期承压令其在当前价位失去作为保值资产的价值。房地产销售或离拐点不远，随着销售下滑，2个季度以后新开工也会调头向下。从最新截止至6月底国网招标绝缘线缆来看，量相对偏少，且交货期主要落在2017年，三季度线缆需求淡季难改。目前欧盟政治、经济危机有深化迹象，金融危机风险上升。欧盟银行业大有山雨欲来风满楼之势，酿成银行业危机的概率正在激增。美国油井平台持续增加，油价下行压力加大。近期宏观因素的不确定性令铜价剧烈波动，但铜的长期供应过剩预期令铜价难以有出色的表现。铜以反弹抛空为主。 波段必读——基本金属周报 2015年7月11日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 本周铜价在周一冲高后连续回落。6月24日，英国公投选择退欧，但是铜价并未因欧洲政治、经济前景不确定性加大而下跌，相反在国内资金强势推动下再度接近年内前高。走势出人意料一是因为人民币贬值预期加强，二是部分交易者押注全球将进一步进行经济刺激，尤其是货币政策将进一步宽松。7月1日中国公布的制造业PMI不及预期后，市场投机氛围达到顶峰。但是随着LME库存大增，原油震荡回落，美元、人民币走势企稳，市场投机情绪受到抑制，前期获利多头减仓，铜价迎来4连跌。上周LME三个月期铜收于4689.5美元/吨，周度跌幅4.4%。沪铜指数截止到周五日盘收于36630元/吨，收跌1.77%，截止到周五夜盘收于36590元/吨，收跌1.88%。 2、 行业信息  中国6月官方制造业PMI下滑至50，持平枯荣线，但不及50.1的预期。5月，中国官方制造业PMI为50.1。中国6月官方非制造业PMI53.7，前值53.1。此外，中国6月钢铁行业PMI降至45.1，连续第二个月回落，5月为50.9。中国6月制造业从业人员指数为47.9，比上月下降0.3，仍位于收缩区间，表明制造业企业用工量持续减少。  6 月财新中国制造业 PMI 录得 48.6，较上月下降 0.6，已经连续第三个月下滑。分项中产出指数和新订单指数也连续第三个月下跌，继续处于收缩区间。总体看来，二季度经济情况明显弱于一季度，经济向下探底的势头未减。在国内经济下滑，外围经济动荡背景下，三季度政府有必要让积极的财政政策更积极，稳健的货币政策继续配合，以避免出现经济过快下行风险。  在伊朗重回国际原油市场后，俄罗斯与伊朗在欧洲原油市场展开正面竞争。俄罗斯原油出口今年有望创下历史新高。今年上半年，俄罗斯原油出口量同比上涨4.9%，至每日555万桶。为争夺市场份额，俄罗斯正以两年来最大的折扣价，向欧洲销售其混合原油。  6月房市成交面积同比增速继续回落，降温趋势不断验证，其中二线城市回落尤其明显。与此同时，房价涨幅整体收窄，目前一二三线城市房价环比增速均已经拐头向下。安信证券表示，房地产销量和价格数据或许表明，房地产市场的走弱已经从一线城市向二线城市传导。  7月5日，财新和Markit联合发布的调研结果显示，中国6月财新服务业PMI52.7，高于51.2的前值。中国6月财新综合PMI50.3，略低于50.5的前值。结果显示，中国整体经济活动进一步放缓，增速为最近 4 个月来最小。但两大类别表现各异：服务业经营活动因新业务增加而增速回升，服务业新业务总量进一步上升，增速为去年 7 月以来最大；制造业产出则创下今年 2 月以来最显著降幅。  由中国社科院研究生院国际能源安全研究中心组织编撰的《世界能源发展报告（２０１６）》近日对外发布。报告认为，我国发电装机容量连续三年大幅增长，而发电设备平均利用小时数逐年下降，电力投资过热导致的电力过剩局面进一步凸显。报告说，随着第三产业占我国ＧＤＰ比重迅速提高、产业结构调整和节能减排的推进，我国电力消费增速显著低于ＧＤＰ增速。根据中电联的预测，２０１６年电力消费将维持低速增长，全社会用电量同比增长１％-２％。  2016~2018年是新建及改扩建铜矿山投产的高峰期，期间全球铜矿产能预计维持5%以上增速。据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据，2015年全球铜矿产能约为2259.9万吨，同比增长近5.1%，2015~2018年平均增速将达到6.3%，其中主要是铜精矿产能增速提高较为明显，湿法铜产能增速则显得较为平稳。分区域来看，秘鲁未来两年铜矿产能将出现明显提升，哈萨克斯坦、中国、墨西哥也将贡献一定增量，总 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 体上看，2018年全球铜矿产能或将达到2750万吨，较2015年增加近500万吨，增量非常可观，几乎占到了目前总产能的五分之一。  7月6日，美联储6月FOMC会议纪要显示，官员们指出美国劳动力市场的不确定性在增加，金融稳定性低威胁到前景展望。美联储认为，在加息之前，应谨慎地等待更多数据和英国退欧情况。美联储官员们在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大分歧。  7月6日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国6月ISM非制造业指数56.5，高于预期的53.3，亦高于5月的52.9，创七个月新高。分项数据中，就业指数、新订单指数和商业活动指数全面上升。  7月6日API数据没有辜负此前市场的良好预期，数据显示，7月1日当周原油库存大减673.6万桶，降幅超出预期的250万桶，美国API汽油库存同样大幅减少360万桶，数据公布后美国WTI 8月原油期货在盘后交易时段直线拉升。  7月7日，中国6月外汇储备意外增加134亿美元，为2015年4月来最大月度涨幅，好于分析师的预期。央行公布的数据显示，中国6月外汇储备增加134.26亿美元至32051.6亿美元，预期减少247亿美元，5月为环比减少279.6亿美元。  7月7日，中国五矿集团公司旗下五矿资源有限公司(“MMG”）对外公告，宣布秘鲁Las Bambas铜矿（“邦巴斯铜矿”）于7月1日按期进入商业化生产, 标志着项目又一重要里程碑的实现。同时在财务处理上，项目支出由资本化转为费用化。目前，邦巴斯铜矿选矿处理量已持续达到设计产能，并进入平稳生产运营阶段。邦巴斯铜矿2016年全年预计生产铜精矿含铜25-30万吨，选场产量稳定后，预计所生产铜精矿的现金成本介于0.80至0.90美元/磅，位于成本曲线第一象限。  截止到6月底，赤峰云铜共生产电铜64009.202吨，完成年计划的51.21%  美国商务部周三公布，美国5月阴极铜进口51,986,841千克，1-5月累计进口245,247,215千克。 美国5月阴极铜出口20,826,804千克，1-5月累计出口87,871,440千克。  智利国家铜业委员会(Cochilco)7月7日表示，全球头号铜生产国--智利2016年铜产量预计将在574万吨，较之前一年下滑0.5%。 明年智利铜产量有望增加3.1%至592万吨。Cochilco维持对铜价前景的预估，预计今年平均铜价在每磅2.15美元，2017年平均铜价将达到每磅2.20美元。  美国6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，预期增长18万，5月数据由3.8万修正至1.1万；6月失业率4.9%，预期4.8%。有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Hilsenrath表示，6月份非农数据靓丽，令美联储9月加息可能重新提上日程。  中国6月CPI同比1.9%，预期1.8%，前值2%，环比下降0.1%；6月PPI环比有升转降，环比下降0.2%；同比-2.6%，预期-2.5%，前值-2.8%。分析称，6月CPI同比涨幅或为短期低点，需警惕洪涝对后续月份的显著拉动。PPI方面，预期洪涝影响下短期继续改善，但预计三季度美元强势，大宗商品价格承压，内需尚未恢复，PPI下行压力增加。一说通胀回落将打开三季度政策宽松窗口期，另有分析称CPI中枢上行将封杀央行宽松空间。  7月9日，美国开工石油钻井平台本周和上周合计增加21台，为去年7月以来最大两周涨幅。摩根士丹利分析师警告，油井平台持续增加、新增平台都集中在高产油田，这可能意味着美国原油产量下滑的趋势将反转，油价将止涨回跌。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页  二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 三大交易所库存上周齐升，中长期供应压力加大 上周上期所库存量继续折上升，增加236吨，至16.21万吨，同时上周上海保税区库存增加2万吨，至59万吨。同期LME库存大增3.41万吨，COMEX库存增加5吨。三大交易所总库存增加3.43万吨，达到44.2万吨，与去年同期相比减少2.31万吨。上周“沪伦比值”上升，进口亏损略降，洋山铜溢价维持在45美元。 据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据，2015年全球铜矿产能约为2259.9万吨，同比增长近5.1%，2015~2018年平均增速将达到6.3%，其中主要是铜精矿产能增速提高较为明显，湿法铜产能增速则显得较为平稳。总体上看，2018年全球铜矿产能或将达到2750万吨，较2015年增加近500万吨，增量非常可观，几乎占到了目前总产能的五分之一。而一般机构预测，随着中国经济结构的调整和增速下降，铜需求增速将放缓，全球需求增速低于供应增速。其中瑞银预测今年全球精炼铜总需求为2,340万吨，其中约有一半来自中国。中国铜需求只有同比增加5.8%，才能消化全部过剩供应，但目前预测今年中国铜需求将仅增长3.8%。瑞银认为，一些关键因素，例如房地产、电网投资，将对铜需求形成拖累。如果电网投资超出预算，或者2016年初房地产市场的强劲表现得到延续，那么可能会提振需求。但事实上是随着第三产业占我国ＧＤＰ比重迅速提高、产业结构调整和节能减排的推进，我国电力消费增速显著低于ＧＤＰ增速，电网投资需求已经不像前几年那样旺盛。 中国6月通胀压力放缓，货币政策空间有限 中国6