传媒互联网行业出版年度策略：砥砺前行觅良机，教育变革焕新颜

出版行业短期业绩承压，但景气度有望回暖。2024Q1-Q3出版行业营收和净利润同比均有所下降，主要受税收政策变化、教材教辅征订节奏偏慢和一般图书消费复苏偏弱等因素影响。然而，随着这些因素扰动逐渐消散，以及新品推出和渠道边际改善，预计出版市场景气度将逐步回升。

出版行业估值低于板块平均水平，具备较高配置性价比。2024Q3出版板块PE（TTM）和PS（TTM）分别为17.6倍和2.1倍，低于传媒板块平均水平，展现出较强的Alpha属性。地方国企出版集团费用率稳定，账上现金充沛，分红金额稳中有升，进一步增强了行业的防御属性。

教材教辅业务平稳增长，一般图书市场回暖。初高中阶段学生人数和K12学生总体客单价是教材教辅收入增长的核心变量。教辅市场在“双减”政策后稳中向好，非同步类教辅码洋占比持续提升。一般图书市场在疫后线下娱乐生态和物流运力恢复的推动下，码洋增速由负转正，少儿、教辅和社科类图书表现突出。

AI+教育布局持续推进，有望构筑知识付费场景。传统教培定价不菲，而AI+教育凭借低成本和提升教学效率的优势，有望成为未来教育的重要趋势。Duolingo的案例验证了“免费学习+付费订阅”模式的可行性，其用户规模和付费用户数快速增长，订阅客单价也保持平稳。国内AI+教育市场前景广阔，政策加速推动教育与AI有机融合，共享优质教育成果。

出版公司积极探索IP多维变现方式，有望为业绩增长提供新动能。业内公司积极利用内容、渠道优势布局AI+教育产品，有望构筑知识付费场景。同时，出版公司还探索IP图书影视化、IP衍生品销售等新型变现路径，拓展研学文旅和银发经济等新变现路径，为业绩增长提供新动力。