铝周报：供增需减，铝价有望维持偏弱走势

2025-01-05 黄忠夏华联期货七个橙子一朵发🍊

宏观环境：12月制造业PMI连续3个月扩张，但略有回落；中国央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。
供应情况：澳洲力拓旗下两家氧化铝厂复产，但海外进口窗口未开启，国内产能受影响，供应偏紧；海外矿到港稳定，氧化铝价格大幅回落；国内电解铝运行产能持稳，暂无减产消息，但不到30%的产能盈利，四川、广西地区产能预计2025年底复产。
需求情况：元旦期间下游备货略紧，现货贴水收窄；铝材出口退税取消，12月消费同比降速，年末市场需求下降，需求前景承压。
库存情况：下游加工企业进入春节停工节奏，新疆运力恢复后到货量增加，库存季节性累库拐点即将到来。
核心观点：制造业PMI扩张但回落，美国经济放缓及政策不确定性影响工业品；供应端澳洲力拓复产但进口窗口未开启，国内产能受影响；需求端出口退税取消，消费降速；库存预计将累库。供增需减背景下，铝价有望维持偏弱走势。
策略建议：春节前维持波段做空思路，沪铝2502参考压力位20300元/吨。

铝土矿：CIF价格和我国进口量；2024年11月出口未锻轧铝及铝材67万吨，同比增长36.6%；2023年进口量14138万吨，同比增长12.9%；国内矿产量显著下行，港口库存低位；氧化铝价格和利润大幅上涨，11月完全成本3115.65元/吨，同比增长16.00%，理论利润2400元/吨。
氧化铝：11月产量755.7万吨，同比增长8.3%；11月进口9.9万吨，同比减少23.1%；11月出口19万吨，同比增长56.7%。
电解铝：运行产能4366.8万吨，较2023年底增加159万吨；11月完全成本21015.23元/吨，环比增加11.25%；2024年11月产量371万吨，同比增长3.6%；全球11月产量604万吨，10月为622.1万吨；2023年全球产量7059.3万吨，同比增长2.25%。
电解铝进出口：11月进口15.07万吨，同比减少22.5%；1-11月累计进口197.5万吨，同比增长44.5%；11月出口1.88万吨，同比减少14.0%；1-11月累计出口10.8万吨，同比减少20.0%。
电解铝库存：LME期货库存64.37万吨；我国电解铝社会库存47.3万吨。

铝合金锭：11月产量145万吨，同比增长9.6%；1-11月累计产量1456.1万吨，同比增长8.7%。
铝材铝棒：11月产量592.7万吨，同比增长2.2%；1-11月累计产量6190.3万吨，同比增长7.8%。
铝材进出口：11月进口28万吨，同比下降17.6%；1-11月累计进口345万吨，同比增长26.2%；11月出口67万吨，同比增长36.6%；1-11月累计出口616万吨，同比增长18.8%。
下游需求：全球铝下游需求结构及绿色需求预测；光伏及风电装机容量预测；新能源车销售预测及我国房地产市场情况；新能源汽车产销同比增长34.6%和35.6%；电力工程投资同比增长12.0%和18.7%。
用铝预测：汽车和光伏用铝预测。