铝周报：供增需减预期或兑现 铝价震荡偏空

铝周报 2023年7月10日 供增需减预期或兑现铝价震荡偏空 核心观点及策略 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 上周尽管美国6月非农远不及市场预期，但美联储7月加息预期并未随之降低。国内中国财新制造业PMI低于5月0.4个百分点，表现稍弱，宏观稍有压力。基本面，四川传部分地区限电，不过限电行业暂未传导至电解铝。据我的有色网数据6月电解铝产量336.02万吨环比下降2.68%，云南复产产能预计在7月份将在量上有所体现。消费端据SMM，本周铝加工开工率继续下滑0.5%至63.3%，淡季效应继续显现各版块订单不足，短期开工率预计继续下滑。整体，美联储加息预期不止，宏观情绪始终保持谨慎。基本面供应增加消费淡季兑现在即，铝价震荡偏空。 本周沪期铝主体运行17500-18500元/吨，伦铝主体运行2120-2200美元/吨。 策略建议：逢高抛空 风险因素：美联储转宽松、云南复产不及预期、四川减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/6/30 2023/7/7 涨跌 单位 LME铝3个月 2156 2141 -15 元/吨 SHFE铝连三 17710 17625 -85 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.2 0.02 LME现货升水 -41 -45.5 -4.5 美元/吨 LME铝库存 543150 535075 -8075 吨 SHFE铝仓单库存 42051 37117 -4934 吨 现货长江均价 18532 18380 -152 元/吨 现货升贴水 250 0 -250 元/吨 南储现货均价 18666 18562 -104 元/吨 沪粤价差 -134 -182 -48 元/吨 铝锭社会库存 47.2 49.2 +2 吨 电解铝理论平均成本 16391 16363 -27.61 元/吨 电解铝周度平均利润 2141 2016.61 -124.39 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18380元/吨较上周-152元/吨；南储现货周均价18562元/吨，较上周-104元/吨。现货市场上半周成交较好，下半周货源增加，接货观望成交转淡。宏观方面，美国6月Markit制造业PMI终值为46.3，预期46.3，初值46.3，5月终值48.4。6月美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调；官员们维持对2023年“温和”衰退的预测；一些人支持加息，但最终决定暂停；支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标。其后“小非农”数据大超预期，但6月非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅， 不及预期的增加23万人，不过市场并未因非农不及预期下调7月加息预期。欧元区6月制造业PMI终值为43.4，预期及初值均为43.6。6月服务业PMI终值52，预期52.4，初值52.4。中国6月财新中国制造业PMI为50.5，低于5月0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。6月财新中国服务业PMI降至53.9，环比回落3.2个百分点，创2月以来新低；财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5，亦为2月以来最低，显示企业生产经营仍延续扩张态 势但动能放缓。 供应端，Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2023年6月中国原铝产量初值 336.02万吨，同比下降0.87%，环比下降2.68%；6月平均日产量为11.20万吨，环比小幅增加0.06万吨/天（实产天数30天），6月贵州复产持续，云南有部分产能复产，但6月产量释放有限。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环环比上周继续下滑0.5个百分点至63.3%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。分版块来看，本周型材及线缆开工率延续走弱态势，其中型材板块在铝模板、铝合金门窗等建筑型材订单低迷拖累下开工率降幅较大，工业型材表现尚可；线缆板块电网方面订单增量较少，出口订单则出现下滑，淡季下短期订单增量无望。其余板块开工持稳为主，合金板块依靠刚需支撑艰难运行，缺乏回升预期；板带企业继续低价维持市场份额以求保持开工率，铝箔方面电池箔需求相对火热，单双零包装箔市场低迷。整体来看，本周国内铝加工企业开工率继续表现为弱势，7月后淡季效应继续显现，各版块终端新增订单不足，短期开工率预计下行为主。 库存方面，7月6日铝锭社会库存49.2万吨，较上周四增加2万吨。铝棒库存15.7万 吨，较上周四减少0.85万吨。 三、行情展望 上周尽管美国6月非农远不及市场预期，但美联储7月加息预期并未随之降低。国内中国财新制造业PMI低于5月0.4个百分点，表现稍弱，宏观稍有压力。基本面，四川传部分地区限电，不过限电行业暂未传导至电解铝。据我的有色网数据6月电解铝产量336.02万吨环比下降2.68%，云南复产产能预计在7月份将在量上有所体现。消费端据SMM，本周铝加工开工率继续下滑0.5%至63.3%，淡季效应继续显现各版块订单不足，短期开工率预计继续下滑。整体，美联储加息预期不止，宏观情绪始终保持谨慎。基本面供应增加消费淡季兑现在即，铝价震荡偏空。 四、行业要闻 1.据SMM数据显示，2023年6月国内铝加工行业综合PMI指数环比上升8.9个百分点至51.3%。 2.据悉近日四川乐山等地区出现限电的情况，SMM调研四川省内多家电解铝厂获悉，目前省内电解铝企业持稳运行，暂未出现限电或减产的情况。 3.天山铝业表示，公司在铝土矿富集的广西百色地区配套建有年产250万吨氧化铝生产线，可保证公司年产120万吨电解铝生产线所需氧化铝的完全自给自足。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 沪粤价差 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 2019-01-07 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-07 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-07 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-07 2020-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 铝周报 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-07 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 8月 9月 11月 2023 12月 12月 2022-03-01 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 连一-当月 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2023-06-04 2023-06-24 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-04-13 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 650广西（6.5≤Al/Si<7.5）70 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-03 2020-04-03 2020-07-03 2020-10-03 2021-01-03 2021-04-03 2021-07-03 2021-10-03 2022-01-03 2022-04-03 2022-07-03 2022-10-03 2023-01-03 2023-04-03 2023-07-03 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国