行业走势
- 电气设备板块本周下跌6.64%，表现弱于大盘。
- 涨幅前五为海得控制、ST百利、雄韬股份、电光科技、拓日新能；跌幅前五为ST聆达、泰豪科技、龙源技术、京运通、露笑科技。
投资要点
- 储能：美国大储需求持续旺盛，26年储能电池关税增加，25年抢装电池趋势确定；欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发；国内光储平价时代，24年储能招标118GWh，同增72%；亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动户储和工商储增长；欧美降息，有望带动户储和光商储好转；预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：12月国内已披露12家车企销量合计99.6万辆，同比+54%，环比+5%，上修24年国内销量至1300万辆，25年销量预期上修至25%增长；大储需求超预期，24年储能电池上修10%至330GWh+，25年继续维持50%增长，全球25年锂电需求增速上修至30%；短期看，1月排产受春节影响，环比下降10-15%，淡季不淡，预计春节后排产将迅速回升，且供需关系持续好转，近期各环节低价产品价格开始回暖，年底价格谈判即将落地，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜；固态电池行业研发进度加速，硫化物技术成主流，电解质、材料设备受益；首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。
- 光伏：①协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%，组件招投标价格开始企稳回升；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，25年预计10-15%增长。产业端，主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。
- 工控&机器人：工控24年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4发布Gen3机器人、定点也即将临近，25年量产元年，同时国内华为等入局、宇树机器狗火遍全网，国内相关配套企业进展良好，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠及传感器环节，也看好国内人形配套企业。
- 风电：10月下旬江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，预计25年海风13GW+，同比翻倍，陆风24年招标120GW，同比翻倍，预计25年陆风100GW+，同增25%，国电投修改招标规则风机价格上涨，风电25年基本面好转明确，继续看好风电，推荐海缆、整机龙头、海塔、铸件龙头等。
- 电网：24年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，25年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的
- 宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）
- 阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）
- 比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）
- 湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）
- 亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）
- 尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）
- 科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利稳定）
- 三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）
- 麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）
- 天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）
- 天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）
- 璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）
- 德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）
- 上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）
- 宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）
- 汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）
- 明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）
- 思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）
- 阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）
- 平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）
- 许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）
- 三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）
- 通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）
- 福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2024/1/52024/5/52024/9/32025/1/2电力设备沪深300）
- 晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）
- 中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）
- 禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）
- 晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）
- 隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）
- 天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）
- 三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）
- 禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）
- 容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）
- 赣锋锂业（碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高）
- 锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器开始放量）
- 聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）
- 钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）
- 爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）
- 华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）
- 中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）
- 福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）
- 金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）
- 新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）
- 东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）
- 艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）
- 国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）
- 鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）
- 金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）
- 海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）
- 盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）
- 固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）
- 星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）
- 当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）
- 恩捷股份（湿法隔膜龙头）
- 天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）
- 泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）
- 曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）
- 德方纳米（液相铁锂龙头）
- 昱能科技
- 永兴材料
- 中矿资源
- 威迈斯
- 儒竞科技
- 派能科技
- 元力股份
- 大金重工
- 科士达
- 安科瑞
- 中熔电气
- 天齐锂业
- 日月股份
- TCL中环
- 振华新材
- 三一重能
- 美畅股份
- 弘元绿能
- 欣旺达
建议关注
- 科华数据、英维克、厦钨新能、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示
- 投资增速下滑
- 政策不及市场预期
- 价格竞争超市场预期
