2024年债券行情回顾：迈入 1.0%时代

核心观点

2024年债市继续大涨，收益率创历史新低，短端收益率下行幅度普遍大于长端，期限利差走扩。信用利差方面，年初至8月初主要品种信用利差波动收窄，尔后快速走扩，四季度信用利差高位波动，截至年末，短期限、高等级信用利差较年初小幅走扩，低等级、长期限信用利差较年初压缩。基本面和政策力度整体弱于市场预期，债市收益率整体呈现波动下行的走势，在4月末、8月上旬和9月末分别出现短暂的回调。信用债方面，2024年收益率曲线总体波动和国债较为接近，但在8月末和12月出现了短暂的分歧。中债市场隐含评级下调风险继续下降，违约风险继续下降，回收率依然偏低。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.64%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：69.3/24.3/7.4
• 中债市场隐含评级下调风险：2024年下调金额为2,137亿，较2023年大幅下降；上调金额为8,310亿，绝对水平较2023年也有所下降。
• 违约风险：2024年广义违约金额333亿，较2023年减少约7成；新增违约发行人11个；非金融企业信用债违约率0.11%。
• 回收率：2024年违约债券共回收50.4亿本金，涉及76只债券，33个发行人；2014年至今，违约债券共兑付本金1,045.4亿，兑付率仅10.1%。

研究结论

总体来看，2024年国内经济修复整体弱于市场预期，债市大涨。收益率方面，长端下行幅度小于短端，曲线增陡。信用利差方面，2024年主要品种信用利差波动收窄，尔后快速走扩，四季度信用利差高位波动。评级间利差方面，高等级、短期限的信用利差相较于2023年末小幅走扩，低等级、长期限的信用利差收窄。中债市场隐含评级变动方面，2024年下调风险继续下降。违约风险方面，2024年违约金额大幅下降，违约仍集中在民企地产债。