浙商轻工各位好再聊聊当前时点为什么重大推荐顾家家居以及我们对于公司定价

2025-01-02 未知机构胡诗郁

核心观点：近期压制顾家股价的核心因素是出口，但公司出口业务表现优于行业，内销业务存在α机会，整体处于长周期底部，值得布局。
出口业务分析：
- 近期出口压制股价，但20-24年收入规模从47亿增长至92亿，CAGR达14.4%，剔除汇兑净利率提升后，预计24年净利润6亿+。
- 欧亚非总任国际事业部总经理后，外贸价值链产研销打通，服务能力提升，SPO定制业务、跨境电商、东南亚自主品牌出海加速，规模和盈利均超额于行业。
- 极端悲观推演下（特朗普2.0关税加征），综合影响1.5亿利润，底部思维下公司出口业务也值得50亿+市值。
内销业务分析：
- 25年内销受以旧换新支持和竣工压力压制，但行业已逐步走出低谷，软体以旧换新虹吸效应减弱，更新需求占比提升，需求企稳是趋势。
- 顾家是软体行业龙头，通过区域零售中心强化终端运营，提升效率，客单和客流转化改善，24年大店加速开店验证调改效果。
- 24年床垫和配套品表现弱势，但10月内销组织架构调整强化品类专业性，库存低位下有望带动增长，11月订单表现已验证。
- 25年内销估值仅13X，在内销家居龙头中最低，成长α定价显著不足。
研究结论：长周期底部清晰，调改趋势向上，龙头公司值得更高重视，建议把握低位布局窗口。