食品饮料行业周报：酒企25年降速，渠道反馈仍偏谨慎

核心观点

国都证券认为，2025年食品饮料板块整体增速将放缓，但风险已释放充分，板块中长期回升趋势有望延续。白酒方面，2024年头部酒企及区域性酒企业绩完成顺利，2025年业绩增速预期为中高个位数，渠道反馈仍偏谨慎，但预计2025年下半年有望显现行业拐点。大众品方面，“微信小店”提振情绪，餐饮供应链动销小幅回升，饮料和乳品临近旺季，大众品经营端企稳回升，基本面优于白酒。

关键数据

• 白酒批价：本周茅台、五粮液和国窖批价相对稳健。
• 库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端在3月左右，绝对值可控。
• 餐饮数据：11月餐饮数据有所回升，10月消费者信心指数有所回升，但绝对值仍较弱。
• 原材料成本：大豆价格整体下行，有利于板块利润端释放。
• 生猪价格：本周猪价下行，但预计未来2-3个季度或仍保持相对较高的中枢。

研究结论

• 白酒：短期缺乏亮点和催化，但估值处于中长期底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
• 大众品：持续看好大众品，优选餐饮供应链的标的以及利润释放有望超预期的公司，中长期持续推荐具有成长属性的赛道及行业龙头标的，包括伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。

投资建议

推荐泛餐饮链以及头部性企业，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。

投资风险提示

宏观政策传导不及预期、促消费政策落地不及预期、重大食品安全事故、成本波动超预期、北上资金大幅流出、生猪价格不及预期等。