食品饮料行业周报：酒企主动降速控节奏，大众品进一步分化

证 券 研2024年11月05日 究 报酒企主动降速控节奏，大众品进一步分化 告—食品饮料行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn ▌一周新闻速递 行业新闻：1）仁怀3万吨酱酒项目新进展。2）剑南春等5酒企上榜四川百强民营企业。3）前九月广东啤酒产量增长0.7%。 公司新闻：1）贵州茅台：3万吨酱香系列酒技改项目新进展。2）五粮液：三年分红率提至70%。3）西凤酒：4万吨制 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -7.6 14.0 -14.1 沪深300 -1.8 18.0 10.1 市场表现 (%)食品饮料沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，财报密集披露期》2024-10-27 2、《食品饮料行业周报：政策端持续利好，季报披露进行时》2024- 10-20 3、《食品饮料行业周报：板块理性调整，关注财政政策出台暨三季报前瞻》2024-10-13 行业研究 酒项目开工。 ▌投资观点 当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：三季报披露期结束，大部分酒企主动降速调整。名酒中，茅台与汾酒三季度业绩相对坚挺，后续挑战主要在于回归市场化发展，地产酒龙头如古井、今世缘、金徽酒则展现出业绩韧性，借助坚实的地区渠道布局基础维持基本盘，而洋河三季度主动调整，为渠道库存争取缓冲。本周我们参加山西汾酒、舍得酒业业绩交流会，1）山西汾酒来看，汾酒目前品类势能仍在，产品结构顺应市场环境进行调整，老白汾预计加大力度推广并放量；省内增速预计放缓，省外依靠青30终端建设与老白汾网点布局实现增长。2）舍得酒业来看，公司目前处于调整期，目前次高端价位带受商务场景转弱而动销疲软。公司腰部产品舍之道表现较好，短期为公司弥补一定销量，业绩整体恢复关注商务场景回暖，预计弹性较大。基本面来看，三季度白酒业绩如期出清，为后续轻装上阵奠定基础，茅台多省市经销商停止向部分渠道供货，飞天茅台价格企稳回升，市场预期相对平稳，后续具备较强业绩确定性的标的仍能对估值起到一定支撑作用，五粮液从11月3日起全面停货，中期关注酒企年度目标制定。我们建议重点关注低估值与业绩确定性强的白酒标的，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡。 大众品板块：调味品行业必选属性明显，企业业绩相对坚挺，速冻品受下游餐饮压力传导，同比表现承压，休闲零食渠道红利持续释放，延续高增，软饮料淡季价格竞争加剧，龙头企业势能强劲。本周我们参加东鹏饮料、安琪酵母、涪陵榨菜、宝立食品、欢乐家、立高食品、龙大美食业绩交流 会。1）东鹏饮料来看，公司主品增长势能仍在，补水啦新品势能强劲，在渠道扩张与网点开发上仍有较大空间。2）安琪酵母来看，三季度利润阶段性偶然因素影响，各项目Q4逐渐投产，产能瓶颈突破，关注运力恢复与政府补贴延后发放进度。3）涪陵榨菜来看，公司积极调整产品打法，榨菜品类做利润，其他品类促销做规模。4）宝立食品来看，公司B端开拓会员商超/便利店等空白渠道，空刻品牌势能逐渐建立，同时关注二代接班标的尝试并购协同，补齐渠道供应链空白。5）欢乐家来看，公司二三季度销售淡季叠加费用投放较高出现业绩调整，Q4预计费用结构优化，同时旺季销售打法具备优势，预计业绩略有优化。6）立高食品来看，商超渠道货架产品阶段性调整使得业绩承压，UHT产线三季度投产，目前产能持续爬坡，稀奶油势能持续释放。7）龙大美食来看，公司持续聚焦食品主业，收缩养殖、屠宰业务，预制菜成本优势凸显，业务规模保持良好增势。中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。。 2024/11/2 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 600519.SH 贵州茅台 股价1533.75 2024E68.28 2025E78.89 2026E 90.68 2024E 22.46 2025E 19.44 2026E16.91 买入 000858.SZ 五粮液 147.92 8.49 8.99 9.98 17.42 16.45 14.82 买入 000568.SZ 泸州老窖 136.53 9.81 10.20 11.23 13.92 13.39 12.16 买入 600809.SH 山西汾酒 208.76 10.05 11.18 12.61 20.77 18.67 16.56 买入 002304.SZ 洋河股份 80.52 5.56 5.43 5.84 14.48 14.83 13.79 买入 000799.SZ 酒鬼酒 51.01 0.33 0.46 0.60 154.58 110.89 85.02 买入 600702.SH 舍得酒业 65.73 2.83 3.83 4.83 23.23 17.16 13.61 买入 600779.SH 水井坊 45.78 2.81 3.01 3.32 16.29 15.21 13.79 买入 000596.SZ 古井贡酒 191.99 10.41 11.98 13.72 18.44 16.03 13.99 买入 603369.SH 今世缘 44.48 2.86 3.17 3.62 15.55 14.03 12.29 买入 603589.SH 口子窖 39.27 3.32 3.78 4.28 11.83 10.39 9.18 买入 603198.SH 迎驾贡酒 60.78 3.35 3.91 4.67 18.14 15.54 13.01 买入 600199.SH 金种子酒 12.86 0.08 0.29 0.42 160.75 44.34 30.62 买入 603919.SH 金徽酒 20.43 0.80 1.01 1.24 25.54 20.23 16.48 买入 600197.SH 伊力特 16.89 0.74 0.82 0.93 22.82 20.60 18.16 买入 600559.SH 老白干酒 20.95 0.89 1.06 1.25 23.54 19.76 16.76 买入 603288.SH 海天味业 44.23 1.12 1.22 1.33 39.49 36.25 33.26 买入 603027.SH 千禾味业 12.14 0.54 0.58 0.61 22.48 20.93 19.90 买入 603317.SH 天味食品 14.10 0.49 0.56 0.60 28.78 25.18 23.50 买入 600872.SH 中炬高新 22.34 0.94 1.12 1.30 23.77 19.95 17.18 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.80 0.13 0.17 0.20 60.00 45.88 39.00 买入 603755.SH 日辰股份 24.45 0.74 0.87 1.02 33.04 28.10 23.97 买入 603170.SH 宝立食品 12.71 0.60 0.73 0.84 21.18 17.41 15.13 买入 300999.SZ 金龙鱼 32.18 0.57 0.71 0.84 56.46 45.32 38.31 买入 300908.SZ 仲景食品 32.52 1.23 1.47 1.66 26.44 22.12 19.59 买入 600298.SH 安琪酵母 36.74 1.56 1.77 2.03 23.55 20.76 18.10 买入 300138.SZ 晨光生物 8.66 0.25 0.53 0.75 34.64 16.34 11.55 买入 300755.SZ 华致酒行 17.32 0.44 0.66 0.89 39.36 26.24 19.46 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递6 1.1、行业新闻6 1.2、公司新闻6 2、本周重点公司反馈7 2.1、本周行业涨跌幅7 2.2、公司公告8 2.3、本周公司涨跌幅14 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览15 2.5、重点信息反馈19 3、行业评级及投资策略27 4、行业评级及投资策略28 5、风险提示29 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）7 图表2：9.24-11.3消费行业细分板块涨跌幅7 图表3：9.24-11.3食品饮料板块二级行业涨跌幅7 图表4：9.24-11.3食品饮料板块三级行业涨跌幅8 图表5：9.24-11.3白酒板块个股涨跌幅8 图表6：本周食品饮料重点上市公司公告8 图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览14 图表8：2023年白酒产量449.20万吨，同-33.08%15 图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%15 图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2022年5133亿，8年CAGR为9%15 图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为11%15 图表12：全国大豆市场价（元/吨）16 图表13：白砂糖现货价（元/吨）16 图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）16 图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）16 图表16：2024年9月规上企业啤酒产量2930.2017 图表17：2024年9月啤酒行业产量累计同减1.5%17 图表18：2024年9月葡萄酒行业产量8.5万千升17 图表19：2024年9月葡萄酒行业产量累计同减8.6%17 图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%18 图表21：休闲食品各品类市场份额18 图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%18 图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR18 图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元19 图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2023年5.29万亿，13年CAGR为9%19 图表26：重点关注公司及盈利预测28 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.仁怀3万吨酱酒项目新进展。 2.剑南春等5酒企上榜四川百强民营企业。 3.前九月广东啤酒产量增长0.7%。 4.汾阳做强“酿酒高粱”区域品牌。 5.红星股份白酒首次出口奥地利。 6.成都产区酒业产业联盟成立。 7.第111届全国糖酒会启幕。 8.银川产区京东自营专区累计销售葡萄酒超20万瓶。 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：1）3万吨酱香系列酒技改项目新进展。2）招华逾5亿元投资生物科技。 3）包装物流园项目新进展。 2.五粮液：1）三年分红率提至70%。2）力争2025建成合规管理体系。3）培训工作创四个“第一次”。 3.西凤酒：1）4万吨制酒项目开工。2）鲁西加快导入升级版酒海、七彩系列。 4.洋河股份：1）“零碳车间”获认证。2）梦想空间站亮相南京南站。 5.老