南华钢材周报20241229：矛盾不突出

南华期货 南华期货 南华期货 观点：矛盾不突出 南华钢材策略周报 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 螺纹、热卷周报观点 一周信息汇总：宏观信息： 1.全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。 2.据市场，2025年拟发行3万亿人民币特别国债。 南华期货 南华期货 南华期货 3.国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，其中提到，加快专项债券发行进度。扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。 产业信息： 1.12月18日——12月24日，本周全国水泥出库量336.15万吨，环比下降0.71%，年同比下降33.90%；基建水泥直供量 193万吨，环比下降1.03%，年同比下降2.53%。北方多地管控影响，下游基本处于停工状态；南方项目多进入收尾阶段，且随着部分项目成功交付，采购量持续下降。后期的工作重心将转移至回款，在供的以续建项目为主，短期内暂无新开，故整体水泥出库量持续偏弱运行。 南华期货 南华期货 南华期货 3.据百年建筑调研，截至12月24日，样本建筑工地资金到位率为65.71%，周环比下降0.17个百分点。其中，非房建项目资金到位率为69.05%，周环比下降0.11个百分点；房建项目资金到位率为49.08%、周环比下降0.45个百分点。本期资金到位率结束四周增长，房建和非房建项目资金到位均下滑。具体来看，非房建方面，华东基建和市政项目资金小幅改善，华南等地样本资金下滑较明显；房建方面，西南房建项目小幅改善，华东部分样本房建项目资金减少。值得注意的是，当前民企样本施工资金出现一定分化，东部和西部好于南部地区。部分下游企业也表示，后期主要是催回款，除了部分年末交付的近期有赶工，其余的项目进度放缓，部分工地已经停工放假。 螺纹、热卷周报观点 供需：表现出韧性 需求：本周五大材消费量呈现季节性下滑，但是目前下滑斜率并不大，当前估算的粗钢总需求高于去年同期。 供给：铁水产量高于去年同期，铁水+废钢阳历上来看几乎与去年同期持平。 库存：五大材以及五大材外的钢材表外库存均低于去年，且处于超季节性去库状态。 估值：中性偏低 南华期货 南华期货 南华期货 利润：截至12月29日，江苏长流程钢厂螺纹利润为143（周变化+9）；短流程钢厂平电螺纹利润为-149（周变化+18 ），本周长短流程钢厂利润均有小幅改善，当前钢厂利润并不低。盘面估值：螺纹盘面于电炉谷电成本附近，估值并不算高。 基差：盘面在下降过程中，现货跟跌幅度不大，因此基差均在扩大，这说明现货价格维有一定韧性，据市场反映，多品种出现缺规格现象。 南华观点：从基本面来看，钢材需求维有韧性，在钢材产量并不低的状态下钢材仍维持超季节性去库，其库存处于季节性低位，且钢厂后续还有减产迹象，因此钢材基本面将维持康健。但是成材下游冬储持货意愿不强，原料供应并不紧张，因此基本面端自身向上驱动较弱。从宏观来看，国内一些利好政策的信号频发，但是超预期提振作用不强，市场原本预期的国内降准降息政策并未如期落地，且存在对特朗普上台后可能对中国经济产生负面影响的担忧 南华期货 南华期货 南华期货 ，因此宏观端的驱动亦不明显。综合来看，当前钢材基本面维持康健，不过向上驱动不强，因此近期盘面呈现震荡盘整。但是考虑到当前成材库存偏低，市场持货意愿偏低，在化债后项目资金有所好转以及专项债有望提前发的状况下，预计明年开春需求并不差，可能会有短期供需错配状况出现，两会前还会有宏观预期炒作，因此在单边上建议空单逐步止盈，或可寻机会做多。在套利上当前螺纹基本面仍好于热卷，因此做缩卷螺差仍可继续持有。 南华期货 南华期货 南华期货 螺纹、热卷盘面信息 2024-12-27 2024-12-20 周变化 螺纹钢01合约收盘价 3269 3214 55 螺纹钢05合约收盘价 3268 3279 -11 螺纹钢10合约收盘价 3305 3319 -14 热卷01合约收盘价 3366 3384 -18 热卷05合约收盘价 3400 3410 -10 热卷10合约收盘价 3420 3434 -14 螺纹01-05月差 1 -65 66 螺纹05-10月差 -37 -40 3 螺纹10-01月差 36 105 -69 热卷01-05月差 -34 -26 -8 热卷05-10月差 -20 -24 4 热卷10-01月差 54 50 4 01卷螺差 97 170 -73 05卷螺差 132 131 1 10卷螺差 115 115 0 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 螺纹、热卷现货价格、基差 单位（元/吨） 2024-12-27 2024-12-20 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3490 3484 6 螺纹钢汇总价格：上海 3370 3370 0 螺纹钢汇总价格：北京 3290 3290 -20 螺纹钢汇总价格：杭州 3370 3380 -10 螺纹钢汇总价格：天津 3320 3310 10 热卷汇总价格：上海 3430 3430 0 热卷汇总价格：乐从 3480 3480 0 热卷汇总价格：沈阳 3330 3360 -30 01螺纹基差（上海） 101 156 -55 05螺纹基差（上海） 102 91 11 10螺纹基差（上海） 65 51 14 螺纹主力基差（北京） 22 31 -9 01热卷基差（上海） 64 46 18 05热卷基差（上海） 30 20 10 10热卷基差（上海） 10 -4 14 主力热卷基差（北京） 100 110 -10 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 螺纹、热卷价差 单位（元/吨） 2024-12-27 2024-12-20 周变化 螺纹区域价差（杭州-北京） 80 70 10 螺纹区域价差（广州-杭州） 250 230 20 螺纹区域价差（广州-北京） 330 300 30 热卷区域价差（乐从-上海） 50 50 0 热卷区域价差（乐从-沈阳） 150 120 30 热卷区域价差（上海-沈阳） 100 70 30 卷螺现货价差（上海） 60 60 0 卷螺现货价差（北京） 210 210 0 卷螺现货价差（沈阳） -80 -20 -60 冷热价差（上海） 700 660 40 冷来源热:南价华研差究（北京） 760 740 20 南华期货 南华期货 南华期货 热卷海外价格 2024-12-27 2024-12-20 周变化 热卷FOB出口价（中国） 487 492 -5 热卷FOB出口价（日本） 550 550 0 热卷FOB出口价（印度） 513 520 -7 热卷FOB出口价（土耳其） 540 560 -20 热卷FOB出口价（独联体） 485 485 0 热卷CFR进口价（东南亚） 499 505 -6 热卷CFR进口价（中东地区） 530 525 5 热卷CFR进口价（欧盟） 555 555 0 热卷CFR进口价（印度） 453 469 -16 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 钢材基本面 2024-12-27 2024-12-20 周变化 螺纹产量 216.3 218.73 -2.43 螺纹长流程产量 190.26 191.78 -1.52 螺纹短流程产量 26.04 26.95 -0.91 热卷商品卷产量 204.54 210.41 -5.87 热卷内部供应卷产量 102.6 102.31 0.29 长流程钢厂螺纹库存 102.79 101.16 1.63 短流程钢厂螺纹库存 18.74 19.12 -0.38 247家日均铁水产量 227.87 229.41 -1.54 255家钢厂废钢日耗 49.7495 50.3705 -0.621 铁水+废钢估算 295.8304 297.4514 -1.621 四大材产量占铁水+废钢占比 0.5352 0.5366 -0.0014 四大材外产量估算 962.4497 964.9719 -2.5222 表外库存估算 来源:南华研究 827.35 824.06 3.29 南华期货 南华期货 南华期货 原料价格与钢厂利润 2024-12-27 2024-12-20 周变化 PB粉（日照港，61.5%) 767 768 -1 冶金一级焦（日照港） 1740 1740 0 张家港重废价格 2260 2260 0 安泽低硫主焦煤 1450 1540 -90 短流程螺纹利润（钢联） -262.9 -225.48 -37.42 江苏长流程钢厂利润（富宝 143 134 9 江苏平电螺纹利润 -149 -167 18 螺纹01盘面利润 60.6624 -20.3224 80.9848 螺纹05盘面利润 81.632 44.808 36.824 螺纹10盘面利润 132.1784 95.1752 37.0032 热卷01盘面利润 57.6624 49.6776 7.9848 热卷05盘面利润 113.632 75.808 37.824 热卷10盘面利润 147.1784 110.1752 37.0032 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 各区域电炉峰、平、谷电螺纹成本与利润 2024-12-27 2024-12-27 2024-12-27 2024-12-27 2024-12-27 2024-12-27 峰电成本 平电成本 谷电成本 平电周变动 峰电利润 平电利润 谷电利润 利润日变动 利润周变动 江苏 3646 3439 3271 -8 -356 -149 19 -19 18 河北 3654 3520 3386 -2 -336 -202 -68 13 2 四川 3639 3455 3317 0 -294 -110 28 0 40 湖北 3485 3375 3257 11 -135 -25 93 0 9 广东 3599 3437 3293 8 -246 -84 93 10 -12 福建 3424 3301 6 -238 -124 -1 -7 -6 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 建材成交量 2024-12-26 2024-12-25 2024-12-19 日变化 周变化 中国 106367 98092 107535 8275 -1168 北方大区 8585 10295 9355 -1710 -770 南方大区 35610 36330 33740 -720 1870 北京 4730 5220 4200 -490 530 广州 9850 9700 8650 150 1200 杭州 14000 9800 16600 4200 -2600 上海 5920 6680 8690 -760 -2770 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 五大材数据 南华期货 南华期货 南华期货 表需 表需 表需 产量 产量 产量 库存 库存 库存 厂内库存 厂内库存 厂内库存 社会库存 社会库存 社会库存 2024 2024 周变 2024 2024 周变 2024 2024 周变 2024 2024 周变 2024 2024 周变 -12- -12- 化 -12- -12- 化 -12- -12- 化 -12- -12- 化 -12- -12- 化 27 20 27 20 27 20 27 20 27 20 螺纹 219. 2