甲醇周报：矛盾不突出，区间运行为主

矛盾不突出，区间运行为主 甲醇周报 2023/12/30 刘洁文（联系人） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周现货涨跌不一，港口小幅走强，内地有所下跌。运输成本高位回落，需求表现一般，短期国内市场供需仍旧偏弱。后续来看，开工同比偏高，港口烯烃装置有停车风险，传统需求整体表现偏弱，现货或仍有一定的回调压力，但鉴于绝对价格区间不高，仍以震荡看待，关注原料回落风险。 供应端：本周上游开工79.78%，环比-0.14%，短期开工仍将维护在高位水平，利润方面，坑口煤炭弱势下行，煤制利润小幅改善，煤炭后续偏宽松格局难改，成本端难以大幅抬升。进口方面，本周到港高位回落，进口缩量预期对港口价格有一定支撑。总体来看，企业利润有一定改善，国内供应维持在高位水平，进口短期回落，供应整体仍较较高。 需求端：传统需求甲醛、醋酸开工回落，其余回升，整体仍走低为主。江浙MTO开工90.55%，环比小幅回升，整体甲醇制烯烃开工89.86%，环比+1.52%。总体来看，传统需求延续走弱为主，烯烃方面，部分装置有停车检修预期，后续甲醇需求存在回落预期，下游持货意愿不强，需求面临回落压力。 库存：港口库存总量报90.54万吨，环比-6.22万吨。企业库存环比-3.73万吨，报41.62万吨。企业订单待发23.48万吨，环比-4.49万吨。企业待发减少库存回落，企业库存同比低位。港口在到港大幅缩减以及提货尚可背景下表现为去库，短期预计卸货仍将维持在低位水平，港口库存有望继续去化。 估值：企业利润小幅改善，但气制利润低位，煤制位于同期中性水平，传统需求利润中性但MTO利润仍相对偏低。盘面短期表现较强，基 差走弱，月差再度走弱，内地库存低港口库存高，甲醇整体估值中性。 小结：本周国内开工小幅回落，处于相对高位，进口端到港仍维持在高位水平，短期预计有所回落。利润方面，煤炭仍维持窄幅区间运行，甲醇企业利润整体仍相对偏低。需求端传统需求开工涨跌互现，整体需求回落为主，沿海MTO开工小幅回升，整体刚性维持。库存方面，本周港口与内地企业同步去库，企业待发订单回落。整体看进口压制下港口仍面临库存压力，基差整体偏弱，预计后续弱势维持。甲醇基本面仍偏弱，但短期下行空间预计也相对有限，短期仍将区间运行为主，单边参与难度较大。套利方面，MTO利润当前整体偏低，在甲醇偏弱下有修复驱动，05的MTO利润可以逢低参与做扩。 产业链价格数据 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2423 2465 -42.00 9-1价差 26 -33 59. 00 01合约 2397 2498 -101.00 1-5价差 -34 12 -46. 00 05合约 2431 2486 -55. 00 5-9价差 8 21 -1 3. 00 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2455 2515 -60.00 安徽 2470 2480 -10.00 福建 2575 2545 30.00 山西 2225 2225 0.00 鲁南+200 2620 2670 -50.00 内蒙+550 2525 2560 -35.00 河北+260 2585 2645 -60.00 新疆 1935 1830 105.00 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 267 166 101.00 EG-2*MA -434 -421 -13.00 甲醛 1075 1100 -25.00 甲醛利润 -29.8 -26.8 -3.00 醋酸 3025 3050 -25.00 醋酸利润 474.75 466.75 8. 00 二甲醚 3580 3580 0.00 二甲醚利润 254.7 212.4 42.30 MTBE 6500 6500 0.00 MTBE利润 2328.8 2290.4 38.40 二氯甲烷 2410 2400 10.00 二氯甲烷利润 1014.6 1003.2 11. 40 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 282.5 292.5 -10.00 中国-东南亚 -55.0 -45.0 -1 0.00 CFR东南亚 337.5 337.5 0.00 中国-韩国 -55.0 -45.0 -1 0.00 CFR韩国 337.5 337.5 0.00 中国-中国台湾 -45.0 -35.0 -1 0.00 CFR中国台湾 327.5 327.5 0.00 中国-印度 25.0 35.0 -1 0.00 CFR印度 257.5 257.5 0.00 中国-美国海湾 -43.5 -33.5 -1 0.00 FOB美国海湾 326.04 326.04 0.00 中国-鹿特丹 -17.5 -0.5 -1 7.00 FOB鹿特丹(欧元) 300 293 7.00 甲醇进口利润 -115.3 -154.2 38 .88 供需平衡表 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 759 127 886 15.80% 885 2 887 16.8% 0 135 (1) 63 15.18% 2月 135 685 87 772 9.21% 769 1 770 7.4% 0 137 2 65 17.73% 3月 137 772 123 895 11.09% 880 2 882 10.5% 0 150 13 78 17.00% 4月 150 732 115 847 13.47% 830 3 833 9.0% 0 164 14 92 19.71% 5月合约 0 0 452 3400 0.00% 3364 8 3372 0.0% 0 0 28 0 0 5月 164 764 135 899 9.78% 870 2 872 8.3% 0 191 27 119 21.89% 6月 191 736 139 875 8.33% 865 1 866 8.3% 0 200 9 128 23.09% 7月 200 736 139 875 7.99% 850 1 851 5.5% 0 224 24 152 26.35% 8月 224 755 124 879 2.37% 874 1 875 3.2% 0 228 4 156 26.07% 9月合约 0 0 537 3528 0.00% 3459 5 3464 0 0 0 64 0.00% 0.00% 9月 228 733 132 865 -0.93% 879 2 881 1.8% 0 212 (16) 140 24.06% 10月 212 774 131 906 1.03% 898 1 899 -1.5% 0 219 7 147 24.37% 11月 219 737 135 871 -0.45% 890 1 891 1.7% 0 199 (20) 127 22.36% 12月 199 750 126 876 -3.67% 903 1 904 0.1% 0 171 (28) 99 18.96% 1月合约 0 0 524 3518 0.00% 3570 5 3575 0 0 0 -57 0.00% 0.00% 合计 0 8294 1513 10447 5.80% 10394 18 10411 0 0 0 35 0 0 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 392 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 527 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 531 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1450 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 100 80 60 40 20 0 -20 4000 3500 3000 2500 2000 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 资料来源：五矿期货研究中心 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 基差、价差：基差偏弱，月差回落 图5：甲醇期限结构 2023-12-29一周前一个月前三个月前一年前 2700 2600 2500 2400 2300 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇05基差（元/吨）图7：甲醇5-9价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 -600 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日12月3日12月23 日 资料来源：WIND