锂电
- 周期底已至，新技术共振迎来放量期
- 需求端：2025年欧洲市场有望开启二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下也有望保持高增长，预计2025、2026年全球电池装机量同比分别增长24%、22%。
- 供给端：目前铁锂、铜箔、三元等多个环节连续亏损多个季度，行业库存已恢复至合理水平，2025年有望向上修复盈利。
- 新技术：快充技术已开始大规模起量，2025年CVD法的硅碳负极产业化有望加速，固态电池有望在电池厂和整车厂推动下开启0-1进程。
- 相关标的：
- 海外市场弹性：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、当升科技、璞泰来、中伟股份、龙蟠科技、贝特瑞等；
- 供给端出清：湖南裕能、尚太科技、富临精工、中科电气、天赐材料、多氟多、鼎胜新材、科达利、恩捷股份、星源材质等；
- 新技术放量：元力股份、天奈科技、信德新材、厦钨新能、光华科技、三祥新材、翔丰华、纳科诺尔等。
光伏
- 行业基本面筑底，聚焦盈利修复以及新技术方向
- 需求展望：2025年国内光伏装机有望延续增长，欧美降息预期下，新增光伏装机有望实现稳健增长，亚非拉区域新兴市场需求爆发，2025年全球新增光伏装机有望达530-550GW左右，同比增长约19%。
- 主材环节：行业出清加速推进，2025年供需好转盈利有望修复，建议关注硅料、一体化组件及辅材龙头，如通威股份、协鑫科技、大全能源、隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、福莱特等。
- 辅材环节：增长逻辑各不相同，关注盈利修复以及技术迭代方向，建议关注BC量产相关环节、少银/去银浆料技术、新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节，如隆基股份、爱旭股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料、聚和材料、帝科股份、德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气、中信博、意华股份等。
- 分布式储能：光储系统经济性提升以及用电刚需等因素刺激下，新兴市场分布式储能需求有望迎来高速增长，建议关注具备丰富产品矩阵和完善新兴市场布局的光储企业。
- 投资建议：
- 供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头。
- 新技术布局领先，有望量利齐升的环节。
- 受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。
风电
- 守得云开，海陆有望迎确定性高增
- 海风：已启动风机/海缆招标及已开工项目规模超20GW，预计2025年新增海风装机12GW，同比+71.4%，海缆及塔桩环节有望同时受益于国内海风的高增及欧洲订单交付的逐步起量，实现订单兑现及盈利增长。
- 陆风：2024Q1-3陆风招标111.5GW，创历史新高，预计2025年新增陆风装机119.3GW，同比+40%，风机降价潮已临近尾声，主机厂盈利能力有望实现反转。
- 投资建议：
- 海风板块：东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、大金重工、泰胜风能。
- 陆风板块：明阳智能、金风科技、运达股份、三一重能。
风险提示
- 终端需求不及预期，贸易摩擦影响海外供应链，市场竞争加剧，相关预测及测算具有一定主观性等。
