甲醇2025年报：产能扩张收尾，需求增量可期

摘要

供应方面： 2025年国内甲醇产能扩张基本结束，产量增速逐渐放缓，高成本长期亏损装置面临淘汰风险。2024年国内甲醇新增产能130万吨，2025年新增产能（外卖）压力依旧较小，全年总产量有望达到8500万吨。2024年煤炭价格中枢继续下移，煤制甲醇利润同比继续大幅改善，甲醇开工率持续高位运行，供应宽松。2025年煤炭价格中枢继续下移，甲醇生产维持当前利润，开工率保持高位水平，内地库存中性，2025年累库压力不大。

进口方面： 2024年全年甲醇累计进口1360万吨，同比下滑6.67%。国外新增产能383万吨，2025年国际新增产能投产约330万吨。2025年进口压力依旧较大，预计国内进口甲醇总量维持在1400万吨左右，月均进口量将在115万吨以上。2025年港口库存先去库后累库为主，预计保持中性偏高水平，对港口价格压力形成一定制约。

需求方面： 2025年甲醇需求增量明显，需求结构预计有较大变化。MTO新增2套装置，MTO全面重启，但高成本装置面临大炼化、轻烃裂解等油化工的激烈竞争。传统下游需求略有增量，但宏观扰动加大。二甲醚需求未有新增亮点，醋酸新增产能加速投放，MTBE新增产能持续投产，对甲醇需求不断增加，甲醛产能持续扩张，但利润不断被压缩，BDO产能基数较小，但增速飞快，有机硅产能继续快速扩张，甲醇燃料：绿色甲醇未来可期，煤制乙二醇：绿色煤化工的代表。

2025年行情展望： 供应平稳，需求增加，且国际装置不确定因素增多，对甲醇均有一定支撑，逢低做多为主。套利：2025年PP仍未高投产年份，MTO利润将继续压缩为主。同时59正套值得期待。期权：卖看跌&累购。重点关注宏观、煤价走势。