2023年半年报点评：纸价企稳成本下行盈利逐季改善，产品升级产能扩张带来新增量

博汇纸业2023年半年报显示，公司产量持续增长，但纸价下行导致收入同比略降。其中，白卡纸价格逐步企稳，低价浆入库盈利环比大幅改善。23Q2单季度实现归母净利润/扣非后归母净利润1.51/0.95亿元，同比降低40.15%/63.57%，但毛利率/净利率为12.58%/3.35%，同比-6.24/-1.98pct，环比提升17.18/15.29pct。展望下半年，随着政府发布《关于恢复和扩大消费的措施》等刺激扩大消费的政策落地，箱板纸需求特别是中高端箱板纸需求有望在传统旺季到来时有所恢复；文化纸方面国内需求较为稳定，国内纸价较欧洲地区有较强竞争优势，23H1文化纸出口量为55.23万吨，同比提升62.49%，下半年国内纸厂仍具出口竞争优势，需求端教辅教材招标订单刚需托底，且社会渠道库存相对低位。此外，博汇纸业用高毛利、差异化产品（例如液包产品）部分抵消市场环境对纸价下跌带来的不利影响。综上，博汇纸业有望在下半年实现盈利逐季转好。

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