聚烯烃2025年报：产能高速扩张，需求温和改善

2024年聚烯烃市场呈现产能高速扩张，需求温和改善的态势。PP和PE价格中枢上移，底部抬升，主要受油价慢牛成本推涨影响。2024年PP和PE供需数据拆解显示，PP需求同比增长1.6%，总供应增长1.5%，高产能增速下，检修增加、进口减少、出口大增缓解了产能压力；PE需求同比增长2.1%，总供应增长2.0%，产能投放显著放缓，检修增加但进口小幅增加，出口小幅下降。2024年PE投产放缓，但2025年PE迎来投产高峰，计划投产产能603万吨，有效产能增速由2024年的4.1%上升至18.9%，投产集中于上半年；PP延续高扩能，计划投产526万吨，有效产能增速预估14.9%，2024年为10.5%，投产也集中于上半年。2025年油制开工预计仍在低位，PP油制开工下降至86%左右，PDH开工依旧承压，PDH制PP月均开工降至74%左右，煤制开工主要关注大修计划。2025年聚烯烃产量增速预计较高，PE产量同比增长15.9%，PP产量同比增长12.1%。2025年PE进口预计进一步被挤出，但一季度进口压力预计较大，PP进口预计仍旧延续下降趋势。出口成为缓解国内压力的重要渠道，2025年预计出口仍有增长。2024年聚烯烃消费表现较弱，PP消费增速1.6%，PE消费增速2.1%，2025年在国内持续的政策刺激作用下，预计需求有所回暖。2025年PE在前两年产能投放放缓后再次迎来投产高峰，PP延续高扩能，两者2025年大部分投产产能均集中于上半年，L2505及PP2505合约均面临较大的供应压力，以逢高空为主，PE压力较PP更大，且PE估值更高。交易策略上，2025年塑料PP产能投放压力大，需求预计温和改善，供需偏过剩，大方向上以逢高沽空为主，上半年投产集中，05合约以逢高沽空为主，但PP估值偏低，下方支撑较强，PE估值更高，且PE从2024年的产能低速增长向投产高峰转变，压力更大。聚烯烃下半年投产减缓，关注是否有反弹机会。套利上关注L-PP价差做缩策略。