行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

中裕科技（920694）2025年报点评：境外营收同比大增51%，看好新品与海外产能释放增量

2026-04-02 东吴证券绿毛水怪

业绩表现：2025年公司营收同比增长18.41%至7.10亿元，主要得益于美国市场和中东市场的销售增长；但归母净利润同比下滑14.25%至0.90亿元，主要受关税、运费、汇率波动及境外公司经营费用增加等因素影响。销售毛利率48.53%，同比下降0.32个百分点；销售净利率12.61%，同比下降4.65个百分点。
业务结构：公司营收高度集中于境外市场（占比83%，同比大增51.15%），主要来自美国与中东市场放量。境内收入同比下降43.04%，主要因灾后重建政策红利消退。产品方面，耐高压大流量输送软管（4.75亿元，同比+22.17%）和普通轻型输送软管（1.83亿元，同比+15.08%）为营收主要来源，分别占比67%和26%；钢衬改性聚氨酯耐磨管和柔性增强热塑性复合管等新品收入规模较小，仍处市场拓展阶段。
市场布局：公司已形成四大产品体系，涵盖耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管、柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管，定位中高端市场。海外市场布局成效显著，中裕沙特子公司已于2024年12月开业，实现中东市场本土化生产；2026年1月，公司募投新品取得4881万元订单，标志着新品与新产能进入放量阶段。
投资评级：考虑2025年外部因素影响，下调2026-2027年归母净利润预测至1.06/1.36亿元（前值1.39/1.65亿元），新增2028年预测1.79亿元。对应最新PE为21/17/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、宏观经济波动、市场竞争加剧。