行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

光伏背板龙头，三大业务驱动发展

2024-12-31 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券墨

公司概况：中来股份成立于2008年，主营光伏辅材、光伏电池组件、光伏应用系统三大业务。公司背板出货量连续三年全球第一，是国内最早涉及TOPCon技术的公司之一，并在户用分布式光伏领域积累多年经验。
业务表现：
- 光伏辅材：背板业务出货量连续三年全球第一，但2024年背板市场需求平淡，价格走低，2024H1营收同比减少55.03%。公司逐步推广EVA、EPE和POE等胶膜产品。
- 光伏电池组件：182版型TOPCon电池效率最高可达26.7%，量产效率超26%。近期推出n型全钢化一站式封装方案，提升抗冰雹、抗暴风能力。2024H1营收同比减少56.40%，毛利率-6.09%。
- 光伏应用系统：户用分布式业务覆盖28个省，2023年户用开发约为1.5GW，2024年预计超过1GW。2024H1营收同比减少49.08%，毛利率19.09%。
财务状况：2024Q1-3营收45.44亿元，同比-53.35%；归母净利润-3.04亿元，同比-162.81%；毛利率9.80%，同比-6.95pct；归母净利率-6.68%，同比-11.65pct。2024Q3营收14.63亿元，同环比-63.23％/-18.34％，归母净利润217.9万元，同环比-99.12%/+101.63％。
国资背景：公司实控人为浙江省国资委，自2023年2月起成为浙能电力子公司，在浙能集团产业链内具有重要地位，获得强大支持。
盈利预测与投资评级：下调2024/25年归母净利润预测至-5.55/0.44亿元，新增2026年预测2.08亿元。预计24/25/26年归母净利润同比-205%/+108%/+367%。维持“增持”评级。
风险提示：贸易壁垒、竞争加剧、原材料价格波动、应收账款收回等。