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年报 | 新湖农产(白糖)2025年报:浪存风定,晓看空蒙

2024-12-31 新湖期货 Michael Wong 香港继承教育

核心观点

全球食糖处于增产周期，供需趋于宽松，国际原糖和郑糖总体走势偏弱，但可能出现阶段性相对偏强的情况。
国际原糖总旋律趋弱，但存在阶段性反弹机会，需关注巴西单产、天气炒作、印度乙醇分流等因素。
国内食糖供需格局趋向宽松，郑糖自身驱动贫乏，更多跟随原糖大方向。
国际原糖波动重心关注巴西出口糖套保价格（美元计价），下方支撑关注巴西成本及印度出口平价。
郑糖上方压力关注现货及上游报价，基差或走缩，下方支撑关注国内新季成本及糖浆进口成本。

关键数据和研究结论

全球供需：供应端延续增产趋势，消费端预计持平，2025年全球供需趋于宽松。
- 巴西25/26榨季食糖产量预计4100-4200万吨，出口量可能增加。
- 印度24/25榨季食糖产量预计3331万吨（未计入糖转乙醇），库存高或有机会重新出口。
- 泰国24/25榨季食糖产量预计1039万吨，出口量将增加。
- 欧盟24/25榨季食糖产量预计1800万吨，进口增加，出口减少。
国内供需：新季食糖产量预计1100万吨，进口量450-500万吨，总供应增加，供需格局趋向宽松。
巴西：24/25榨季末期数据低于预期，天气问题导致单产存在隐患，但糖厂扩种面积、加大产能，制糖比预期仍较高，乙醇需求增加，但原糖优势持续，可考虑玉米制乙醇补充供应。
印度：24/25榨季食糖产量预计3300-3350万吨，继续维持出口禁令，糖转乙醇分流约380-500万吨，期末库存或高于23/24榨季，出口概率低。
泰国：24/25榨季食糖产量预计1039万吨，出口量将增加，甘蔗单产提高，糖分恢复。
国内市场：食糖产量预计950万吨（甘蔗）+150万吨（甜菜），消费量预计1550万吨，进口量预计450-500万吨，工业库存结转100万吨，糖价预计维持较低水平。
糖浆政策：近期政策传闻影响进口，若无刚性政策落地，预期2025年糖浆预拌粉进口量仍将处于高位。
现货情况：广西白糖现货价格5906元/吨，近期波动范围5900-6042元/吨，受成本支撑。