1月纸浆价格小幅走弱，从5800元/吨跌至5500元/吨的年内低点。一季度国内进口处于高位，需求偏弱，港口库存累积，导致价格承压。2月初受春节因素影响，港口库存大幅累积，但之后市场关注外盘供应下降情况，北美减产、欧洲罢工、国内下游为春节备货等因素推动现货市场好转，基差走强，5月下旬期货主力价格达到6520元/吨的年内高点。6月至8月市场情绪转变，纸浆期货价格进入下跌通道。一方面，下游淡季、终端消费走差，纸浆高价接受度低，产业链存货同比上升；另一方面，上游供应问题缓解预期，南美阔叶浆新装置投产，供应增加。8月至9月中旬纸浆期货价格先涨后跌，9月中旬至10月上旬受宏观情绪拉动小幅上涨但幅度有限。四季度纸浆期货价格盘整，波动区间在5700-5900元/吨。市场氛围较好，但基本面表现一般，供应较前期恢复，国际发货环比回升，外盘库存累积，国内下游秋季旺季不旺，造纸开工未达去年同期高度，基差维持偏高水平，期货表现不尽如人意。
2024年纸浆供需回顾：
（1）国际木浆发货回顾：中东地缘政治风险、欧洲罢工和减产、北美原料供给紧张、南美天气灾害和罢工等因素导致全球木浆发运增速从2023年的上升转为2024年的下滑。2024年1-11月木浆累计进口量同比下降6%，其中针叶浆、阔叶浆、化机浆均同比减少。一季度进口高位，二季度下滑，三季度国内采购不足，四季度小幅反弹。
（3）中国纸浆产量回顾：2024年国内木浆产能投放加速，国产阔叶浆和化机浆产量大幅上升。国内纸浆下游需求包括文化用纸、生活用纸和包装用纸等，包装用纸和文化用纸占比较大。2024年造纸数据显示，白卡纸、生活用纸产量增长，文化纸产量弱于包装纸和生活纸。
2025年纸浆市场展望：
（1）国际供应预期：2025年纸浆上游供应增速低于2024年，新增量预计下滑至100万吨/年附近。欧洲市场预期进入修复阶段，但外部供应受限，中国纸浆进口增长空间预计不大。2024年港口各大主要品牌CFR价格低于2022-2023年水平，进口利润偏低。
（2）国产供应预期：2024-2025年国内阔叶浆和化机浆新产能集中投放，2025年国内纸浆产量将进一步增长。
（3）国内需求预期：2024年底造纸产能已达到高位，木浆消耗比例较高的纸类产能投放规模较大，但下游造纸利润一般，终端需求不佳，市场库存累积，预计2025年造纸需求继续增长，增速下滑。
（4）2025年纸浆库存预期：2024年年底港口库存累至同比偏高水平，2025年上游纸浆库存是否能去化有待观察。
（5）2025年纸浆价格预期：单边价格预期波动空间在5500-6500元/吨，下方支撑位接近2024年底部，上方受下游厂家心理预期限制。期货合约以及期现价差方面，2505合约预计强于2409合约，5-9合约价差走势表现正套趋势的可能性更高，但2025年秋季旺季仍面临风险，9-1价差以及下半年基差将面临压力。
