年报 | 新湖农产(棉花)2025年报:不经一番寒彻骨,怎得梅花扑鼻香

2024年棉花市场回顾与展望

1. 行情回顾

• 郑棉行情：
  • 第一阶段（年初-4月中）：需求回暖叠加外盘带动，盘面反弹后震荡运行。
  • 第二阶段（4月中-8月中）：多重逻辑下棉价趋势性下跌，包括美棉逼仓回落后内外价差扩大、新作增产累库预期、轧花厂砍单等。
  • 第三阶段（8月中-10月中）：盘面止稳反弹后再度回落，受政策预期和实际落地情况影响。
  • 第四阶段（10月中-至今）：新花上市，库存攀升，供需宽松叠加宏观预期不及预期，棉价再度走弱。
• ICE期棉行情：
  • 年初资金逼仓推动价格大幅上涨，后因超买和产量预期累库导致价格下跌，收割后关注出口签约情况。

2. 国际市场分析

• 全球宽松格局：24/25年度全球棉花增产，期末库存累库，棉价承压，但市场已充分计价。
• 美国：恢复性增产，出口为主，签约量增加但总量仍低，关注种植面积和签约情况。
• 巴西：产量再创新高，出口竞争力加强，预计出口量超过美国。

3. 国内市场分析

• 供给侧：
  • 疆棉丰产：面积和单产均同比增加，丰产格局已成定局，但具体增量存分歧，需关注加工量和库存数据。
  • 收购环节：籽棉收购平淡，轧花厂和棉农随行就市，收购价波动，成本支撑逻辑逐步淡化。
  • 后点价企业：高比例后点价贸易体量或存隐患，需关注轧花厂追保意愿。
  • 25/26植棉面积：预计持平为主，受种植收益和竞争品种收益影响。
• 库存：11月商业库存攀升至近五年最高，需持续关注库存变量。
• 需求：
  • 棉纺需求：淡季深入，订单增量不及预期，纱厂和布厂库存结构转差后略有好转。
  • 内需：服装零售额同比转降，政策刺激效果有限。
  • 外销：纺织服装出口同比增长，但需关注特朗普上台后关税政策调整。

4. 总结与展望

• 短期：基本面较弱，库存高企，需求疲软，需防范后点价砍单和特朗普政策调整风险。
• 中期：春夏订单终将下达，需求有望恢复，供需格局并非如预期般宽松。
• 策略：建议在盘面企稳或政策明朗后逢低布局多单。