新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20230324 一、行情回顾 国际原糖经过上周宏观波动影响下的下行盘整阶段后，本周呈震荡偏多调整走势，临近4月巴西集中开榨，国际原糖波动有所加大，截至3月24日，ICE原糖期货主力合约收盘报价20.97美分/磅，周内上涨1.45%。尽管本周国际原糖出现了日内大幅拉升的情况，但是国内白糖并没有紧跟外糖，或在观望巴西开榨进度及出口情况，并且由于白糖弹性较差，对宏观影响有滞后反应，本周郑糖呈高位震荡走势，截至3月24日，郑糖期货主力合约收盘报价6188元/吨，周内上涨0.75%。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观方面 欧美银行危机引发了一系列连锁反应，虽然美联储对此进行干预，给市场带来一段时间缓冲期，但后续可能还会出现其他类型的信贷危机事件。基于此影响，美联储加息从偏鹰派再次转为偏鸽派，3月加息25个基点，符合市场预期。美元指数在近期各种宏观事件的影响下有所下跌，截至3月23日，美元指数下跌至102.59，对国际商品市场带来一定提振，不过本周巴西雷亚尔汇率和印度卢比汇率都在小幅区间内波动，对糖价影响一般。 1.1.巴西 生产方面，本榨季巴西未像上一榨季一样在1—2月停榨，2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为7.2万吨，同比降幅达 54.95%，制糖比为4.82%，产糖381吨。 累计值来看，2022/23榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为54254万吨，同比增幅达3.78%；累计制糖比为 45.92%，同比增加了0.90%；累计产乙醇282.49亿升，同比增幅达3.69%；累计产糖量为3350.4万吨，同比增幅达4.50%。 再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖，预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右，巴西糖 22/23榨季减产或成定局，关键在于23/24榨季巴西糖压榨进度及出口情况。 3月上旬巴西约有18家甘蔗厂预计将开始生产，多于2020/21榨季以来的往年同期。根据嘉利高的调研来看，巴西中南部的甘蔗加工厂对本季度的甘蔗供应持乐观态度，一些工厂选择提前在3月下半月开始压榨进程，以避免10月以后降雨偏多时无法压榨的风险。巴西提前开榨预计会对国际糖价上方产生一定压力。 咨询机构StoneX3月20日表示，2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计将较上榨季增加6.2%。2023/24榨季巴西中南部地区产糖量预计为3680万吨；甘蔗制乙醇产量将达258亿公升。 目前巴西糖升贴水仍处于高位，但随着巴西新季开榨，巴西糖升贴水将逐步恢复至标准值，预计四月底五月初，国际食糖供应偏紧局面将逐步得到缓解。 出口方面，由于巴西23/24榨季其他农作物也多为增产预期，考虑到巴西港口吞吐量有限，巴西糖出口或出现瓶颈，如果巴西糖贸易流问题未能解决，中期看国际食糖供需基本面或仍偏紧。巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至3月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的34艘增加到36艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的130万吨增加至133.79万吨。 但整体来看，进入3月后，巴西糖出口量较1、2月环比有所提高，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖115.04万吨，日均出口量为8.85万吨，较上年3月全月的日均出口量6.55万吨增加35.16%。 由于宏观影响，上周到本周前半段原油超预期下跌，带动巴西乙醇价格有所下降，截至3月17日，巴西乙醇折糖价格约15.26美分/磅，ICE原糖结算价20.67美分/磅，原糖较乙醇折糖优势约5.41美分/磅。本周后半段开始，原油逐步有所反弹。目前看，巴西乙醇价格相对糖价仍处于劣势，有可能带动新季巴西制糖比上升，关注后期宏观变化对巴西油醇糖传导的影响。 政策上，巴西新总统卢拉预定于3月26日对我国进行国事访问，届时将针对农业商业等重点产业进行讨论，糖价可能出现一定波动。但考虑到不同于几年前巴西前副总统访华时的进口糖税收情况，目前来看本次卢拉访华对我国进口糖税率的影响不是很大。 2.1.印度 生产方面，印度糖厂协会（ISMA）发布的公告显示，2022/23榨季截至3月15日印度食糖产量为2818万吨，较上榨季同期的 2845万吨下降27万吨。当前已有194家糖厂收榨，高于去年同期的78家；尚在压榨的糖厂有336家，低于去年同期的438家。 根据此前ISMA发布的印度糖双周产数据，都显示预期减产但现实增产的矛盾点，但是根据最新的印度糖双周产数据来看，现实数据逐渐显露出符合预期的走向。目前，根据已有数据，我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨。后市关注印度本榨季减产幅度变化。 同时，需要注意5月之后的印度洋季风对印度糖下一榨季产量的影响，2022年9月至10月降雨过多导致印度最大的主产区马邦甘 蔗可入榨量大幅下降，今年也存在此风险。 印度能源变革方面，据外媒3月9日报道，印度消费者事务、食品和公共分配部表示，印度预计在2022/23榨季将有500万吨糖用于乙醇生产，高于2021/22榨季的360万吨。政府计划到2025年将有超过600万吨的糖用于乙醇生产。此前我们在专题报告《印度E20目标对印度糖产业影响分析》中分析了此计划将会带来2025年度印度糖50—100万吨的出口减量。 2.2.泰国 泰国2022/23榨季截至3月19日，累计甘蔗入榨量为9265.8万吨，含糖分为13.31%，产糖率为11.672%；累计产糖量为 1081.49万吨，其中白糖产量为210.74万吨，原糖产量为838.32万吨，精制糖产量为32.43万吨。 泰国外贸部数据显示，2023年2月泰国出口食糖87.17万吨，同比增加3.06万吨，增幅达3.64%。其中出口原糖51.61万吨、白糖5.46万吨、精制糖30.1万吨。 由于泰国本榨季糖产量预期有所上升，泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17%至900万吨，或对本榨季国际食糖供应偏紧格局有所改善。但是本榨季泰国停机时间较上一榨季有所提前，可能最终实际糖产量难以达到预期，关注后续产量数据更新。 3.国内方面 本周国内食糖产销变化不大，三月上旬白糖期现共振上涨，提振了国内白糖产业中上游贸易传导，但下游销货压力较大。随着郑糖进入调整区间，现货价格也有所降温，贸易商出货压力有所减小，中下游贸易传导有所恢复。但是目前糖价还是偏高，现货购销气氛偏淡，成交一般。 盘面与现货市场互相影响，近期郑糖大量仓位换月，且出现contango结构，盘面看卖盘压力将有所增加，需谨慎控制风险，后市关注中下游库存变动情况。 进出口方面，原糖再次位于21美/磅附近波动，配额外内外价差倒挂情况仍较为严重。截至2023年3月22日，配额内巴西原糖进口利润为413元/吨，配额内泰国原糖进口利润为606元/吨；配额外巴西糖进口利润为-1187元/吨，配额外泰国糖进口利润为-936元/吨。 2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨，同比增幅7.74%，高于预期。同时，1—2月我国糖浆及预拌粉进口同比增加18.28%，食糖超预期进口和替代品增多或对国内白糖糖价上方产生一定压力。 随着巴西集中开榨并大量出口，我们预计内外糖价差将逐渐收敛，关注4、5月后进口窗口的打开。 三、结论、观点 国际方面，短期看国际宏观环境逐步稳定，但是中期国际宏观仍存在风险。基本面看，巴西三月底降雨有所减少，巴西部分糖厂已经提前开榨，同时有机构预期巴西糖下一季产量将创下历史，或对原糖上方空间产生一定压力。但是，印度最新产量数据显示同比有所下降，利好国际糖价。同时，泰国提前收榨也对国际糖价产生一定支撑。本周巴西港口等待装运食糖的船只数量有所增加，但巴西糖排船出口时间还需要根据后续港口整体吞吐量判断，关注4月巴西糖集中上量情况。总体看，国际原糖短期难以出现大幅回调。 国内方面，近期大量仓位换月，且出现contango结构，盘面看卖盘压力将有所增加，需谨慎控制风险，后市关注中下游库存变动情况。基本面看，国内食糖产销变动不大，广西减产已成定局，云南增产幅度仍需继续关注。进口方面，国内1、2月进口糖到港 量同比增加，我们预计4月底5月初内外价差将会逐渐收敛，进口窗口或逐步打开。中短期看，国内外基本面对郑糖仍有支撑，预计 巴西集中开榨并大量出口前，郑糖仍有上涨空间，预计郑糖短期高位震荡偏多，关注6200元/吨一线支撑。 撰稿人：新湖农产品组 撰写日期：2023年3月24日 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年3月24日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。