食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展

2024年12月31日 行业报告 食品饮料 看好/维持 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 近期白酒企业密集召开经销商大会，布局25年工作。近期，五粮液、贵州习酒、泸州老窖、今世缘等也相继举办了经销商大会。 1．贵州茅台：12月25日，贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳举行， 大会透露25年工作规划。在产品投放方面，贵州茅台将于2025年调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化“普茅大单品”作为橄榄形产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。此外，公司将开发750ml和400ml茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。也将于2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇 年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。这一表态我们认为公司2025年茅台酒的整体投放量会加大，500ml飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系列酒的投放量会在明年成为增长亮点。 未来3-6个月行业大事： 2025-01-02盖世食品：限售股份上市流通 2025-01-02华统股份：股东大会召开 2025-01-03洽洽食品：股东大会召开 2025-01-10泸州老窖：股东大会召开 2025-01-10立高食品：股东大会召开 2025-01-13百润股份：限售股份上市流通 2025-01-13好想你：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数1262.78% 告 2．五粮液：公司将稳价定为了新一年的重点工作。尤其是对破除千元价位段 行业市值(亿元) 49462.88 5.12% 竞品纠缠的问题，公司强调，既要稳价格也要抢份额，全面实施“一地一策、 流通市值(亿元) 47857.32 6.13% 一商一策”，强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同，重点打造高地市场、重点市场，加快布局弱势市场、空白市场。 3.泸州老窖：提出未来要注意六大思维的转变：从上升市场到下降市场的转变，即要求经销商和团队有风险管理和财务管理思维；从渠道思维到消费者思 维的转变，即不能一味压货；从数量思维到利润思维的转变；从促销思维到情绪价值创造思维的转变，即减少单纯的价格竞争；从放任思维到管理思维的转变，即要加强精细化、标准化管理；从习惯思维到年轻人思维的转变，即重视年轻新一代消费者的服务。 4.今世缘：2024年，今世缘在市场“精耕攀顶”方面成效明显，江苏省内实现全区域、全品系增长；省外亿元省级板块实现重大突破，千万元地级市场数量不断增加。2025年核心就是要坚持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决好根本性的“供需适配”问题。今世缘酒业副 总经理胡跃吾表示，今世缘酒业在2025年将聚力次高端突围、大单品打造、占有率提升、量价利平衡、一体化成长五大核心领域，推动企业乘风破浪穿越经济周期。 通过各家酒企的经销商大会，我们看到白酒企业更加注重“质”的提升而非“量”的增长，多家企业呼吁不要内卷，也看到企业不再一味的刺激经销商囤货，而更加注重渠道库存、现金流以及利润表的健康化和可持续的稳健发展。我们认为，目前白酒企业估值已经充分反映市场悲观预期，随着25年渠道库存的进一步去化，经济逐步恢复，CPI及PPI逐步企稳回升，白酒企业业绩有望逐步复苏。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料-0.53%，肉制品-1.29%，啤酒-1.50%，白酒Ⅲ-2.56%，调味发酵品-3.43%，其他食品-3.65%，黄酒（长江）-3.79%，乳品-5.52%，其他酒类-7.29%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：燕京啤酒3.09%，百润股份2.72%， 行业平均市盈率22.17/ 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 30.7% 17.7% 4.8% -8.2% -21.1% -34.1% 1/24/16/309/2812/2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 P2东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 青岛啤酒股份2.43%，青岛啤酒2.31%；表现后五位的公司为：金枫酒业-9.06%，皇台酒业-10.12%，兰州黄河-11.21%，威龙股份-11.91%，海南椰岛-13.93%。港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数-0.48%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭3.59%，康师傅控股2.32%，中国旺旺1.11%，百威亚太0.00%，华润啤酒 -1.38%，农夫山泉-1.88%，中国飞鹤-2.18%，颐海国际-4.44%。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 1.白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 近期白酒企业密集召开经销商大会，布局25年工作。近期，五粮液、贵州习酒、泸州老窖、今世缘等也相继举办了经销商大会。 1.贵州茅台：12月25日，贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳举行，大会透露25年工作规划。在产品投放方面，贵州茅台将于2025年调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化“普茅大单品”作为橄榄形产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。此外， 公司将开发750ml和400ml茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。也将于2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。这一表态我们认为公司2025年茅台酒的整体投放量会加大，500ml飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系列酒的投放量会在明年成为增长亮点。 2.五粮液：公司将稳价定为了新一年的重点工作。尤其是对破除千元价位段竞品纠缠的问题，公司强调，既要稳价格也要抢份额，全面实施“一地一策、一商一策”，强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同，重点打造高地市场、重点市场，加快布局弱势市场、空白市场。 3.泸州老窖：提出未来要注意六大思维的转变：从上升市场到下降市场的转变，即要求经销商和团队有风险管理和财务管理思维；从渠道思维到消费者思维的转变，即不能一味压货；从数量思维到利润思维的转变；从促销思维到情绪价值创造思维的转变，即减少单纯的价格竞争；从放任思维到管理思维的转变，即要加强精细化、标准化管理；从习惯思维到年轻人思维的转变，即重视年轻新一代消费者的服务。 4.今世缘：2024年，今世缘在市场“精耕攀顶”方面成效明显，江苏省内实现全区域、全品系增长；省外亿元省级板块实现重大突破，千万元地级市场数量不断增加。2025年核心就是要坚持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决好根本性的“供需适配”问题。今世缘酒业副总经理胡跃吾表示，今世缘酒业在2025年将聚力次高端突围、大单品打造、占有率提升、量价利平衡、一体化成长五大核心领域，推动企业乘风破浪穿越经济周期。 通过各家酒企的经销商大会，我们看到白酒企业更加注重“质”的提升而非“量”的增长，多家企业呼吁不要内卷，也看到企业不再一味的刺激经销商囤货，而更加注重渠道库存、现金流以及利润表的健康化和可持续的稳健发展。我们认为，目前白酒企业估值已经充分反映市场悲观预期，随着25年渠道库存的进一步去化，经济逐步恢复，CPI及PPI逐步企稳回升，白酒企业业绩有望逐步复苏。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料-0.53%，肉制品-1.29%，啤酒-1.50%，白酒Ⅲ-2.56%，调味发酵品-3.43%，其他食品-3.65%，黄酒（长江）-3.79%，乳品-5.52%，其他酒类-7.29%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 P4东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：燕京啤酒3.09%，百润股份2.72%，青岛啤酒股份2.43%，青岛啤酒2.31%；表现后五位的公司为：金枫酒业-9.06%，皇台酒业-10.12%，兰州黄河-11.21%，威龙股份-11.91%，海南椰岛-13.93%。 上周乳制品公司表现前五位：伊利股份3.25%，中国旺旺1.11%，澳优0.53%，雅士利国际0.00%，庄园牧场 （1533.HK）0.00%；表现后五位的公司为：庄园牧场（002910.SZ）-10.28%，骑士乳业-10.51%，妙可蓝多 -10.86%，皇氏集团-11.36%，麦趣尔-12.32%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前五的公司为：安琪酵母1.37%，海天味业0.17%，涪陵榨菜-1.23%，恒顺醋业 -1.45%，星湖科技-1.75%；表现后四位的公司为：朱老六-4.57%，仲景食品-4.70%，天味食品-5.78%，莲花控股-7.37%。 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 上周食品子板块涨幅前五的公司为：来伊份20.21%，好想你8.57%，龙大美食8.05%，统一企业中国4.42%，金禾实业4.26%；表现后五位的公司为：海欣食品-6.34%，金字火腿-7.51%，西王食品-9.02%，麦趣尔-12.32%，绝味食品-15.11%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：香飘飘13.25%，康师傅控股2.32%，安德利1.65%，养元饮品0.26%，欢乐家-1.08%；表现后五位的公司为：农夫山泉-1.88%，承德露露-3.14%，泉阳泉-3.57%，李子园-3.66%，均瑶健康-4.09%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【华统股份|对外担保】浙江华统肉制品股份有限公司（以下简称“公司”）实际对外担保余额为272,225 P6东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 万元，超过最近一期经审计净资产的100%，敬请投资者充分关注担保风险。公司与上海浦东发展银行股份有限公司衢州支行于近日签订了《最高额保证合同》，同意为公司全资子公司兰溪市绿发饲料有限公司（以下简称“兰溪饲料”）自2024年12月23日至2027年12月23日止的期间内与上海浦东发展银行股份有限公司衢州支行办理各类融资业务所发生的债权以及双方约定的在先债权提供最高额连带责任保证担保。主债权本金余额在债权确定期间内最高不超过等值人民币5,600万元。保证期间为按债权人对债务人每笔债权分别计算，自每笔债权合同债务履行期届满之日起至该债权合同约定的债务履行期届满之日后三年止。保证范围为本合同所述之主债权，及由此产生的利息、违约金、损害赔偿金、手续费及其他为签订或履行本合同而发生的费用、以及债权人实现担保权利和债权所产生的费用，以