食品饮料行业周报20240415-20240419：经销商大会密集召开，关注年报季报业绩表现

白酒：经销商大会传递增长信心，关注年报季报业绩表现。本周社零数据发布，2024年3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%（市场预期+4.8%），餐饮收入同比增长6.9%，烟酒类同比增长9.4%，社零表现略低于预期。 本周多家酒企召开经销商大会并发布2024营销战略，即使行业面临挑战，头部酒企仍将稳步增长。从本周公布的财报来看，多数酒企业绩符合预期。天佑德酒2023年实现营业收入12.10亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长18.36%。全年来看，公司青稞白酒收入同比增长29.5%，量价齐升。华致酒行2023年实现营业收入101.21亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润2.35亿元，同比减少35.78%。公司以3.0门店为基点，拓展底层市场，为业绩持续增长提供保障。下周一季报密集发布，建议关注业绩表现较好标的。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 大众品：业绩密集披露期，分化中仍有亮点。（1）啤酒：本周燕京啤酒发布2023年年报，23年销量/吨价分别同比+4.6%/2.8%，全年量价齐升趋势延续；U8大单品销量保持37%的增速，中高档产品占比加速提升，预计在内部改革红利逐步兑现的背景下公司吨酒价格与盈利能力均有较大提升空间。2024年3月规模以上企业啤酒产量同比-6.5%至306.9万吨，1-3月累计产量同比+6.1%，啤酒旺季即将来临，建议关注渠道动销情况。（2）饮料：功能饮料、电解质饮品等健康化升级产品仍为高景气赛道，差异化产品定位或成竞争焦点。本周东鹏饮料发布2023年年报，2023年实现营收112.63亿元，同比+32.42%；归母净利润20.40亿元，同比+41.60%；扣非归母净利润18.70亿元，同比+38.29%。公司以“能量+”为主的多元化产品矩阵落地推进有序，从单一品类向多品类综合饮料集团稳步发展。同时，近期可口可乐推出新品“猎兽”能量饮料，500ml瓶装规格产品终端零售价5-6元/瓶；统一海之言等渗电解质饮料新品上市，重点突出“等渗配方”，900ml大容量售价在6元/瓶左右。饮料企业聚焦健康升级品类赛道推新，看好相关赛道长期发展前景。（3）调味品：本周中炬高新召开股东大会，公司以“再造一个新厨邦，实现发展高质量”为未来三年的战略目标，2026年美味鲜公司营业收入目标100亿元，营业利润目标15亿元；通过构建“精细营销、持续创新、精益运营”三大能力，以内涵+外延双轮驱动业绩高速增长。其中外延并购将围绕主业调味品上下游进行，从品类补充和渠道拓展双方向挖掘并购标的。同时公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)，长期激励机制绑定核心团队稳定性，确保公司持续稳健发展。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 1.周度观点 白酒：经销商大会传递增长信心，关注年报季报业绩表现。本周社零数据发布，2024年3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%（市场预期+4.8%），餐饮收入同比增长6.9%，烟酒类同比增长9.4%，社零表现略低于预期。本周多家酒企召开经销商大会并发布2024营销战略，即使行业面临挑战，头部酒企仍将稳步增长。从本周公布的财报来看，多数酒企业绩符合预期。天佑德酒2023年实现营业收入12.10亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长18.36%。全年来看，公司青稞白酒收入同比增长29.5%，量价齐升。华致酒行2023年实现营业收入101.21亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润2.35亿元，同比减少35.78%。公司以3.0门店为基点，拓展底层市场，为业绩持续增长提供保障。下周一季报密集发布，建议关注业绩表现较好标的。 全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年3月规模以上企业啤酒产量同比-6.5%至306.9万吨，1-3月累计产量同比+6.1%，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。 展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品：复苏在途，期待需求改善。2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软，全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营，23年上半年卤制品单店收入有所恢复，但相较19年同期仍有恢复空间，我们预计23Q4在需求缓慢复苏背景下，单店角度仍有所恢复；开店角度来看，2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的7%以上，开店进展稳健。24年我们预计需求端复苏趋势不变，成本有望持续释，净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数1.15pct。4月15日-4月19日，本周5个交易日沪深300上涨1.89%，食品饮料板块上涨0.74%，位居申万一级行业第8位。 图1：本周一级行业涨跌幅 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中多数板块呈现上涨趋势。其中，乳品（+2.44%）板块涨幅最大，软饮料（+2.12%）、啤酒（+1.50%）、调味发酵品（+1.05%）、白酒（+0.81%）、保健品（+0.19%）、肉制品（+0.10%）板块均呈上涨趋势。另外，其他酒类（-7.46%）板块跌幅最大，零食（-2.12%）、烘培食品（-1.93%）、预制加工品（-1.81%）板块呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，承德露露（+9.57%）涨幅最大，张裕A（+9.02%）、香飘飘（+6.39%）、珠江啤酒（+5.66%）、东鹏饮料（+4.15%）涨幅居前；*ST莫高（-20.72%）、泉阳泉（-18.24%）、海南椰岛（-17.61%）、ST通葡（-17.56%）、皇台酒业（-13.80%）跌幅相对居前。 本周食品板块中，西麦食品（+7.19%）涨幅最大，三只松鼠（+5.56%）、元祖股份（+4.49%）、汤臣倍健（+4.46%）、伊利股份（+4.10%）涨幅居前；品渥食品（-20.43%）、惠发食品（-20.27%）、佳隆股份（-18.55%）、科拓生物（-18.41%）、海欣食品（-17.89%）跌幅相对居前。 表1：本周饮料板块个股涨跌幅 表2：本周食品板块个股涨跌幅 2.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至4月19日，食品饮料板