食品饮料行业周报：经销商大会密集召开，关注旺季批价与动销反馈

证 券 研2024年12月31日 究 报经销商大会密集召开，关注旺季批价与动销反馈 告—食品饮料行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn ▌一周新闻速递 行业新闻：1）前11月广东啤酒产量444.8万千升。2）11月烟酒类消费品零售总额511亿元。3）1-11月葡萄酒进口额增长34.34%。 公司新闻：1）茅台：茅台王子酒冲刺百亿大单品2）泸州老窖：泸州老窖2024年中期拟分红20亿元。3）汾酒：汾酒2024 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -1.0 -8.2 -7.8 沪深300 2.1 -0.5 16.6 市场表现 (%)食品饮料沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：经销商大会陆续召开，关注微信小店受益标的》2024-12-22 2、《食品饮料行业周报：强化扩内需预期，关注弹性释放》2024-12-16 3、《食品饮料行业周报：旺季备货期，关注政策催化》2024-12-08 行业研究 年中期拟分红30亿元。 ▌投资观点 当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：年底各酒企密集举办经销商大会，明确2025年“开门红”战略计划，整体增长目标制定均较为谨慎，以缓解渠道压力为核心，临近春节旺季，逐渐进入白酒动销与批价变动观察窗口期，市场对于2025年上半年行业转向预期较低，预计短期仍处于调整阶段。根据贵州茅台经销商大会反馈，计划2025年调整产品结构，进一步强化普茅大单品地位，稳批价意向坚决。本周我们调研老白干、天佑德酒、华致酒行，参加今世缘经销商大会，老白干来看，公司整体经营稳健，受益省内消费升级形势，上半年石家庄市场表现较好，下半年省外市场中郑州录得不错表现；同时公司仍注重费用精细化管理，利润释放仍可期。华致酒行来看，公司目前针对人员、产品进行优化调整，协助经销商进行库存出清，稳定市场价格，有利于市场稳健发展。同时，公司致力于与区域性名酒合作，布局更具性价比价位带，拉动精品酒业绩。天佑德酒来看，公司今年在省内200元以上价位带表 现较好，得益于市场基础扎实。明年公司将推动100-200元 价位带及100元以下价位带产品销售，同时对国之德等系列进行年份升级，通过进一步开发400~500元价位带实现量的突破。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周我们调研颐海国际、晨光生物。颐海国际 来看，公司今年受关联方压价影响明显，因此复调板块长期主线依然围绕小B渠道开拓，海外业务今年整体围绕动物油脂相关检疫政策打通做东南亚市场准备工作，2025年全力推进泰国工厂产能释放。晨光生物来看，公司主要原材料价格预计保持下降趋势，预计可助推主要产品毛利率回升，辣椒精原料成本优势将持续释放，计划2025年产品市占率可达到50%，除此之外，棉籽业务持续优化套保策略，推进业务减亏。目前大众品预期持续修复中。1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 2024-12-31 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ泸州老窖 126.86 9.00 9.81 10.20 14.10 12.93 12.44 买入 000596.SZ古井贡酒 170.54 8.68 10.41 11.98 19.65 16.38 14.24 买入 000799.SZ酒鬼酒 55.55 1.69 0.33 0.46 32.87 168.33 120.76 买入 000858.SZ五粮液 141.21 7.78 8.49 8.99 18.15 16.63 15.71 买入 002304.SZ洋河股份 83.12 6.65 5.56 5.43 12.50 14.95 15.31 买入 300908.SZ仲景食品 31.11 1.72 1.23 1.47 18.09 25.29 21.16 买入 300999.SZ金龙鱼 33.28 0.53 0.43 0.54 62.79 77.40 61.63 买入 600197.SH伊力特 17.45 0.72 0.74 0.82 24.24 23.58 21.28 买入 600199.SH金种子酒 13.22 -0.03 0.08 0.29 -440.67 165.25 45.59 买入 600305.SH恒顺醋业 8.06 0.08 0.13 0.17 100.75 62.00 47.41 买入 600519.SH贵州茅台 1525.00 59.49 68.28 73.38 25.63 22.33 20.78 买入 600559.SH老白干酒 21.17 0.73 0.89 1.06 29.00 23.79 19.97 买入 600702.SH舍得酒业 66.16 5.32 2.83 3.83 12.44 23.38 17.27 买入 600779.SH水井坊 53.53 2.60 2.81 3.01 20.59 19.05 17.78 买入 600809.SH山西汾酒 185.93 8.56 10.05 11.18 21.72 18.50 16.63 买入 600872.SH中炬高新 22.88 2.16 0.94 1.12 10.59 24.34 20.43 买入 603027.SH千禾味业 12.37 0.52 0.49 0.56 23.79 25.24 22.09 买入 603170.SH宝立食品 15.51 0.75 0.60 0.73 20.68 25.85 21.25 买入 603198.SH迎驾贡酒 53.79 2.86 3.35 3.91 18.81 16.06 13.76 买入 603288.SH海天味业 46.35 1.01 1.12 1.22 45.89 41.38 37.99 买入 603317.SH天味食品 13.43 0.43 0.49 0.56 31.23 27.41 23.98 买入 603369.SH 今世缘 44.78 2.50 2.86 3.17 17.91 15.66 14.13 买入 603589.SH 口子窖 39.79 2.87 3.32 3.78 13.86 11.98 10.53 买入 603755.SH 日辰股份 27.11 0.57 0.74 0.87 47.56 36.64 31.16 买入 603919.SH 金徽酒 19.77 0.65 0.80 1.01 30.42 24.71 19.57 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递6 1.1、行业新闻6 1.2、公司新闻6 2、本周重点公司反馈7 2.1、本周行业涨跌幅7 2.2、公司公告8 2.3、本周公司涨跌幅10 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览11 2.5、重点信息反馈15 3、行业评级及投资策略16 4、风险提示17 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）7 图表2：9.24-12.27消费行业细分板块涨跌幅7 图表3：9.24-12.27食品饮料板块二级行业涨跌幅7 图表4：9.24-12.27食品饮料板块三级行业涨跌幅8 图表5：9.24-12.27白酒板块个股涨跌幅8 图表6：本周食品饮料重点上市公司公告8 图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览10 图表8：2023年白酒产量449.20万吨，同-33.08%11 图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%11 图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%11 图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为11%11 图表12：全国大豆市场价（元/吨）12 图表13：白砂糖现货价（元/吨）12 图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）12 图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）12 图表16：2024年11月规上企业啤酒产量3277.4万千升，同减1.9%13 图表17：2024年11月啤酒行业产量累计同减1.5%13 图表18：2024年11月葡萄酒行业产量10.3万千升13 图表19：2024年11月葡萄酒行业产量累计同减14.2%13 图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%14 图表21：休闲食品各品类市场份额14 图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%14 图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR14 图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元15 图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2023年5.29万亿，13年CAGR为9%15 图表26：重点企业临时股东大会日历15 图表27：重点关注公司及盈利预测16 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.前11月广东啤酒产量444.8万千升。 2.11月烟酒类消费品零售总额511亿元。 3.1-11月葡萄酒进口额增长34.34%。 4.全球啤酒消费量连续三年增长。 5.宁夏贺兰山东麓葡萄酒入选2024年农业品牌精品培育名单。 6.前11月福建啤酒出口值居全国第一。 7.1-10月浙江白/啤/黄酒经营数据公布。 1.2、公司新闻 1.茅台：茅台王子酒冲刺百亿大单品。 2.五粮液：五粮液工匠学院成立。 3.泸州老窖：1）泸州老窖2024年中期拟分红20亿元；2）唐栋良任泸州老窖副总经理。 4.汾酒：1）杏花村汾酒专业镇总营收近229亿元；2）汾酒2024年中期拟分红30亿元；3）武跃飞出任汾酒集团总经理。 5.金徽酒：金徽酒通过CNAS实验室认可。 6.郎酒：郎酒、夜郎古商标之争迎和解。 7.老白干：老白干召开四季度营销交流会 8.张裕：张裕以2.21亿元受让4700余亩葡萄基地 9.青岛啤酒：姜宗祥出任青岛啤酒董事长 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 图表1：本周行业涨跌幅一览（%） 4 2 0 -2 -4 -6 银公交家非汽通 国综采 食 农 电 建 电有 钢化 机建医商轻房纺计休传 行用通用银车信 防合掘 品 林 气 筑 子色 铁工 械筑药业工地织算闲媒 事运电金 军 饮 牧 设 材 金 设装生贸制产服机服 业输器融 工 料 渔 备 料 属 备饰物易造装务 -8 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：9.24-12.27消费行业细分板块涨跌幅图表3：9.24-12.27