石油沥青专题：原料端供应趋紧，关注潜在的供需错配

核心观点

• 当前沥青市场处于下方存在支撑、向上有潜在驱动的状态，盘面或持续偏强运行。
• 近期海外重油供应收紧，伊朗、委内瑞拉产量与出口下滑，原料成本增加，炼厂利润承压，装置开工与产量受限。
• 国内沥青库存持续去化，炼厂与社会端库存均降至低位，现货端整体呈现偏紧氛围。
• 冬储合同释放为淡季市场提供阶段性下方支撑，未来若原油紧张矛盾延续，装置开工与产量或持续受限。
• 春节后季节性需求回升，若供应与库存持续低位，市场将处于供需错配状态，现货端紧张氛围或进一步升温。

关键数据

• 伊朗12月份原油发货量环比下降50万桶/天，高硫燃料油发货量环比下降79万吨。
• 委内瑞拉12月份原油发货量环比下降22万桶/天，对亚洲地区供应降幅更明显。
• 稀释沥青对Brent原油贴水远月报价已涨至-8美元/桶，港口库存降至低位。
• 2025年燃料油进口关税将从1%上调至3%，原料采购成本增加。
• 2025年成品油生产企业抵扣外购已税油品所含消费税比例下降，炼厂采购成本进一步提升。
• 2024年1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，同比下降18.32万吨。

研究结论

• 当前沥青市场下方存在支撑（冬储合同释放），向上存在潜在驱动（需求季节性回升）。
• 盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会。
• 风险因素包括原油价格大幅下跌、海外原料供应回升、需求不及预期、炼厂产量大幅回升。

策略

• 单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会。