石油石化行业周专题：天然气在2024年会延续供应趋紧的局面吗？

供给侧扰动频发引起气价大幅波动 俄乌冲突造成的2022年气价大幅上涨在2023年有所回撤，欧洲TTF和东北亚JKM气价中枢分别自40.45和34.11美元/百万英热回撤至13.03和14.30美元/百万英热。天然气市场的不稳定一直在持续，气价受供给侧事件扰动表现出短期的大幅波动，国际气价在2023年下半年有所反弹。 欧洲市场需求低迷 欧洲天然气需求在发电侧受可再生与核能挤压，在2023年录得近5年最低，1-9月累计消费仅有2346.1亿立方米，同比减少10%。居民与工业部门受暖冬和经济衰退影响用气减量。居民用气在2022-2023取暖季同比减少13%，工业用气在2022年同比减少约14%。 亚太市场需求缓慢恢复 中国2023年天然气消费表现出快速反弹，3月至11月天然气累计消费同比增长了9.45%。天然气净发电量在2023年表现出显著高于近5年的水平，1-9月天然气累计发电量同比增长了10.56%。日韩再提发展核电对天然气消费造成挤压，LNG库存自2022年下半年大幅累库。亚洲整体天然气消费呈现出缓慢复苏的趋势。 天然气市场供需趋紧或将持续至2025年 国际气价在2023年未见大幅上涨是由于欧洲和亚洲需求未有大幅增长，而全球天然气市场处于供需紧平衡的状态。根据阿格斯和标普对全球液化天然气项目统计，2024年底至2025年或将进入全球液化能力激增期，LNG项目或将迎来大规模投产，届时供给侧或将有产能的大量释放：天然气供需趋紧的局面或将持续至2025年。 风险提示：全球宏观经济下行风险；国际气价大幅波动风险；新增天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。 1.供给侧扰动频发引起气价大幅波动 1.1气价在2023年有所回撤 国际天然气价格在经历了2022年大幅上涨后在2023年有所回撤，欧洲TTF和东北亚JKM气价中枢分别自2022年40.45和34.11美元/百万英热回撤至13.03和14.30美元/百万英热。俄罗斯对欧洲管道气供应收缩减量未造成市场担忧的供暖季天然气短缺局面：欧洲加大了LNG和非俄罗斯来源的管道气进口，叠加欧洲和亚洲整体需求低迷，欧洲的天然气库存在2023年11月初上升至接近99%库存容量。 图表1：2022-2023年国际天然气价格（美元/百万英热） 1.2供给侧突发事件扰动 挪威天然气设备检修期延长：挪威天然气出口量在2023年5月天然气加工厂检修量加大后大幅下降，而挪威壳牌在6月13日决定将尼哈姆纳（Nyhamna）天然气加工厂检修延长20天，TTF价格在一周内上涨了10欧元/兆瓦时（约3.2美元/百万英热）。5月31日哈默菲斯特（Hammerfest）LNG设备因天然气泄漏被关停，挪威超过5%的天然气出口受到影响，合约18.4百万立方米。 澳大利亚LNG工厂工人罢工：雪弗龙在澳大利亚两座LNG工厂工人在8月初决定罢工，两座工厂合计贡献占全球LNG供应量超5%。澳大利亚是全球最大的LNG出口国之一，TTF价格在8月9日较前一天上涨了27%。 以色列至埃及天然气运输扰乱：以色列向埃及出口天然气的EMG管道以及塔马（Tamar）气田在10月7日哈马斯向以色列发动军事行动后关闭，以色列向埃及天然气的出口转移至通过FAJR管道。埃及依赖以色列天然气进口来满足国内需求以及LNG出口，市场担忧塔马气田的关闭以及进口自以色列管道气受到扰动会进一步影响到埃及LNG出口量，TTF价格在10月10日上涨至49.22欧元/兆瓦时（约15.35美元/百万英热）。 芬兰管道气断供：连接芬兰和爱沙尼亚的一条天然气管道因检测泄露在10月8日关闭，芬兰在取暖季将完全依赖进口LNG。芬兰管道气断供引起地区能源安全担忧，TTF在10月12日上涨14%。 尽管俄乌冲突造成的气价剧烈波动在逐渐平息，天然气市场的不稳定表现一直在持续：供给侧发生稍微的事件扰动会造成气价的大幅波动，国际天然气价格在2023年下半年有所反弹。 2.欧洲市场需求低迷 2.1发电侧化石燃料受可再生与核能挤占 2023年欧洲天然气消费录得近5年最低，1-9月累计消费量录得2346.1亿立方米，较2022年同期减少10%。发电侧传统化石燃料需求受到可再生能源以及核能挤占：用于发电的非可再生燃料占比自2022年1月至2023年8月录得近10%的降幅，而在创纪录的能源价格与紧张的地缘政治局势推动下，欧盟新增光伏装机迅猛增长。太阳能在发电侧的占比在2022年不足3%，至2023年超过了10%。 图表2：欧洲天然气消费（百万立方米） 图表3：欧洲发电按能源种类占比（%） 2.2居民与工业部门用气减量 居民用气在2022-2023年取暖季气温高于历史气温的情况下同比减少约13%，欧盟国家应对俄气断供调低室内供暖温度与减少供暖时间，供暖能耗在2022年同比录得10%的降幅。工业用气受经济影响表现疲软，欧洲一些工厂在能源危机与经济衰退的打击下面临停产和关闭；能源使用效率提高、损耗降低也减少了天然气的需求量：欧洲工业用气在2022年同比减少约14%。 图表4：欧洲发电天然气用量（吉瓦时） 图表5：柏林供暖季气温（摄氏度） 图表6：欧洲工业部门天然气和可再生能源消费（吉瓦时） 图表7：欧洲居民部门天然气、可再生能源与供暖能源消费（吉瓦时） 3.亚太市场需求缓慢恢复 3.1中国需求恢复增长 中国经济活动在2023年初开始恢复，能源需求表现出快速反弹：天然气消费在3月超过2021年水平，达到338.9亿立方米。3月至11月天然气累计消费达到2933亿立方米，同比增长9.45%。其中电力部门天然气消费增幅较大：中国天然气净发电量在2023年表现出显著高于近5年的水平，1-9月天然气累计发电量同比增长了10.56%。 图表8：中国天然气净发电量（吉瓦时） 图表9：中国天然气消费量（亿立方米） 3.2日韩库存处于历史高位 2022-2023年东北亚温和的冬季气温降低了取暖季对天然气的需求，日韩再提发展核电也进一步对天然气消费造成了挤压，日韩天然气库存自2022年下半年起大幅累库：日本天然气库存自2022年8月至2023年7月处在历史高水平，韩国天然气库存自2022年10月至2023年8月也高于近13年历史区间。 图表10：2010-2023日本LNG库存（十亿立方英尺） 图表11：2010-2023韩国LNG库存（1000吨） 中国在2023年1-9月累计进口液化天然气704亿方，较2022年同期增加了64亿方，菲律宾、越南和印度等亚洲其他新兴市场进口量也有所反弹；日韩市场在1-9月累计进口液化天然气约1097亿方，同比减少79亿方。2023年前三个季度中国和亚洲新兴市场的LNG进口增量几乎与日韩进口减少量相抵消，天然气消费呈现出缓慢复苏的趋势。 图表12：中国LNG进口量（百万方/日） 图表13：日韩LNG进口量（百万方/日） 4.天然气市场供需趋紧或将持续至2025年 全球天然气市场处于供需紧平衡状态，而欧洲与亚洲需求未有大幅增长造成国际天然气价格表现相对平稳。我们认为亚太地区在2024年经济复苏或将给需求带来增长，东北亚JKM价格或将小幅上涨。根据阿格斯和标普对全球液化天然气项目统计，2024年底至2025年或将进入全球液化能力激增期，2025年后LNG项目或将迎来大规模投产，届时供给侧或将有产能的大量释放：天然气供需趋紧的局面或将持续至2025年。 图表14：全球新增液化能力（百万吨/年） 图表15：LNG项目预计投产时间（百万吨/年） 5.风险提示 全球宏观经济下行风险；国际气价大幅波动风险；新增天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。