石油沥青周报：原料端矛盾未解，国内沥青供应持续收紧

核心观点

本周沥青期货市场表现强劲，BU主力合约周度涨幅录得9%，主要受美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻、能源基础设施受损加剧等因素推动，原油价格高位运行，沥青成本端支撑显著增强。前期盘面涨幅大幅落后，本周出现补涨信号。

市场分析

供应方面

• 国内92家沥青炼厂产能利用率为22.8%，环比减少1.8%；重交沥青77家企业产能利用率为21.8%，环比减少1.2%。
• 西北塔河检修停产，华东及华南部分主营炼厂降产及停产沥青，带动产能利用率下降。

需求方面

• 春节假期结束后，下游企业逐步复工，支撑一定沥青刚需，防水用量有所增加。
• 但整体来看终端消费缺乏明显增长动力，随着现货价格快速拉涨，下游接货意愿明显减弱，淡季氛围下终端需求恢复偏缓。

库存方面

• 国内54家沥青样本厂库库存共计83万吨，较3月16日减少0.7%，同比减少16.2%。
• 国内沥青104家社会库库存共计168.8万吨，较3月16日增加1.5%，同比减少4.3%。

研究结论

• 能化板块商品主要矛盾在于中东地缘局势，尤其是霍尔木兹海峡的通行情况。目前形势依然高度紧张，海峡通行油轮数量维持低位，双方对能源基础设施的袭击逐步加剧。
• 中东石油供应中断背景下，国际油价高位运行，沥青成本端支撑显著走强。冲突初期更多是情绪传导，但随着物流中断时间延长，原料库存消耗后国内沥青炼厂面临被动减产选择，目前已有明显减产降负迹象。
• 终端消费虽然弱势但存在刚需支撑，导致沥青市场显著收紧，近期累库明显弱于季节性节奏。
• 对比原油，沥青盘面与现货涨幅相对落后，本周也出现补涨信号，在冲突实质性缓和前，市场结构或延续偏强运行。

策略

• 单边：短期震荡偏强。
• 跨期：关注逢低正套机会（BU2605/2606）。
• 跨品种：无。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险

• 原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。