食品饮料行业周报：临近旺销期，关注中秋动销及价盘反馈

投资建议： 白酒板块：我们认为9月为旺季动销检验窗口期，承上启下，市场基于本月旺销期的动销反馈形成短期与中期对eps 的判断。淡季较淡、旺季仍旺是近几年市场对白酒淡旺季动销特征的认知，但当下市场会担忧旺季不旺，即自上而下的景气扰动自泛商务需求传导至大众消费端。 基于目前的渠道反馈，我们预计中秋整体动销会有小幅下滑，其中畅销品，特别是中档及入门级商务价位的畅销品动销反馈会相对占优、不乏强势品牌仍能实现动销正增长，品牌间动销分化会持续加剧。目前中秋前第一阶段的商务礼赠需求已经逐步释放，整体动销波动有限、相对平稳，部分需求降档对部分区域入门级商务价位产品动销有所提振。建议关注后期大众需求释放情况，目前渠道普遍反馈终端备货积极性有限，主要系链条参与者对主流单品预期短期批价缺乏明显向上的催化，物流配送效率较高的背景下更倾向于以销定采。 其中，或有部分渠道及终端对目前备货量、中秋销售的预期较为悲观，我们认为部分也与行业客观的线上化趋势有关，即部分终端、消费者自渠道、线下采购转向线上直播、电商平台。线上化趋势根源系线上与线下明显较高的价差，且对于部分线上通路消费者认知中也有一定信用背书下的保真属性，考虑线上对实际需求的分流、酒企加码中秋文创产品直销等因素，实际的需求侧表现会略优于上述悲观预期。 整体而言，短期我们建议关注白酒中秋旺季动销及价盘反馈，即使当下酒企普遍倾向于加大C端费投、加大控价力度，我们认为价盘仍能侧面反映渠道库存压力及动销表现。目前行业不乏龙头酒企24EPE在1015X区间、具备配置性价比，中期预计分红水平普遍仍有改善空间，持续推荐动销反馈预期较好的龙头酒企，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。 休闲食品：本周零食板块情绪回暖，我们认为主要系8月较Q2终端动销改善，叠加此前库存降至合理水位，8月底开 启中秋和国庆补库存阶段。分公司来看，Q2部分企业收入增速放缓的原因可归因于季节性因素、新兴渠道合作程度、行业竞争激烈程度，但我们预计H2步入旺季消费需求逐步回暖，各家也在积极提升和量贩零食及新媒体电商的合作力度，采用产品组合策略应对低价消费冲击，因此如洽洽、甘源等企业预计较Q2环比有明显改善。我们仍看好零食板块旺季景气度回升，推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。 调味品：步入Q3，占比较高的餐饮端需求并未出现明显改善，但低基数补库存预计使得表观增速有所改善。分公司 来看，龙头海天、酵母具备韧性增长，主要受益于改革调整到位海外高增长势能延续。其他企业角度来看，如中炬和千禾终端动销相较Q2环比有改善，我们认为主要系各公司针对自身重点问题进行调整，同时扬长避短体现差异化竞争优势。我们仍看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注龙头海天味业、安琪酵母。 软饮料：从近期渠道反馈来看，行业需求层面并未出现明显好转，除东鹏仍能延续高增长趋势外，其余大单品占比较 高的企业受行业新品渗透率提升而承压。如无糖茶电解质水等新品持续实现销售额环比增长，为布局企业带来明显的第二曲线红利。我们推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料，其他传统品类龙头有望在价格战趋缓后呈现量价齐升。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：关注中秋旺季动销及价盘反馈3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总7 41公司公告精选7 42行业要闻7 43近期上市公司重要事项7 五、风险提示8 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：非标茅台及茅台1935批价走势（元瓶）5 图表7：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）5 图表8：白酒月度产量（万千升）及同比（）6 图表9：高端酒批价走势（元瓶）6 图表10：国内主产区生鲜乳平均价（元公斤）6 图表11：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，）6 图表12：啤酒月度产量（万千升）及同比（）7 图表13：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元千升）7 图表14：近期上市公司重要事项7 一、周观点：关注中秋旺季动销及价盘反馈 白酒板块 我们认为9月为旺季动销检验窗口期，承上启下，市场基于本月旺销期的动销反馈形成短期与中期对eps的判断。淡季较淡、旺季仍旺是近几年市场对白酒淡旺季动销特征的认知，但当下市场会担忧旺季不旺，即自上而下的景气扰动自泛商务需求传导至大众消费端。 基于目前的渠道反馈，我们预计中秋整体动销会有小幅下滑，其中畅销品，特别是中档及入门级商务价位的畅销品动销反馈会相对占优、不乏强势品牌仍能实现动销正增长，品牌间动销分化会持续加剧。 目前中秋前第一阶段的商务礼赠需求已经逐步释放，整体动销波动有限、相对平稳，部分需求降档对部分区域入门级商务价位产品动销有所提振。伴随9月配额逐步到货，飞天茅 台批价近期有所回落，其中原箱回落至2550元左右，渠道反馈走货速度同比有所趋缓， 但库存普遍都不大，原箱批价回落预计也与供给端酒厂对9月配额中大小箱、普飞与非标 的结构调整有关。我们预计飞天茅台批价节前或会稳至2500元上下，到货压力过后波动会趋缓。 此外，建议关注后期大众需求释放情况，目前渠道普遍反馈终端备货积极性有限，主要系链条参与者对主流单品预期短期批价缺乏明显向上的催化，物流配送效率较高的背景下更倾向于以销定采。 其中，或有部分渠道及终端对目前备货量、中秋销售的预期较为悲观，我们认为部分也与行业客观的线上化趋势有关，即部分终端、消费者自渠道、线下采购转向线上直播、电商平台。线上化趋势根源系线上与线下明显较高的价差，且对于部分线上通路消费者认知中也有一定信用背书下的保真属性，考虑线上对实际需求的分流、酒企加码中秋文创产品直销等因素，实际的需求侧表现会略优于上述悲观预期。 整体而言，短期我们建议关注白酒中秋旺季动销及价盘反馈，即使当下酒企普遍倾向于加大C端费投、加大控价力度，我们认为价盘仍能侧面反映渠道库存压力及动销表现。目前行业不乏龙头酒企24EPE在1015X区间、具备配置性价比，中期预计分红水平普遍仍有改善空间，持续推荐动销反馈预期较好的龙头酒企，如高端酒、次高端龙头山西汾酒、各区域龙头，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。 大众品板块 休闲食品：本周零食板块情绪回暖，我们认为主要系8月较Q2终端动销改善，叠加此前库存降至合理水位，8月底开启中秋和国庆补库存阶段。分公司来看，Q2部分企业收入增速放缓的原因可归因于季节性因素、新兴渠道合作程度、行业竞争激烈程度，但我们预计 H2步入旺季消费需求逐步回暖，各家也在积极提升和量贩零食及新媒体电商的合作力度，采用产品组合策略应对低价消费冲击，因此如洽洽、甘源等企业预计较Q2环比有明显改善。我们仍看好零食板块旺季景气度回升，推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。 调味品：步入Q3，占比较高的餐饮端需求并未出现明显改善，但低基数补库存预计使得表观增速有所改善。分公司来看，龙头海天、酵母具备韧性增长，主要受益于改革调整到位海外高增长势能延续。其他企业角度来看，如中炬和千禾终端动销相较Q2环比有改 善，我们认为主要系各公司针对自身重点问题进行调整，同时扬长避短体现差异化竞争优势。我们仍看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注龙头海天味业、安琪酵母。 软饮料：从近期渠道反馈来看，行业需求层面并未出现明显好转，除东鹏仍能延续高增长趋势外，其余大单品占比较高的企业受行业新品渗透率提升而承压。如无糖茶电解质水等新品持续实现销售额环比增长，为布局企业带来明显的第二曲线红利。我们推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料，其他传统品类龙头有望在价格战趋缓后呈现量价齐升。 二、本周行情回顾 本周（202492202496）食品饮料（申万）指数收于15172点（353），沪深300指 数收于3231点（271），上证综指收于2766点（269），深证综指收于1505点（ 253），创业板指收于1538点（268）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 15172 353 2230 沪深300 3231 271 582 上证综指 2766 269 703 深证综指 1505 253 1810 创业板指 1538 268 1868 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为汽车（053）、非银金融（051）、传媒（074）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 1 0 1 2 3 4 5 6 汽非传车银媒金 融 电交家力通用设运电备输器 社商纺综会贸织合服零服 务售饰 银环农行保林 牧渔 医计房药算地生机产物 轻钢基工铁础制化 造工 公机国通用械防信事设军 业备工 食建美品筑容饮材护料料理 建煤有电石筑炭色子油装金石 饰属化 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（012）、零食（005）、软饮料（034）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 1 0 1 2 3 4 5 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 申万食品饮料指数沪深300指数（右轴） 来源：Ifind，国金证券研究所来源：Ifind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：欢乐家（1504）、盐津铺子（555）、佳和食品（473）、新乳业（356）、涪陵榨菜（287）等；跌幅居前的为：千禾味业 （1789）、西部牧业（1258）、天味食品（1072）、ST春天（968）、阳光乳业（902）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（） 涨跌幅后十名 跌幅（） 欢乐家 1504 千禾味业 1789 盐津铺子 555 西部牧业 1258 佳禾食品 473 天味食品 1072 新乳业 356 ST春天 968 涪陵榨菜 287 阳光乳业 902 洽洽食品 216 ST加加 901 好想你 174 莫高股份 875 安琪酵母 163 洋河股份 768 紫燕食品 146 麦趣尔 764 仙乐健康 139 泸州老窖 728 来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 图表6：非标茅台及茅台1935批价走势（元瓶） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 生肖虎年生肖兔年 生肖龙年 精品茅台 珍品茅台十五年年份茅台散花飞天 来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据截至24年9月7日） 25000 20000 15000 10000 5000 0 图表7：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶） 生肖茅台（500ml）茅台1935 珍品茅台 生肖茅台（375ml2）茅台1935（文创） 来源：i茅台，国金证券研究所（注：数据截至24年9月7日） 三、食品饮料行业数据更新 白酒板块 2024年7月，全国白酒产量2610万千升，同比510。 据今日酒价，9月7日，飞天茅台整箱批价2570元（环周110元），散瓶批价2365元 （环周15元），普五批价960元（环周持平），高度国窖1573批价870元（环周持平）。 图表8：白酒月度产量（万千升）及同比（）图表9：高端酒批价走势（元瓶） 120 100 80 60 40 20 0 30 20 10 0 10 20 30 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202