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食品饮料行业周报:临近旺销期,关注中秋动销及价盘反馈

食品饮料2024-09-08刘宸倩、叶韬、陈宇君国金证券Y***
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食品饮料行业周报:临近旺销期,关注中秋动销及价盘反馈

投资建议: 白酒板块:我们认为9月为旺季动销检验窗口期,承上启下,市场基于本月旺销期的动销反馈形成短期与中期对eps 的判断。淡季较淡、旺季仍旺是近几年市场对白酒淡旺季动销特征的认知,但当下市场会担忧旺季不旺,即自上而下的景气扰动自泛商务需求传导至大众消费端。 基于目前的渠道反馈,我们预计中秋整体动销会有小幅下滑,其中畅销品,特别是中档及入门级商务价位的畅销品动销反馈会相对占优、不乏强势品牌仍能实现动销正增长,品牌间动销分化会持续加剧。目前中秋前第一阶段的商务礼赠需求已经逐步释放,整体动销波动有限、相对平稳,部分需求降档对部分区域入门级商务价位产品动销有所提振。建议关注后期大众需求释放情况,目前渠道普遍反馈终端备货积极性有限,主要系链条参与者对主流单品预期短期批价缺乏明显向上的催化,物流配送效率较高的背景下更倾向于以销定采。 其中,或有部分渠道及终端对目前备货量、中秋销售的预期较为悲观,我们认为部分也与行业客观的线上化趋势有关,即部分终端、消费者自渠道、线下采购转向线上直播、电商平台。线上化趋势根源系线上与线下明显较高的价差,且对于部分线上通路消费者认知中也有一定信用背书下的保真属性,考虑线上对实际需求的分流、酒企加码中秋文创产品直销等因素,实际的需求侧表现会略优于上述悲观预期。 整体而言,短期我们建议关注白酒中秋旺季动销及价盘反馈,即使当下酒企普遍倾向于加大C端费投、加大控价力度,我们认为价盘仍能侧面反映渠道库存压力及动销表现。目前行业不乏龙头酒企24EPE在10-15X区间、具备配置性价比,中期预计分红水平普遍仍有改善空间,持续推荐动销反馈预期较好的龙头酒企,关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。 休闲食品:本周零食板块情绪回暖,我们认为主要系8月较Q2终端动销改善,叠加此前库存降至合理水位,8月底开 启中秋和国庆补库存阶段。分公司来看,Q2部分企业收入增速放缓的原因可归因于季节性因素、新兴渠道合作程度、行业竞争激烈程度,但我们预计H2步入旺季消费需求逐步回暖,各家也在积极提升和量贩零食及新媒体电商的合作力度,采用产品组合策略应对低价消费冲击,因此如洽洽、甘源等企业预计较Q2环比有明显改善。我们仍看好零食板块旺季景气度回升,推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。 调味品:步入Q3,占比较高的餐饮端需求并未出现明显改善,但低基数+补库存预计使得表观增速有所改善。分公司 来看,龙头海天、酵母具备韧性增长,主要受益于改革调整到位&海外高增长势能延续。其他企业角度来看,如中炬和千禾终端动销相较Q2环比有改善,我们认为主要系各公司针对自身重点问题进行调整,同时扬长避短体现差异化竞争优势。我们仍看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续,建议关注龙头海天味业、安琪酵母。 软饮料:从近期渠道反馈来看,行业需求层面并未出现明显好转,除东鹏仍能延续高增长趋势外,其余大单品占比较 高的企业受行业新品渗透率提升而承压。如无糖茶&电解质水等新品持续实现销售额环比增长,为布局企业带来明显的第二曲线红利。我们推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料,其他传统品类龙头有望在价格战趋缓后呈现量价齐升。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点:关注中秋旺季动销及价盘反馈3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总7 4.1公司公告精选7 4.2行业要闻7 4.3近期上市公司重要事项7 五、风险提示8 图表目录 图表1:本周行情4 图表2:周度申万一级行业涨跌幅4 图表3:当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4:申万食品饮料指数行情4 图表5:周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6:非标茅台及茅台1935批价走势(元/瓶)5 图表7:i茅台上市至今单品投放量情况(瓶)5 图表8:白酒月度产量(万千升)及同比(%)6 图表9:高端酒批价走势(元/瓶)6 图表10:国内主产区生鲜乳平均价(元/公斤)6 图表11:中国奶粉月度进口量及同比(万吨,%)6 图表12:啤酒月度产量(万千升)及同比(%)7 图表13:啤酒进口数量(万千升)与均价(美元/千升)7 图表14:近期上市公司重要事项7 一、周观点:关注中秋旺季动销及价盘反馈 白酒板块 我们认为9月为旺季动销检验窗口期,承上启下,市场基于本月旺销期的动销反馈形成短期与中期对eps的判断。淡季较淡、旺季仍旺是近几年市场对白酒淡旺季动销特征的认知,但当下市场会担忧旺季不旺,即自上而下的景气扰动自泛商务需求传导至大众消费端。 基于目前的渠道反馈,我们预计中秋整体动销会有小幅下滑,其中畅销品,特别是中档及入门级商务价位的畅销品动销反馈会相对占优、不乏强势品牌仍能实现动销正增长,品牌间动销分化会持续加剧。 目前中秋前第一阶段的商务礼赠需求已经逐步释放,整体动销波动有限、相对平稳,部分需求降档对部分区域入门级商务价位产品动销有所提振。伴随9月配额逐步到货,飞天茅 台批价近期有所回落,其中原箱回落至2550元左右,渠道反馈走货速度同比有所趋缓, 但库存普遍都不大,原箱批价回落预计也与供给端酒厂对9月配额中大小箱、普飞与非标 的结构调整有关。我们预计飞天茅台批价节前或会稳至2500元上下,到货压力过后波动会趋缓。 此外,建议关注后期大众需求释放情况,目前渠道普遍反馈终端备货积极性有限,主要系链条参与者对主流单品预期短期批价缺乏明显向上的催化,物流配送效率较高的背景下更倾向于以销定采。 其中,或有部分渠道及终端对目前备货量、中秋销售的预期较为悲观,我们认为部分也与行业客观的线上化趋势有关,即部分终端、消费者自渠道、线下采购转向线上直播、电商平台。线上化趋势根源系线上与线下明显较高的价差,且对于部分线上通路消费者认知中也有一定信用背书下的保真属性,考虑线上对实际需求的分流、酒企加码中秋文创产品直销等因素,实际的需求侧表现会略优于上述悲观预期。 整体而言,短期我们建议关注白酒中秋旺季动销及价盘反馈,即使当下酒企普遍倾向于加大C端费投、加大控价力度,我们认为价盘仍能侧面反映渠道库存压力及动销表现。目前行业不乏龙头酒企24EPE在10-15X区间、具备配置性价比,中期预计分红水平普遍仍有改善空间,持续推荐动销反馈预期较好的龙头酒企,如高端酒、次高端龙头山西汾酒、各区域龙头,关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。 大众品板块 休闲食品:本周零食板块情绪回暖,我们认为主要系8月较Q2终端动销改善,叠加此前库存降至合理水位,8月底开启中秋和国庆补库存阶段。分公司来看,Q2部分企业收入增速放缓的原因可归因于季节性因素、新兴渠道合作程度、行业竞争激烈程度,但我们预计 H2步入旺季消费需求逐步回暖,各家也在积极提升和量贩零食及新媒体电商的合作力度,采用产品组合策略应对低价消费冲击,因此如洽洽、甘源等企业预计较Q2环比有明显改善。我们仍看好零食板块旺季景气度回升,推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。 调味品:步入Q3,占比较高的餐饮端需求并未出现明显改善,但低基数+补库存预计使得表观增速有所改善。分公司来看,龙头海天、酵母具备韧性增长,主要受益于改革调整到位&海外高增长势能延续。其他企业角度来看,如中炬和千禾终端动销相较Q2环比有改 善,我们认为主要系各公司针对自身重点问题进行调整,同时扬长避短体现差异化竞争优势。我们仍看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续,建议关注龙头海天味业、安琪酵母。 软饮料:从近期渠道反馈来看,行业需求层面并未出现明显好转,除东鹏仍能延续高增长趋势外,其余大单品占比较高的企业受行业新品渗透率提升而承压。如无糖茶&电解质水等新品持续实现销售额环比增长,为布局企业带来明显的第二曲线红利。我们推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料,其他传统品类龙头有望在价格战趋缓后呈现量价齐升。 二、本周行情回顾 本周(2024.9.2~2024.9.6)食品饮料(申万)指数收于15172点(-3.53%),沪深300指 数收于3231点(-2.71%),上证综指收于2766点(-2.69%),深证综指收于1505点(- 2.53%),创业板指收于1538点(-2.68%)。 图表1:本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 15172 -3.53% -22.30% 沪深300 3231 -2.71% -5.82% 上证综指 2766 -2.69% -7.03% 深证综指 1505 -2.53% -18.10% 创业板指 1538 -2.68% -18.68% 来源:Ifind,国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看,周度涨跌幅前三的行业为汽车(+0.53%)、非银金融(-0.51%)、传媒(-0.74%)。 图表2:周度申万一级行业涨跌幅 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 汽非传车银媒金 融 电交家力通用设运电备输器 社商纺综会贸织合服零服 务售饰 银环农行保林 牧渔 医计房药算地生机产物 轻钢基工铁础制化 造工 公机国通用械防信事设军 业备工 食建美品筑容饮材护料料理 建煤有电石筑炭色子油装金石 饰属化 来源:Ifind,国金证券研究所 从食品饮料子板块来看,涨跌幅前三的板块为肉制品(+0.12%)、零食(-0.05%)、软饮料(-0.34%)。 图表3:当周食品饮料子板块涨跌幅图表4:申万食品饮料指数行情 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 申万食品饮料指数沪深300指数(右轴) 来源:Ifind,国金证券研究所来源:Ifind,国金证券研究所 从个股表现来看,周度涨幅居前的为:欢乐家(+15.04%)、盐津铺子(+5.55%)、佳和食品(+4.73%)、新乳业(+3.56%)、涪陵榨菜(+2.87%)等;跌幅居前的为:千禾味业 (-17.89%)、西部牧业(-12.58%)、天味食品(-10.72%)、ST春天(-9.68%)、阳光乳业(-9.02%)等。 图表5:周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅(%) 涨跌幅后十名 跌幅(%) 欢乐家 15.04 千禾味业 -17.89 盐津铺子 5.55 西部牧业 -12.58 佳禾食品 4.73 天味食品 -10.72 新乳业 3.56 ST春天 -9.68 涪陵榨菜 2.87 阳光乳业 -9.02 洽洽食品 2.16 ST加加 -9.01 好想你 1.74 莫高股份 -8.75 安琪酵母 1.63 洋河股份 -7.68 紫燕食品 1.46 麦趣尔 -7.64 仙乐健康 1.39 泸州老窖 -7.28 来源:Ifind,国金证券研究所(注:周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅) 图表6:非标茅台及茅台1935批价走势(元/瓶) 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 生肖虎年生肖兔年 生肖龙年 精品茅台 珍品茅台十五年年份茅台散花飞天 来源:今日酒价,国金证券研究所(注:数据截至24年9月7日) 25000 20000 15000 10000 5000 0 图表7:i茅台上市至今单品投放量情况(瓶) 生肖茅台(500ml)茅台1935 珍品茅台 生肖茅台(375ml×2)茅台1935(文创) 来源:i茅台,国金证券研究所(注:数据截至24年9月7日) 三、食品饮料行业数据更新 白酒板块 2024年7月,全国白酒产量26.10万千升,同比-5.10%。 据今日酒价,9月7日,飞天茅台整箱批价2570元(环周-110元),散瓶批价2365元 (环周-15元),普五批价960元(环周持平),高度国窖15