天然橡胶期货周报：泰南天气好转，海外原料价格回落，胶价震荡

研报总结

一、行情回顾

本周胶价震荡为主，周初受国内政策提振，场内资金看空情绪降温，呈现触底向上反弹迹象。但基本面显示，泰国南部天气好转导致供应压力增加，海外原料价格加速下跌，中游现货库存持续累库，下游产销压力不减，胶价反弹受限。

二、价格&成本

供应

• 泰国：泰南天气改善，逐步恢复割胶，原料价格加速下跌，胶农及二盘商惜售，工厂抢低价原料。泰南供增需弱下，原料胶水仍有下跌空间。
• 越南：产区天气正常，加工厂收胶积极性好，成本端对胶价有支撑。产区逐步向减产期过渡，预计下月底进入停割状态。

生产利润

• 泰国：STR20理论生产利润小幅改善，杯胶价格下跌，期货盘面反弹，工厂报价跟涨，出货积极。
• 泰国天然胶乳：理论生产利润空间小幅扩大，原料产出增加，新鲜胶水价格走跌，加工成本支撑减弱，但实际利润实现存在难度。

基差价差

• 全乳基差小幅走阔，截至12月26日，全乳贴水RU05合约845元/吨，非标价差1055元/吨。

三、天气、供需及库存

天气

• 泰南部分主产区降雨改善。

产量

• 印尼、越南产量同比下降明显。

进出口

• 2024年11月中国天然橡胶进口量环比增加8.04%，同比增加3.94%，1-11月累计同比减少10.1%。
• 2024年10月泰国对全球出口量环比增加10.02%，同比增加7.58%，1-10月累计同比减少5.21%。

外需

• 欧盟11月乘用车销量下降1.9%，纯电及插电式混合动力汽车市场份额下降。

下游开工率

• 半钢胎开工率环比小幅波动，全钢胎企业灵活排产，但出货未见好转，成品库存继续抬升。

出口

• 11月中国新的充气橡胶轮胎出口量同比增长7.1%，前11个月累计同比增长10.1%。

库存

• 青岛库存延续累库，截至12月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比增加1.8万吨。
• 社会库存累库幅度加大，深色胶、浅色胶均累库，截至12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨。

研究结论

胶价反弹受限，主要受供应增加、原料价格下跌、库存累库及下游需求压力影响。泰国南部天气好转导致供应增量预期偏强，海外原料价格加速下跌，中游现货库存持续累库，下游产销压力不减。预计胶价短期内仍将震荡为主。