天然橡胶期货周报：海外季节性上量，原料价格走弱，胶价下行预期

天然橡胶期货周报 海外季节性上量，原料价格走弱，胶价下行预期 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月14日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶回调低多思路，14000- 14500区间逐步建仓 前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标逐渐进入，工厂原料紧张逐步缓解，原料价格承压回落，现货市场紧张略有缓解，供给侧支撑走弱。下游需求季节性淡季，轮胎企业产销压力不减，灵活控产持续，但社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，前期利多基本兑现，预计随东南亚产区正常开割，原料价格逐步回落，海外进口量增加，现货紧张缓解，胶价将回落，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，成本预计在14500元/吨附近，对胶价保持低多思路，14000-14500区间逐步建仓。 区间震荡 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价震荡，供应端季节性释放趋势不改，现货市场偏紧态势略有缓解，供应端支撑渐弱。下游市场需求平淡，轮胎企业产销压力不减，灵活控产将持续。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国降雨偏多，割胶工作仍有扰动；越南降雨扰动割胶工作 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到7月11日，泰国胶水价格62.5泰铢/公斤，较上周下跌6.72%，同比去年上涨44.01%。本周泰国整体降雨偏多，影响割胶工作，胶水产 杯胶季节性（泰铢/公斤） 出未超预期，周尾原料收购价格止跌企稳。目前南部开割在60-70%附近，东北部偏弱于南部。未来两周泰国东北部仍受季风天气扰动，待雨水过后，原料供应或明显好转。目前泰国工厂处于原料补库阶段，雨水扰动割胶，工厂原料库存在1-2个月左右，成品库存依据工厂生产节奏推进，部分已 经提前卖出，成品库存量不多，干胶工厂开工5-7成，EUDR胶继续补库生产。工厂订单以海外为主，中国市场成交平淡。 越南：越南主产区降雨天气明显增加，割胶工作遇阻，原料产出偏少，带动原料收购价格出现小幅向上回调，橡胶加工厂生产成本增加，加之中国市场需求情况欠佳，成品价格调涨不易，工厂生产利润亏损情况加剧，鉴于国际买盘价格表现向好，厂家出口国际市场相对积极，对国内市场出货 及报盘意愿偏低。目前由于3L订单、利润均一定程度上好于乳胶，工厂开 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 工倾向于3L生产。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格回落，生产利润改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 1300012000110001000090008000 14000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 周期内泰国STR20生产利润持续好转，处于小幅倒挂状态。周期内原料收购价格继续下跌，缓解工厂成本压力，生产利润继续改善，上游市场交投气氛乐观，工厂生产积极性偏好。 泰国天然胶乳生产利润空间小幅收窄。本周泰国主产区降雨增加，影响割胶工作的开展，新鲜胶水收购价格表现坚挺。因中国国内以及国际市场需求不佳，美金船货成交一般拖拽，浓乳加工厂连续下调报盘，故而工厂加工利润受损，但仍然存在一定利润空间，工厂理论上有一定的加工积极性性。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南割胶仍受降雨扰动，替代指标陆续进入，供应压力缓解；海南天气改善，胶水逐渐上量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 20202021202220232024 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 云南产区：胶水价格价格跌后止跌回稳，产区当前仍受持续性小雨扰动，降雨量环比减少，云南产区月底替代指标陆续进入，供应压力逐步缓解，且据悉当前云南产区已处于全面开割状态，胶水已进入上量阶段。工厂生产开工维持高运行状态，干胶厂随着全面开割胶水上量之后开工可达9-10 成；而浓乳厂当前开工情况并不客观，随着浓乳原料价格走弱，胶水给不 12000 出一个优势价格，且受制于浓乳当前行情背景之下，浓乳开工2-5成不等。 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：本周海南产区经历雨水扰动，天气情况逐步好转，原料生产恢复正常季节性放量，听闻周尾全岛日收胶量可达到6000多吨水平。周初在降水天气影响下，部分地区割胶工作开展不畅，原料释放受限，加之环保 检查结束后，部分加工厂陆续提产，带动原料收购价格出现上涨，听闻部 分民营实际收购价格13900-14100元/吨，成本面小幅增加，但随着周尾天 201920202021202220232024 气好转，胶水逐渐恢复上量，原料收购价格下调。 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差收窄，非标价差走阔 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 海外原料季节性上量，胶价回落，现货相对坚挺，全乳 基差收窄。截至7月12日，全乳贴水RU09合约240元/吨，周环比上涨140元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差走扩。泰混现货市场套利盘平仓出货增多，深色胶去库未超预期，现货端走势偏弱，截至7月12日，非标价差-490元/吨，周环比下跌160元/吨。 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220