天然橡胶期货周报：海外供应上量，原料价格走弱，胶价下行

天然橡胶期货周报 海外供应上量，原料价格走弱，胶价下行 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月7日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶回调低多思路，14000- 14500区间逐步建仓 前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标逐渐进入，工厂原料紧张逐步缓解，原料价格承压回落，供给侧支撑走弱。后期海外到港量预期偏多，现货流动性紧张或逐步缓解，但社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，前期利多基本兑现，预计随东南亚产区正常开割，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，海外进口量增加，现货紧张缓解，胶价将回落，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，成本预计在14500元/吨附近，对胶价保持低多思路，14000-14500区间逐步建仓。 区间震荡 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价走弱，进入6月后，天气扰动逐步结束，海外主产区陆续正常开割，供应季节性上量，原料收购价格持续回落，同时国内替代指标陆续入境，国产胶供应压力稍有缓解，削弱原料及现货支撑力度。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国原料价格缓慢回落，运力依旧紧张；越南天气改善，原料产出增加 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到7月4日，泰国胶水价格67泰铢/公斤，较上周下跌4.90%，同比去年上涨54.73%；杯胶价格57.15泰铢/公斤，较上周下跌2.31%，同比去年上涨43.05%。本周杯水价差继续缩窄，目前泰国原料整体未呈现超预期上量，原料收购价格下跌幅度较缓。目前泰国工厂处于原料补库阶段，原料库存多则2个月左右，成品库存依据工厂生产节奏推进，部分已经提前卖出，成品库存量不多，干胶工厂开工多则7成，以EUDR胶标准生产为主。泰国港口船运出现拥堵现象，运力仍然较为紧张。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区降水量较上周减少，原料产出环比增加，原料价格小幅回落。但整体来看越南原料供应依旧略显紧缺，受制于原料胶水产出，浅色系工厂开工提升有限，当前越南3L工厂开工约6成左右，且工厂存在乳胶转产3L趋势，越南10号工厂多依靠外来原料尚有部分原料库存。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格回落，生产利润改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 周期内泰国STR20生产利润继续改善，处于小幅倒挂状态。周期内原料收购价格继续下跌，缓解工厂成本压力，生产利润继续改善，上游市场交投气氛乐观。 泰国天然胶乳生产利润空间进一步改善。本周泰国原料胶水收购价格继续下跌，工厂成本压力缓解，浓乳生产利润继续改善，泰国浓乳加工厂美金价格跟跌原料，随着泰国浓乳价格走跌，内外盘利润倒挂情况亦得到修复，加工厂出货情况略有好转，一定程度上刺激加工厂生产积极性提升。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南割胶仍受降雨扰动，替代指标陆续进入，供应压力缓解；海南割胶工作正常推进 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：产区仍受持续性降雨扰动，降雨量环比减少，同比仍处高位，云南产区月底替代指标陆续进入，供应压力逐步缓解，但现阶段胶水仍偏少，上量情况不及预期强势。胶水当前处于逐步增量阶段，加工厂日需定量采购，随采随用为主，杂胶随着指标入境和当地农户季节性出售增加，工厂维持1-3月周期左右的杂胶原料库存。 9710生产成本（元/吨） 海南产区：本周海南产区天气情况改善，割胶工作逐渐正常开展推进，听闻周尾全岛日收胶量恢复至5500吨左右水平，胶水产量环比增加，原料收购价格走弱，另外周内部分橡胶加工厂因为环保问题，开工受限，原料采购情绪受到影响，加之下游需求欠佳，港口浓乳现货走货缓慢，部分国产胶滞港风险增加，贸易商拿货情绪降温，加工厂出货不畅，多持控量采买原料姿态，岛内胶水消耗压力增加，进一步压制胶水收购价格下滑。 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差走弱，非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 随海外原料价格回落，盘面及现货双双走弱，但现货跌幅更大，全乳基差走弱。截至7月4日，全乳贴水RU09合约710元/吨，周环比下跌305元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差先扩后缩。因运费高企以及运输周期延迟，进口胶海运物流环节运输受限，助推深色胶持续去库，泰混现货市场延续偏强走势。截至7月5日，非标价差-330元/吨，周环比上涨25元/吨。 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0