天然橡胶期货周报：泰南降雨偏多，原料价格高位运行，胶价高位震荡

天然橡胶期货周报 泰南降雨偏多，原料价格高位运行，胶价高位震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月15日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 暂观望 供应方面，海南产区陆续进入减产停割，泰南降雨延续至月底，影响割胶工作，以及原料价格延续高位。需求方 面，下游进入季节性淡季，企业成本压力不减，对高价抵触。库存方面，国内社库累库，同时后续累库预期。综震荡上，前期利多市场已消化，短期无更多驱动前，预计胶价18000-19000区间震荡为主。 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价偏弱震荡，虽泰国南部降雨依旧偏多，影响原料生产，但目前暂无更多利好驱动，国内现货累库预期下，下游抵触高价，压制市场看涨情绪。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国南部降雨依旧偏多，东北部季节性满产 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 泰国：截止到12月12日，泰国胶水价格74.5泰铢/公斤，较上周涨5.67%， 同比去年上涨42.18%；杯胶价格63.45泰铢/公斤，较上周涨3.25%，同比去 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 年上涨42.74%，胶水涨幅较大。本周泰南仍在下雨，部分胶园因洪水淹水后未完全恢复，无法正常割胶，原料价格持续走强，关注产区后续天气及原料供应情况。东北部处于季节性满产，工厂原料库存在3个月附近，零售原料库存大部分备到明年3/4月份，长约暂未储备。南部部分胶园因洪水淹水后还没完全恢复，工厂原料库存在1-2个月。目前工厂预期看空远月价格，以提前销售超远月合同为主。 越南：目前越南产区正值旺产季，原料产出维持季节性增量表现，但周期内胶水收购价格走强，杯水价差小幅扩大，3L胶厂前期订单陆续交付完毕，成品库存普遍不高，但工厂并不具备加工利润，10#胶加工利润同样受损，仅浓乳生产存在加工利润，成本端对行情存在支撑。上游生产成本偏高，加之 中国市场需求略显乏力，一定程度上打击越南橡胶加工厂出货积极性，加工 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 厂更倾向出往海外市场，目前产区距离停割大致还有1个多月左右。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国天然胶乳生产利润小幅亏损 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国STR20理论生产利润环比转弱。泰南洪水扰动下，原料价格维持高位，海外工厂报盘受国内资金情绪干扰，泰标理论生产利润环比转弱，周期内呈现小幅亏损 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南地区进入全面停割；海南局部地区雨水扰动 2000019000 1800017000 1600015000 1400013000 1200011000 100009000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：本周海南产区天气情况表现尚可，仅局部地区有降水扰动，割胶工作正常开展，随着停割期临近，新鲜胶水干含陆续下滑至25-27水平，部分地区低至23附近，当地加工厂基本处于冬储备货阶段，但周期内受制于环保因素影响，且现货市场货物流转不畅，部分加工厂原料采购意愿有所走弱；目前岛内气温开始逐渐下降，已出现停割迹象，预计今年海南产区将于月底前后陆续进入停割状态。 201920202021202220232024 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 现货及价差走势 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 混合胶价格（元/吨） 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–胶价回调，原料高价支撑现货，全乳基差收窄 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周胶价回调，产区原料价格高位支撑现货，全乳基差收窄。截至12月13日，全乳贴水RU05合约1025元/吨，周环比上涨65元/吨。非标价差1425元/吨，周环比上涨105元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 主产区降雨量-泰国南部降雨持续至年底 未来两周降雨量预测 主产区降雨量-泰南主产区依旧降雨偏多 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 270.0 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-越南产量同比下降明显 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天胶消费（千吨） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 123456789101112 20202021202220232024 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 天胶进口合计（吨) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202022202120232024 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 泰国出口（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202022202120232024 300000 天胶分别国进口量-10月进口量环比增加 250000 200000 150000 100000 50000 0 印尼出口（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/11