天然橡胶期货周报：海外旺产节奏释放，原料价格回落，胶价偏弱震荡

天然橡胶期货周报 海外旺产节奏释放，原料价格回落，胶价偏弱震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年1月5日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 暂观望 供应方面，泰南部分主产区降雨改善，海外原料价格持续走弱，成本端支撑走弱。需求方面，下游消费淡季明显，终端轮胎企业临近年底，开工率或将逐步走低。库存方面，国内社库延续累库，同时后续累库预期。综上，前期利多逻辑交易结束，原料价格持续回落，胶价预计偏弱震荡。 偏弱震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价周五大幅走弱，整体来看，前期利多交易结束，天气扰动逐步消除，海外进入旺产上量节奏，原料价格持续回落，带动胶价下行。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国南部降雨改善，原料逐步上量，原料价格回落 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 泰国：截止到1月2日，泰国胶水价格65.5泰铢/公斤，较上周跌1.50%，同 70比去年上涨18.44%；杯胶价格60.15泰铢/公斤，较上周涨1.09%，同比去年 上涨30.34%，周期内杯水价差持续缩窄至5.35泰铢。泰南恢复割胶后供应 60改善，胶水收购价格持续走低。二盘商及胶农低价惜售，部分工厂积极抢原 50料，杯胶收购价格表现坚挺。东北部维持旺产，工厂原料库存在3个月附近， 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 南部工厂原料库存增加至2个月，泰国工厂近期与国内外轮胎厂逐步签订明年长约。 越南：本周越南产区原料收购价格涨后企稳，受季节性因素变化影响，产区开始逐步降温，对收胶工作产生一定影响，新鲜胶水干含出现下降，支撑加工厂美金报价始终较为坚挺，在高利润加持下加工厂对浓乳生产积极性依旧表现较好，预计本月底越南产区将开始陆续进入停割状态，基本符合正常物 候条件下停割预期。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心7 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国天然胶乳生产利润小幅回落 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20号胶生产成本（元/吨） 201920202021202220232024201920202021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 泰国STR20理论生产利润小幅回落。周期内杯胶收购价格表现坚挺，泰铢小幅升值，上游成本压力增加，泰标理论生产利润小幅回落。 泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周窄幅波动。泰国南部胶水收购价格走弱幅度收窄，同时泰国浓乳加工厂出货情况较前期好转，美金船货报盘跌后企稳，工厂理论生产利润变动有限。 8 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 海南东线已全面停割，南部逐步进入停割状态 2000019000 1800017000 1600015000 1400013000 1200011000 100009000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 海南产区：本周海南产区天气较好，截至目前海南产区东线一带基本已全面停割，西线产区部分区域仍有割胶，南部也逐步开始进入停割状态，部分浓乳加工厂已经停止收购原料及生产工作，听闻周内部分民营加工厂实际收胶价格维持在17600-17800元/吨左右，海南天然橡胶产出正式进入尾声，预计1月中旬海南产区将全面停割。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心9 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 15000 13000 11000 9000 7000 泰标20（元/吨） 现货及价差走势 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 混合胶价格（元/吨） 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心10 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–周五盘面大幅走弱，基差小幅收窄 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 周五盘面大幅下跌，期现双弱，全乳基差小幅收窄。截至1月3日，全乳贴水RU05合约640元/吨，周环比上涨205元/吨。非标价差790元/吨，周环比上涨265元/吨。 201920202021202220232024 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心11 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 主产区降雨量-泰国南部降雨改善 未来两周降雨量预测 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 270.0 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-印尼、越南产量同比下降明显 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天胶消费（千吨） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 天胶进口合计（吨) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202022202120232024 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 泰国出口（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202022202120232024 300000 天胶分别国进口量-11月进口量环比增加 250000 200000 150000 100000 50000 0 印尼出口（吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1