天然橡胶期货周报：海外原料价格松动，现货依旧偏紧，胶价震荡

天然橡胶期货周报 海外原料价格松动，现货依旧偏紧，胶价震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月23日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，工厂压价补库情绪升温，原料价格季节性松动空间仍存。短时因海运问题导致海外货物滞港严重，后续到港或不及预期，现货流动性紧张暂未看到 天胶回调低多思路，14500元/缓解苗头，叠加社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，短期现货偏紧对胶价仍有支撑。随 着东南亚产区正常开割，旺产期供应上量较快，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，现货紧张缓解，带动胶 区间震荡 吨附近逐步建仓 价下行，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，价格中枢上移，预计在14500元/吨附近，回调低多思路。 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价震荡，尽管海外原料上量价格有所松动，但短时因海运问题导致海外货物滞港严重，后续到港或不及预期，现货流动性紧张暂未看到缓解苗头，对胶价仍有支撑。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国原料逐步出量，原料价格回落；越南天气扰动仍存，原料供应受限 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到6月20日，泰国胶水价格73.35泰铢/公斤，较上周下跌10.66%，同比去年上涨66.70%；杯胶价格59.7泰铢/公斤，较上周下跌4.94%，同比去年上涨50.95%。周期内随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现下行拐点。周期内泰国整体降水缩减，东北部无降雨扰动，割胶正常；南部阶段性降雨，有逐渐上量预期，但是量的回升有待进一步观察。未来两周泰国降雨处于中等水平，对割胶工作影响不大。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周新胶产出陆续增量，但部分地区降水天气扰动明显，原料供应受限，受中国买盘价格偏低拖拽，加工厂生产利润亏损，压价收购原料，原料价格高位回落，10号混合原料主要依靠进口，相对比较缺。越南橡胶加工厂开工基本维持在7-8成左右，成品多以浓乳为主，3L加工情绪较 为一般。国内越南胶库存继续去库，下游工厂刚需接货为主，越南胶现货 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 依旧偏少，现货价格坚挺，远月价格偏弱。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格回落，生产利润改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 周期内泰国STR20生产利润小幅回暖。随着原料出量，加工厂压价采购原料，原料收购价格跌幅较大，工厂成本压力得到缓解，修复上游生产利润。 泰国天然胶乳生产利润空间走扩。泰国南部近期胶水逐渐出量，但随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现明显下行走势，进而支撑加工厂生产利润空间回暖，同样成本拖拽下泰国加工厂美金报盘跟跌，但鉴于泰国浓乳仍缺乏价格优势，实际利润兑现存在一定阻力。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南逐步上量，加工厂仍存原料争夺情况；海南天气改善，原料供应增加 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：原材料处于逐步增量阶段，进浓乳厂价格维持在14.3元/公斤，加工厂之间仍存在原料争夺情况，周内市场价格回落，原料收购价格下跌，工厂维持正常日需计划采购。胶水价格在14-14.5元/公斤，周度跌幅4.18%；胶块价格在13元/斤周度跌幅1.38%，周度原料价格小幅下跌，产区仍受持续性降雨扰动，割胶收阻，本地供应原材料压力稍有缓解，可关注月末部分替代指标入境情况，届时原料供应问题或许可以得到部分缓和。成品库存仍旧偏低，加工厂依旧维持低风险低库存战略，直产直销为主。 海南产区：本周海南天然橡胶主产区物候情况良好，原料产出维持增量，听闻周内全岛日收胶量在6000吨左右水平，目前日收胶量已经基本接近去年旺产期下全岛日收胶最高水平，随着原料生产放量，胶水收购价格快速回落，对现货市场支撑走弱，但周尾原料收购价格出现回升，出于对未来一周降水天气担忧，且海南进全乳 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差、非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 盘面期货皆走弱，全乳基差震荡。截至6月21日，全乳贴水RU09合约400元/吨，周环比上涨35元/吨。 现货市场贸易商持货惜售，现货流动紧张仍存，非标价差收窄，截至6月21日，非标价差-400元/吨，周环比上涨185元/吨。 201920202021202220232024 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0