回顾2024年，低空经济行业经历了两波主升行情，分别由政策、事件驱动和聚焦核心企业的个股驱动。2024年12月，国家发改委成立低空经济司，标志着低空经济元年正式开启，但核心自上而下架构尚未完全落地。
低空经济发展经历了探索、培育、成长和高速发展四个阶段，目前处于高速发展阶段。2025年或为全球城市空中交通(UAM)落地元年，中国计划在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展UAM试点。
国家层面出台了一系列政策支持低空经济发展，包括《政府工作报告》提出打造低空经济新增长引擎，工信部等四部委发布《通用航空装备创新应用实施方案》，以及中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。
重点城市纷纷出台低空经济规划，例如广州、深圳、上海、重庆等，目标产业规模均超过千亿，并规划了起降点数量、航线数量、运营补贴政策、生产制造奖补政策等。
低空智能网联体系参考架构由机载终端与基础设施、数据与服务支撑、应用系统三个核心层次和标准体系、安全体系两个关键体系构成。低空运行仍处于低密度、低风险的隔离运行方式，未来将经历基础功能完善、功能健全和成熟运营三个阶段。
通信、导航、监视和气象是低空智能网联系统的关键技术，目前国内主要采用5G、北斗、雷达和气象卫星等技术。反无人机系统包括探测系统和反制系统，预计2023年国内市场规模约80亿元。
低空新基建中，地方政府与供应商合作模式可划分为政府投资运维模式、政府与承包方合资创办企业模式和 企业运维模式。空域特许经营或为地方财政增长新范式，带动低空经济产业投资增加。
下游主机厂订单和排产有望加速，2025年技术突破大厂入局是核心。亿航智能财务表现亮眼，交付快速提升，全球首个载人eVTOL运营标准体系或将诞生。小鹏汇天飞行汽车“陆地航母”珠海航展收获订单2000台，意向采购订单超5000台。山东高速城乡发展集团发布“低空天网”计划，飞行器需求超2.2万架。
eVTOL电机和电控技术壁垒较高，预计未来行业竞争格局较为稳定集中，盈利能力明显高于传统电机。高价值量有望成为未来产生大公司的环节。宁德时代独家投资数亿美元成为峰飞航空的战略投资者，推动eVTOL电池技术的快速迭代和突破。传统航空、新能源汽车、科技领域等相关巨头加码eVTOL产业或为大势所趋。
2025年，Joby有望取得FAA适航认证并开始商业客运运营，Archer有望取得FAA TC认证并开始空中出租车运营，其他企业如Lilium、SkyDrive等有望在2025年取得TC证。
投资建议：UAM试点城市核心单位或总包单位以及潜在的第二批试点城市相关企业；基建端重点环节空管、5G-A、雷达、反无系统等；制造端主机厂，主机厂产业链核心公司，和eVTOL链核心零部件环节。
风险提示：低空经济政策实施与推进不及预期，eVTOL技术发展不及预期，eVTOL商业化落地运营不及预期。
