产业加速，AI算力需求持续高景气
- AI产业持续演进，模型能力不断提升，GPT-5.2系列模型在推理、专业知识工作、金融建模、PPT/Excel产出等能力全面超越前代。
- 企业级AI从试点全面迈向规模化落地，AI生产力效应开始可量化落地，AI采用呈现明显的跨行业与全球化扩散。
- AI对业务收入增长贡献日益显著，北美三大云厂商云业务增速迅猛，四大云厂商Capex总和持续高增，AI收入与折旧的剪刀差逐渐缩小。
- 美国科技五巨头资本支出快速增长，核心原因是市场需求正在快速增长，积压订单大幅增长，算力实际上供不应求。
- 全球主要云与AI厂商正大规模布局与扩充自建/合作数据中心，预计2026-2027年云厂商新增超10GW，三方AIDC新增约10GW。
向光而行：算力多元化带来光链接新需求
- 1.6T硅光光模块成为业绩核心，凭借低成本、低功耗、高集成度等优势，市场份额有望加速提升。
- Scale-up超节点带来关键增量，Scale Up的链接需求成为2026-2027年AI算力网络中最重要的连接需求关键增长量。
- CPO和OCS等新方案的落地预期成为估值变量，CPO是数据中心内部互连能效提升的核心路径之一，NPO成为CPO的过渡形态，OCS引领全光互联。
- Scale-Across为DCI市场带来AI时刻，DCI网络建设进入加速期，相干技术持续下沉到数据中心互联。
算力无疆：AI新基建、新范式、新应用
- 技术奇点来临：从芯片到机架的“密度革命”，数据中心IT设备每MW成本构成中，服务器硬件相关成本占比最高，数据中心每MW成本构成中，发电侧和IDC温控侧成本占比最高。
- 海外太空算力引领科技变革，美国公司Starcloud开创太空计算新范式，SpaceX正通过“星舰+星链+太空能源”的协同架构，系统性地构建天基算力平台，亚马逊和谷歌也积极布局轨道数据中心基础设施。
- AI的下一站：推理云+AI智能体，AI智能体正处在“关键技术创新 → 基础设施配套 → 应用生态繁荣 → 商业模式闭环”的路径展开的关键节点上，AI智能体通过拉动真实需求、催生智能调度技术、推动标准与生态建设、创造数据闭环以及倒逼安全升级，持续“反哺”边缘云。
- 拥抱端侧：AI硬件带来的万物智联增长机遇，AI硬件分为消费级AI硬件和商业级AI硬件，AI玩具、AI眼镜、AI智能床垫等消费级AI硬件市场规模快速增长，AI端侧的发展为物联网行业带来深度分享AI红利的产业机遇。
行业投资建议：拿龙头，追景气，观变量
- 建议关注硅光光模块领域龙头中际旭创、新易盛等；上游器件仕佳光子、源杰科技、永鼎股份等；算力配套瓶颈液冷环节英维克、科创新源、交换机锐捷网络及交换芯片盛科通信等；国产算力自主可控芯片&一体机标的禾盛新材；太空算力与卫星互联网领域顺灏股份、上海港湾、通宇通讯、海格通信、上海瀚讯、普天科技等；物联网产业链移远通信等模组/终端厂商及AI应用核心厂商。
风险提示
- AI需求不及预期、地缘政治风险、技术加速替代风险、产业进展不及预期、液冷散热技术推广及适配风险等。
