传媒行业投资策略：“AI、出海、IP”为舵，乘风破浪

传媒板块复盘与展望

行情与估值复盘

• 2024年传媒板块经历两轮上涨，分别受AI产业进展和政策推动影响。
• 估值方面，板块整体PE（TTM）较2024年初有所提升。

业绩复盘与展望

• 游戏板块：受新品供给影响，2024年前三季度业绩下滑，但后续新品上线或驱动修复。
• 影视板块：优质影片供给不足导致业绩下滑，但随着头部影片定档，业绩有望改善。
• 广告营销板块：广告刊例花费持续上涨，业绩已开启修复。
• 出版板块：整体业绩趋稳，高股息特征凸显。

2025年核心主线

AI应用

• AI持续赋能传媒各子行业降本提效，并拓展全新变现模式。
• AI+影视：AI影视内容迎来快速增长期，推荐芒果超媒、快手-W，受益标的华策影视。
• AI+社交陪伴：市场空间广阔，商业化进程或加速，推荐顺网科技，受益标的汤姆猫。
• AI+电商：Agent应用有望打开商业化空间，推荐值得买，受益标的返利科技。
• AI+营销：赋能营销全流程，提升营销生产力，推荐汇量科技，受益标的引力传媒、因赛集团。
• AI+教育：多邻国等产品实现高增长，推荐世纪天鸿、盛通股份、南方传媒。

出海

• 游戏出海：手游竞争力持续提升，PC/主机游戏或成新驱动力，推荐腾讯控股、心动公司、神州泰岳、恺英网络、完美世界、吉比特，受益标的宝通科技。
• 短剧出海：供需共振，短剧出海仍处于快速增长期，推荐中文在线。
• 电商/营销出海：Tiktok商业化有望加速，出海营销增量空间或打开，推荐蓝色光标、易点天下。

IP衍生

• 动漫/游戏周边：泛二次元群体基数大，“谷子”市场或不断扩容，推荐姚记科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的华立科技。
• 集换式卡牌：量价齐升驱动下，市场规模或延续增长，推荐姚记科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的华立科技。

风险提示

• AI大模型研发进展不及预期。
• AI应用商业化落地进展不及预期。
• 新游戏上线推迟或流水不及预期。
• IP衍生产业规模增长不及预期。