国君社服|冰雪游加速渗透,亚冬会外溢可期

投资建议：重点关注稀缺性冰雪资源、自然资源禀赋优异的企业。

核心观点与市场趋势：

1. 冰雪旅游市场加速扩容：中国旅游研究院预计2024年国内冰雪旅游收入5500亿元（+58%）、4亿人次（+28%）、客单价1375元（+23%），市场有望加速扩容。
2. 冰雪场地与装备规模扩容：2023年冰雪场地数量达3331个（+17%）、冰雪装备器材市场规模240亿元（+9%）、冰雪相关企业数量2430家（+37%），室内滑雪场数量从2014-2015年的9个增至2021-2022年的42个。
3. 滑雪渗透率提升空间大：2023年国内滑雪渗透率仅1%，较瑞士（35%）、挪威（22%）、日本（9%）、美国（8%）、韩国（6%）仍有较大提升空间。
4. 用户画像与消费特征：滑雪用户以高收入、年轻人为主，消费意愿强，工作日出游为主，频次相对较低。
5. 季节性与暑期游互补：冰雪季持续时间3-4个月，季节性显著，但热度提升助力长白山等暑期游为主的上市公司填补客流洼地。
6. 政策催化与补贴力度加大：吉林省提高2027-28年（2.3亿人次/4200亿元）和2029-30年（3亿人次/5400亿元）目标，CAGR分别为16.47%/14.79%和15.71%/13.97%；消费券补贴从2023年的3000万元提升至2024年的1亿元。

重大赛事客流正外部性：

1. 历史复盘：2010年上海世博会（5个月窗口期，20万张床位缺口，酒店量价齐升）、2008年北京奥运会（客流管制+提价导致酒店价格大幅提升）、成都大运会（对本地旅游餐饮景区催化明显）。
2. 区域联动效应：世博会期间浙江、江苏、上海及周边景区客流互补明显，杭州、桐乡二级到访率分别达45%、9%，宋城、乌镇受益显著。

基础设施升级影响深远：

1. 政府投入与城市跃迁：政府基础设施投入促进社会经济发展，吸引外部投资和人才，提升城市竞争力。
2. 北京奥运会案例：通过北京南站和首都机场T3落地改善交通，环境治理显著提升。
3. 东北地区升级：2021年起多轮高铁通车、机场扩建便利客流，2025年底沈白高铁通车将大幅提升长白山地区客流。
4. 哈尔滨亚冬会：2025年2月举办，将推动机场、车站、高速、本地公交等全面升级。

风险提示：

1. 需求不振
2. 铁路建设时间不及预期
3. 冰雪项目竞争激烈