2024年1-11月，中国地方债市场呈现以下特点：发行规模8.68万亿元，新增专项债发行规模创近五年新高，但整体发行规模较上年同期下降4.87%；重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进；地方债平均发行利率波动下降。
核心政策与措施：
- 一揽子化债方案：新增6万亿元债务限额置换存量隐性债务，分三年实施；连续五年每年安排8000亿元新增专项债补充政府性基金财力用于化债；2029年后到期棚改隐性债务按原合同偿还。化债工作思路从应急处置转向主动化解，实现整体性除险和规范透明管理。
- 财政政策逆周期调节：新增债务限额创历史新高（9.9万亿元），其中专项债限额大幅增加；加大财政政策力度，支持有效投资，扩大专项债投向领域。
- 风险防控机制：健全长效机制，完善全口径地方债务监测监管体系；推进地方融资平台市场化转型，压降数量和债务规模。
市场回顾：
- 发行概况：专项债占比77.16%，新增专项债发行3.98万亿元（创近五年新高），再融资债券发行4.03万亿元（同比下降12.34%）；上半年发行偏缓，8月后明显提速，11月单月发行规模达1.31万亿元。
- 利率与利差：地方债平均发行利率波动下降，10年期及以上债券占比增长至72.10%；四季度利差较三季度明显走扩，省份间利差分化。
- 专项债投向：基建领域仍是主要发力点，交通基础设施、城乡发展、城市基础设施为前三大投向；中小银行发展专项债发行大幅下降。
未来展望：
- 地方债发行：新一轮大规模隐性债务置换开启，四季度地方债发行规模较大，隐性债务规模较大的省份或将加大发行力度。
- 增量财政政策：2025年政策效应将持续释放，包括重启土地储备专项债、发行特别国债补充银行资本、提升赤字率、发行超长期特别国债等。
- 发行利率：预计将震荡下行，但需关注供给增量冲击下利差走势变化。
- 债务监管：严监管态势将持续，监测、监管及监督机制将进一步完善，防范化解存量债务风险并遏制新增隐性债务。
研究结论：在化债政策与增量财政政策的双重作用下，地方政府债务风险将逐步化解，市场流动性将增强，经济持续增长得到支持，但债务严监管态势将长期延续。
