通信行业2023年回顾及2024年展望：以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会

证券研究报告 以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会 ——通信行业2023年回顾及2024年展望 强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 时间：2024年1月4日 目录 1.总体行情回顾：通信行业指数涨幅第一，算力板块表现亮眼 1.1通信行业总览：大幅跑赢大盘，估值仍处于历史较低水平 1.2板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼 1.3领涨个股分析：通信行业涨幅前20个股情况 2.细分板块一览：关注以运营商为主的长期价值标的，以及算力基础设施相关产业链投资机会 3.相关标的 4.风险提示 www.cgws.com|2 1.总体行情回顾： www.cgws.com 1.1通信行情总览：2023年通信指数大幅跑赢大盘，涨幅位居各行业首位 2023年全年来看，SW通信行业指数上涨25.75%，沪深300指数下跌11.38%，通信行业大幅跑赢大盘37个百分点。 从各行业指数对比来看，2023年通信行业涨幅较高，在31个申万一级行业指数中排名第1位。 图：近5年通信行业指数及沪深300走势图：2023年申万一级各行业指数涨跌幅 www.cgws.com4 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 1.1通信行情总览：估值仍处于历史低位，位居各行业中上游水平 截至2023年12月31日，SW通信指数PE（TTM）为29倍，相比2023年最高点36倍下降20%，当前PE估值的近10年百分位为7.5%；PE水平在申万一级行业中排第11位，处于中上水平。 截止2023年12月31日，通信行业PB为2.14倍，相比2023年最高点2.75倍下降了22%，当前PB估值的近10年百分位为14.4%。 图：SW通信指数近10年PE（TTM）情况（倍） 图：申万一级行业指数PE（TTM）情况（倍） 图：SW通信指数近10年PB（LF）情况（倍） www.cgws.com5 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 1.2细分板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼 2023年，通信各细分板块总体呈现上涨态势，其中，光模块以135%的涨幅位列首位，其次，服务器、IDC及算力租赁等算力板块均获得较高涨幅。随着数字经济、AI应用的发展，以及国产化的加速推进，持续看好算力基础设施技术升级和需求提升。 图：2023年通信行业细分板块涨跌幅及估值一览 排序 指数代码 细分板块 2023年涨跌幅（%） PE（TTM） PEG（FY2） PB（MRQ） 1 8841258.WI 光模块 135.13% 63 0. 94 5.3 4 2 8841058.WI 服务器 52 .14% 35 0.62 2.59 3 8841279.WI IDC及算力租赁 36.17% 60 0.56 2.56 4 8841247.WI 液冷 27.67% 48 0.53 2.91 5 002109.CJ 运营商 23.57% 17 1.62 1.50 6 8841304.WI 网络设备 21.76% 23 0. 82 2.21 7 884030.WI 物联网 19.94% 34 1. 00 2.82 8 8841164.WI PCB 19.52% 32 1.37 2.48 9 8841289.WI 卫星互联网 16.03% 81 0.68 3.31 10 8841014.WI 工业互联网 15.96% 19 0. 77 2.10 11 - 控制器 14.13% 40 0.51 3.49 www.cgws.com6 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，控制器板块为自建组合，具体标的见后文） 1.3领涨个股分析： 2023年，SW通信涨幅前20个股较多分布在算力及配套设施领域，其中，光模块、服务器/IDC及算力租赁、PCB所含个股数量分别为7、5、3个，位居前列。 图：通信行业2023年全年涨幅前20位个股 证券代码 000628.SZ 002229.SZ 300308.SZ 300394.SZ 603083.SH 603220.SH 301205.SZ 300570.SZ 688159.SH 837821.BJ 603322.SH 002261.SZ 838924.BJ 300502.SZ 002313.SZ 300025.SZ 300814.SZ 002463.SZ 300913.SZ 002902.SZ 所属板块 服务器 IDC及算力租赁光模块 光模块光模块 IDC及算力租赁 光模块光模块物联网 PCB IDC及算力租赁 服务器 ICT 光模块物联网 云计算/AI应用 PCBPCB 线缆 光模块 证券简称 高新发展鸿博股份中际旭创天孚通信剑桥科技中贝通信联特科技太辰光有方科技则成电子超讯通信拓维信息广脉科技新易盛日海智能华星创业中富电路沪电股份兆龙互连铭普光磁 总市值 （亿元） 175.05 133.91 842.89 348.13 98.23 105.87 125.46 89.49 37.03 15.71 58.32 184.82 10.28 330.25 41.60 48.03 58.07 420.23 75.31 47.20 2023年涨幅 345.16% 318.05% 317.72% 261.03% 235.59% 231.64% 176.46% 170.06% 158.76% 153.30% 131.35% 126.85% 109.11% 107.66% 102.85% 101.89% 86.60% 85.88% 84.80% 82.34% 最大回撤 -84.50% -85.58% -84.19% -79.98% -85.92% -79.81% -87.88% -77.78% -70.64% -66.01% -66.80% -71.42% -58.74% -73.20% -61.20% -74.25% -62.38% -55.43% -77.84% -67.23% 年末回撤 -30.64% -38.62% -33.58% -27.13% -52.01% -32.93% -66.21% -39.82% -24.50% -6.04% -21.45% -35.17% -8.08% -43.87% -20.31% -47.80% -27.36% -16.53% -57.01% -40.25% www.cgws.com7 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，年末回撤指2023年最后一个交易日收盘价相对于2023年全年最高收盘价的回调幅度） 2.细分板块一览： www.cgws.com 2.1运营商 www.cgws.com 运营商：全年涨幅24%，估值体系有所修复 2023年，CJ运营商指数涨幅为23.57%，跑赢沪深300指数35个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为17倍，相比2023年最高点20倍下降15%，年末PE估值的近5年百分位为28%；PB（LF）为1.5倍，相比2023年最高点1.7倍下降了13%，年末PB估值的近5年百分位为58%。 图：近10年运营商指数及沪深300走势 图：CJ运营商指数近5年PE（TTM）情况（倍） 图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍） www.cgws.com10 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 运营商：具备长期配置价值 运营商板块兼具防守属性和进攻属性，作为数字经济基础支撑，具备较高的长期配置价值。传统业务持续稳中向好，叠加新兴业务贡献第二增长曲线，展望2024年，随着数据要素、AI应用等下游需求的加速发展，运营商有望持续受益。 表：运营商板块相关标的业绩和估值 代码 证券简称 2023Q3营收同比增速（%） 2023Q3归母净利润同比增速（%） 2023年估值（倍） 市值（亿元） PE （TTM） PEG （FY2） 运营商 600941.SH 中国移动 7.20 7.08 15.70 1.78 21277.97 601728.SH 中国电信 6.50 10.42 16.13 1.32 4950.54 600050.SH 中国联通 6.71 10.92 16.70 1.05 1393.01 www.cgws.com11 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 2.2服务器 www.cgws.com 服务器：全年涨幅52%，年末估值回调至历史较低水平 2023年，服务器指数涨幅为52.14%，跑赢沪深300指数64个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了38%，年末PE估值的近5年百分位为16%；PB（LF）为2.6倍，相比2023年最高点4.6倍下降了44%，年末PB估值的近5年百分位为19%。 图：近5年服务器指数及沪深300走势 图：服务器指数近5年PE（TTM）情况（倍） 图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍） www.cgws.com13 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 服务器：高弹性品种，AI服务器和国产化有望加速替代 2023年，受益于AI算力需求的爆发，AI服务器板块表现亮眼，此外，根据海外和国产链，上下半年行情有所分化。展望2024年，预计AI服务器将继续维持高景气，在国产替代势在必行的背景下，关注拥有相关资源的厂商，以及在自主化方面有相关技术储备的低位品种。 表：服务器板块相关标的业绩和估值 代码 证券简称 2023Q3营收同比增速（%） 2023Q3归母净利润同比增速（%） 2023年估值（倍） 市值 （亿元） PE （TTM） PEG （FY2） 服务器 000063.SZ 中兴通讯 -3.42 14.97 12.82 0.58 1266.61 000938.SZ 紫光股份 2.46 -6.03 23.75 1.23 553.43 000977.SZ 浪潮信息 -8.85 -49.12 26.75 2.30 488.75 603118.SH 共进股份 -17.48 -48.77 14.70 0.18 70.92 601138.SH 工业富联 -8.94 14.32 12.51 0.53 3003.72 603019.SH 中科曙光 5.03 14.78 29.75 0.86 577.97 000628.SZ 高新发展 9.05 205.73 - - 175.01 600839.SH 四川长虹 4.39 111.69 34.99 0.81 244.20 000034.SZ 神州数码 -0.41 24.91 16.22 0.65 200.27 002261.SZ 拓维信息 17.05 -29.27 127.67 - 188.58 000066.SZ 中国长城 -15.15 -82.54 150.82 0.68 326.45 600498.SH 烽火通信 4.03 10.67 36.98 0.77 197.27 www.cgws.com14 数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 2.3网络设备&光模块 www.cgws.com 网络设备：全年涨幅22%，估值处于历史低位 2023年，网络设备指数涨幅为22%，跑赢沪深300指数33个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了37%，年末PE估值的近5年百分位为5%；PB（LF）为2.2倍，相比2023年最高