家电板块：外销表现亮眼，股息率持续提高
外销端，具备产品创新能力、自主品牌和海外产能的优质企业将拥有长期竞争力，抵御关税等风险影响。建议关注石头科技、九号公司、安克创新、TCL电子、德昌股份、开润股份、泡泡玛特等。
内销市场，扫地机行业增速迎拐点，品牌间分化明显。政策拉动黑电/白电零售亮眼，静待两轮车改善。建议关注石头科技、爱玛科技、美的集团、雅迪控股、九号公司等。
清洁电器：扫地机行业内销增速反弹，外销增速偏弱，品牌间分化明显。洗地机行业销额增速整体偏弱，品牌间分化明显。
小家电：内销行业表现疲软，小熊/美的优于行业表现，苏泊尔稳健。
两轮车：前三季度行业受国检、政策切换等影响，渠道逻辑下九号增长优于同行，新品拉动小牛短期销量恢复增长。
黑电：2024Q1-Q3 TCL电子内外销双高增长。
出口：外需稳定，基数走高但空调/冰箱/电视/小家电出口仍延续增长趋势。
白电：外销景气度优于内销，空调表现优于冰洗。
三季报总结：出口整体优于内销，政策刺激下内销景气度有所回暖。
优秀外销公司的基因：创新能力、自主品牌、海外产能。
- 石头科技：看好组织架构调整后，更积极的产品和销售策略拉动份额持续提升。
- 九号公司：外销市场既有品牌沉淀，亦有渠道开拓和产品创新能力。
- 安克创新：品牌+渠道相辅相成，有望支撑各产品线长期增长。
- TCL电子：政策驱动产品结构升级加速及国内改善，国际市场持续突破。
- 海尔智家：海外业务受关税影响小、预计保持景气，盈利能力仍有持续提升空间。
- 德昌股份：围绕核心优质下游客户拓品类，前瞻性布局海外产能。
- 开润股份：箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花。
- 赛维时代：服饰品牌出海龙头，数智化+敏捷组织+高效供应链构建核心竞争力。
- 泡泡玛特：潮玩出海龙头，全流程高效商业模式壁垒深铸。
内销看政策：家电/两轮车以旧换新。
- 家电以旧换新：8-9月多地制定、发布个性化补贴细则。
- 家电以旧换新效果：多品类实现量价齐增，预计2024Q4有效拉动内需改善。
- 电动两轮车以旧换新补贴梳理：中央地方构筑合力，政策持续推进中。
盈利预测与投资建议：外销端，看好具备创新能力+品牌+产能的优质企业长期竞争力。内销端，我们仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及存量市场稳健增长下，家电企业优异、稳定的分红能力。
重点推荐标的：
- 内销：美的集团、爱玛科技、九号公司、雅迪控股
- 外销：石头科技、海尔智家、九号公司、安克创新、TCL电子、德昌股份、开润股份、泡泡玛特、名创优品、赛维时代
风险提示：贸易摩擦风险、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等。
