中观全行业景气跟踪2022年第7期：可选消费、支持服务景气度改善

证券研究报告|策略专题 2022年07月25日 策略专题 可选消费、支持服务景气度改善 ——中观全行业景气跟踪2022年第7期 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 相关研究 1.《Q3仍需下大力气》，2022.7.24 2.《公募REITs二季报披露，表现分化有韧性周观REITs：2022年7月第3周-》，2022.7.23 3《.科创板再现首日破发，次新交易热度上升——周观新股2022年7 月第3周》，2022.7.23 投资要点： 行业配置建议：继续围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后修复弹性大”+“成本压力边际改善”布局。a.二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：国防军工、CXO、光伏；b.原材料成本压力边际缓解：动力电池、风电、家电、调味品；c.稳增长政策下需求提升：①促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培 育钻石；②基建地产方向：消费建材、基建（水利基建/新能源基建/特高压）、工程机械；d.二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：汽车产业链、生猪养殖。 上游原料：2022年6月，煤炭行业，煤炭开采与焦炭环比景气度均下行；石化行业，油服工程、油气开采环比景气度上行，炼化及贸易环比景气度分化；基化行业，农化制品环比景气度上行，化学原料、化学制品、化学纤维、橡胶环比景气度分化，塑料环比景气度下行；钢铁行业，普钢、特钢和冶钢原料环比景气度均下行；有色金属行业，贵金属、工业金属、小金属环比景气度下行，金属新材料环比景气度分 化；建筑材料行业，水泥、玻璃玻纤环比景气度下行，装修建材环比景气度分化。 中游制造：2022年6月，电力设备行业，风电设备、电网设备环比景气度上行， 4《. 加仓新能源追景气，增配消费类 电池、光伏设备环比景气度内部分化；机械设备行业，自动化设备环比景气度上行， 待反转——主动偏股基金22Q2重仓股配置分析》，2022.7.21 5.《中证1000、增强、专精特新— —战破年线何为矛》，2022.7.20 专用设备、通用设备、工程机械、轨道交通环比景气度内部分化；电子行业，消费 电子、半导体、元件环比景气度内部分化，光学光电子环比景气度下行；通信行业，基站设备环比景气度内部分化；国防军工行业，航海装备环比景气度未更新。 下游消费：2022年6月，农林牧渔行业，总体环比景气度下行，渔业、养殖业环比景气度上行，种植业、农产品加工环比景气度分化，饲料环比景气度下行；食品饮料行业，调味发酵品、饮料乳品环比景气度上行，休闲食品环比景气度下行，白酒环比景气度分化；医药生物行业，化学制药环比景气度分化，中药与医药商业环比景气度上行；纺织服装行业，服装家纺环比景气度上行，纺织制造、饰品环比景气度分化；轻工制造行业，造纸环比景气度分化，包装印刷环比景气度下行，家居用品环比景气度上行；家用电器行业，总体环比景气度上行，照明设备环比景气度下行，黑色家电出口景气度环比上行；汽车行业，整体景气度上行，乘用车、摩托车及其他环比景气度上行，商用车、汽车零部件环比景气度内部分化；传媒行业，游戏环比景气度下行，影视院线环比景气度上行；休闲服务行业，酒店餐饮、旅游及景区环比景气度上行；美容护理行业，个护用品、化妆品环比景气度均上行。 金融房建：2022年6月，非银金融行业，券商环比景气度上行，保险环比景气度下行；银行业方面，环比景气度分化；房地产行业，环比景气度量价分化；建筑装饰行业，基础设施、专业工程与房屋建设环比景气度上行。 支持服务：2022年6月，公用事业行业，电力环比景气度上行，燃气环比景气度下行；环保行业，环境治理环比景气度上行；交通运输行业，整体环比景气度上行，航空机场、铁路公路、物流环比景气度均上行，港口航运环比景气度分化；商业贸易行业，整体行业环比景气度上行，互联网电商和贸易环比景气度上行；计算机行 业，IT服务和软件开发同比景气度均未更新。 风险提示：高频数据对行业整体景气度解释力度有限；高频数据发布时间具有滞后性；高频数据可能存在误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.行业配置建议：继续围绕“二季度盈利韧性强”+“成本压力边际改善”+“疫后复苏快/修复弹性大”三条线索布局6 1.1.二季度盈利韧性强、且下半年景气度仍高6 1.1.1.国防军工——短期受疫情扰动小、镍价下跌改善成本压力、国改提速改善资产质量与效率，中长期强军强国大趋势不变6 1.1.2.CXO——行业高速增长确定性强，估值具备一定性价比7 1.1.3.光伏——国内外需求旺盛、技术迭代进行时8 1.2.受益于近期原材料成本压力边际缓解9 1.3.稳增长政策刺激下需求提升9 1.3.1.促消费——需求场景复苏、政策刺激下需求有望回暖10 1.3.1.基建地产——基建投资继续发力，多地政府部门出台政策“保交楼”10 1.4.二季度盈利承压、但下半年修复弹性大11 1.4.1.汽车产业链——政策强刺激下景气度快速修复11 1.4.2.生猪养殖——6月猪价持续上涨，中长期产能去化仍在缓慢推进，下半年盈利或有边际改善12 2.行业景气方向——自上而下14 2.1.总览14 2.2.量端14 2.3.价端15 3.行业景气方向——自下而上17 3.1.上游原料18 3.1.1.煤炭18 3.1.2.石油石化19 3.1.3.基础化工20 3.1.4.钢铁21 3.1.5.有色金属22 3.1.6.建筑材料23 3.2.中游制造24 3.2.1.电力设备24 3.2.2.机械设备25 3.2.3.电子27 3.2.4.通信28 3.2.5.国防军工29 3.3.下游消费29 3.3.1.农林牧渔30 3.3.2.食品饮料31 3.3.3.医药生物32 3.3.4.纺织服装33 3.3.5.轻工制造33 3.3.6.家用电器34 3.3.7.汽车35 3.3.8.传媒37 3.3.9.休闲服务37 3.3.10.美容护理38 3.4.金融房建38 3.4.1.非银金融38 3.4.2.银行39 3.4.3.房地产39 3.4.4.建筑装饰40 3.5.支持服务41 3.5.1.公用事业41 3.5.2.环保41 3.5.3.交通运输42 3.5.4.商业贸易43 3.5.5.计算机43 4.风险提示44 图表目录 图1：军工行业2015-2022Q1年合同负债和预收账款规模出现大幅提升，验证军费端支出强劲7 图2：7月LME镍现货结算价相比5月末下降25%7 图3：7月上期所镍期货结算价（连续）相比5月末下降24%7 图4：6月国内太阳能电池组件出口额301.11亿元，同比增长104.9%8 图5：6月多晶硅价格环比上行8 图6：6月多晶硅片价格环比略有上涨8 图7：7月上期所螺纹钢期货结算价继续下行9 图8：7月螺纹钢现货价格持续下降9 图9：7月LME3个月铜期货官方价相比5月底下跌超22%9 图10：7月CBOT大豆期货结算价相比5月底下跌超21%9 图11：6月化妆品社零增速同比转正10 图12：6月印度培育钻石毛坯进口额同比、环比均增长10 图13：6月基础设施建设投资完成额累计同比增速继续扩大11 图14：6月主要基建产业链公司订单金额额保持高增长11 图15：6月乘用车产销环比显著修复12 图16：6月生猪价格继续环比上行12 图17：自上而下量价两端变化总览14 图18：量端丨工业增加值15 图19：价端丨PPI16 图20：自下而上总览（行业中观高频数据）17 表1：煤炭月度景气跟踪（2022年6月）18 表2：石油石化月度景气跟踪（2022年6月）19 表3：基础化工月度景气跟踪（2022年6月）20 表4：钢铁月度景气跟踪（2022年6月）21 表5：有色金属月度景气跟踪（2022年6月）22 表6：建筑材料月度景气跟踪（2022年6月）23 表7：电力设备月度景气跟踪（2022年6月）24 表8：机械设备月度景气跟踪（2022年6月）26 表9：电子月度景气跟踪（2022年6月）27 表10：通信月度景气跟踪（2022年6月）29 表11：国防军工月度景气跟踪（2022年6月）29 表12：农林牧渔月底景气跟踪（2022年6月）30 表13：食品饮料月底景气跟踪（2022年6月）31 表14：医药生物月底景气跟踪（2022年6月）32 表15：纺织服装月底景气跟踪（2022年6月）33 表16：轻工制造月底景气跟踪（2022年6月）34 表17：家用电器月底景气跟踪（2022年6月）34 表18：汽车月底景气跟踪（2022年6月）36 表19：传媒月底景气跟踪（2022年6月）37 表20：休闲服务月底景气跟踪（2022年6月）37 表21：美容护理月底景气跟踪（2022年6月）38 表22：非银金融月底景气跟踪（2022年6月）38 表23：银行月底景气跟踪（2022年6月）39 表24：房地产月底景气跟踪（2022年6月）39 表25：建筑装饰月底景气跟踪（2022年6月）40 表26：公用事业月底景气跟踪（2022年6月）41 表27：环保月底景气跟踪（2022年6月）41 表28：交通运输月底景气跟踪（2022年6月）42 表29：商业贸易月底景气跟踪（2022年6月）43 表30：计算机月底景气跟踪（2022年6月）44 1.行业配置建议：继续围绕“二季度盈利韧性强”+“成本压力边际改善”+“疫后复苏快/修复弹性大”三条线索布局 1）二季度盈利韧性强、且下半年景气度仍高：国防军工（受疫情扰动小、镍价下跌改善成本压力、国改提速改善资产质量与效率、强军强国大趋势不变）、CXO （行业高速增长确定性强，估值具备一定性价比）、光伏（国内外需求旺盛、技术迭代进行时）； 2）受益于近期原材料成本压力边际缓解：动力电池（镍价下行）、风电（钢价下行）、家电（铜、铝）、调味品（大豆）； 3）稳增长政策刺激下需求提升：①促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培育钻石；②基建地产方向：消费建材、基建（水利基建 /新能源基建/特高压）、工程机械； 4）二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：汽车产业链（政策强刺激下，车用芯片/汽车智能化/汽配/整车需求有望提升）、生猪养殖（猪价边际回暖，产能去化缓慢推进，下半年盈利或有边际改善）。 1.1.二季度盈利韧性强、且下半年景气度仍高 1.1.1.国防军工——短期受疫情扰动小、镍价下跌改善成本压力、国改提速改善资产质量与效率，中长期强军强国大趋势不变 半年报逐步落地、疫情影响相对有限，当前在手订单饱满。供给端，军工企业主要集中在成都、西安等地区，二季度受上海疫情的影响较为有限；需求端，基于行业的特殊性，疫情并未造成行业长期需求下滑，并且，自90年代起，中国军事费用持续稳步上行，2021年国防支出预算已提高至1.35万亿元水平，考虑到 《“十四五”纲要》中提出的“科技强军”和“加快机械化信息化智能化融合发展”等要求，2022年军费支出有望将延续增长，成为军工企业需求端的重要支点。从在手订单的情况来看，军工行业2015-2022Q1年合同负债和预收账款规模出现大幅提升，验证军费端支出强劲。从近期公告半年报业绩的公司的情况来看，截至7 月24日，申万国防军工行业共计39家公司披露半年报业绩预告，中位数法下22H1归母净利润增速为23%，22Q2归母净利润增速为28%，疫情对二季度业绩影响相对有限。 6-7月镍价持续下跌，高温合金领域成本压力有望改善。截至7月22日，LME镍现货结算价为2.15万美元/吨，相比5月底下跌25%，上海期货交易所镍期货结算价（连续）约16.7万元/吨，相比5月底下跌24%。高温合金一般以铁、 镍、钴为基体，原材料占成本比重较大（以钢研高纳为例，根据公司2021年年报，原材料成本在公司产品成本构成中所占比重为60%左右），镍价下跌有望改善高温合金领域成本压力。 C919取证工作正式进入收官阶段，带动