家用电器行业深度：外销保持增长，政策加码刺激内销，家电景气度持续向好

家用电器行业2024年中报综述

行情表现

• 2024年上半年，家用电器板块涨幅为13.39%，在31个申万分类子行业中排名第六，跑赢沪深300指数0.28个百分点。
• 白电板块表现最为亮眼，拉动家电行业整体增长。
• 家电板块估值逐步收缩至低位，PE基本稳定在15倍左右，处于2021年以来后14.95%分位数水平。
• 家电各细分板块估值同样下降至低位，投资性价比较高。

业绩方面

• 2024年上半年，家电行业总体实现量利双增，季度环比增速有所回落。
• 家用电器板块实现营业收入7973.40亿元，同比+6.28%；归母净利润为623.13亿元，同比+7.87%。
• 整体上，上半年家电行业实现了量利双增，但Q2环比Q1增速开始回落。
• 成本端，家电的主要原材料之一铜价在24Q2经历了大幅上涨，24Q2的铜均价为9753美元/吨，同比+16.30%。

家电细分板块分析

• 白电：空调产销双增，外销表现亮眼，内销端不如预期。冰箱外销保持高增，内销表现稳健。洗衣机内销略有改善，外销同样高景气。24H1白电板块营利双增，盈利能力强化。
• 黑电：彩电产销整体平稳，体育赛事拉动主要需求。彩电需求回暖拉动营收提升，成本压力加大，盈利能力尚未明显改善。
• 厨电：烟灶产销在外销带动下实现较快增长。厨卫板块地产关联性较高，经营承压，盈利能力下滑。
• 小家电：小家电市场表现分化明显，技术升级和功能创新仍为主要驱动力。厨房小家电市场量增价减，整体规模下滑。个护小家电市场有所分化，高速电吹风带领市场结构升级，维持增长。扫地机器人量价齐升，洗地机量增价减，清洁电器市场整体保持增长。小家电板块上半年量利双增，单季度同比增速回落。

家电板块24H2投资展望

• 以旧换新驱动内销增长：各地方积极贯彻落实中央对于加大消费品以旧换新的政策，补贴范围大幅扩展，涵盖更多大家电种类和长尾小家电品类，对当前较为低迷的内销市场起到提振作用。
• 长期仍看好家电出海的竞争力：我国家电企业凭借全球领先的制造能力和逐渐完善的全球产业链布局，在全球市场上形成了成本、品质和供应链的相对优势。2024年1-8月我国家电累计出口额为524亿美元，累计同比增速为11.64%，增长势头仍在。

风险提示

• 政策效果不及预期；市场竞争加剧；终端需求不及预期；原材料价格大幅上涨。