A港红利股2025年度策略：乘势而为，谋变图新

2024年红利风格市场表现复盘及投资策略：

2024年，红利风格在上半年表现强势，下半年与成长风格轮动速度加快。红利&高景气轮动模型胜率75%，超额年化12.27%。

1. 2024年红利风格市场表现复盘：

   • 1月：加速上行，市场悲观情绪发酵，美债利率高位，红利类指数拥挤度底部回升。
   • 2月至3月下旬：见顶回撤，经济数据超预期，外资流入意愿回暖，红利拥挤度飙升至历史极值。
   • 4月&5月：逆市大涨，市场反弹放缓，高股息资产受热捧。
   • 6月至8月：有超额收益但无绝对收益，风格轮动速度加快。
   • 9月至10月：大幅跑输成长，政策转向，市场风险偏好提升，成长风格暴涨。
   • 11月至今：关注高低切下红利配置价值，十债利率跌破2%，存款搬家，险资腾挪利好红利类含权资产。

2. 险资对红利配置的变化：

   • 险资是红利资产配置主力，投资集中于超长期国债和权益资产。
   • 新会计准则下，红利成权益配置重要投向，可通过增配红利股并计入OCI账户缓冲影响。
   • 待配资金、风险偏好、股债性价比共同决定险资投向，险资投资范围扩张，近期举牌个股股息率明显下沉。

3. 上市公司分红稳定性：

   • 政策指引下A股分红制度化高频化，“新国九条”推动提高股息率。
   • “新国九条”后，上市公司分红频次显著抬升，A股分红制度化、高频化方向发展。

4. 红利后续潜在有效的选股因子：

   • 低波及成长是红利池中长期有效的风格因子。
   • 筛选出银行、消费、电力及公用事业、传媒等17个行业共计30个红利板块核心股票池。
   • 港股高股息：南向资金加速配置，央国企市值管理推进，低估值、高预期分红的港股高股息有望迎来估值修复。

5. 港股红利税调整空间：

   • 港股红利税改革预期升温，有望提升港股流动性、支撑港股高股息表现。
   • 假设港股通持仓占比和港股分红金额不变，2025年若红利税调整，至少可减免322亿元的红利税收。